> SET > ZEN

23 มกราคม 2020 เวลา 14:02 น.

ZEN โบรกมองราคา Panic Sell ประเด็นตั้งสำรองมากเกินไป คาดกำไรหลัก Q4/62 ยังดี ปี'63 ท้าทายแต่ยังโต

สำนักข่าว "ทันหุ้น" รายงานว่า บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ส่อง บริษัท เซ็น คอร์ปอเรชั่น กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ZEN คาดปี 2563 ท้าทายแต่เชื่อว่ายังโต สำหรับแนวโน้มกำไรปกติ Q4/62 เติบโต 53% QoQ และ 5% YoY อยู่ที่ 33 ลบ. จากมาตรการชิมช้อปใช้ ช่วยหนุนการบริโภคในประเทศ แต่อาจมีการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร 1 – 2 แห่งอาจทำให้มีการตั้งสำรองราว 7 – 8 ลบ. ใน Q4/62 กดดันราคาหุ้นลงแรง เราประเมินว่ามากเกินไป เพราะเป็นค่าช่ายทางบันชีและเกิดขึ้นครั้งเดียว  


คงมุมมองกลางในช่วงสั้น เนื่องจาก Q1/63 มีความท้าทายจากปัญหาฝุ่น PM2.5 แต่ดีที่มีธุรกิจ Delivery ช่วยลดผลกระทบ แต่จะคลี่คลายลงในช่วงกลางเดือน ก.พ. 


สำหรับระยะยาวมีมุมมองเชิงบวก เชื่อว่าการบริโภคในประเทศน่าจะฟื้นตัว จากมากตรการกระตุ้นต่างๆของภาครัฐ และการขยายเขียงไปต่างจังหวัด ได้รับการตอบรับดีมาก


**ปรับประมาณการลง... คงคำแนะนำ ซื้อ 

ปัญหาฝุ่น PM 2.5 และโรคระบาดกระทบการบริโภคอาหารนอกบ้านซึ่งอาจกระทบ SSSG แต่เป็นบวกต่อธุรกิจ Delivery แต่สัดส่วนยังไม่มาก ทำให้ได้รับผลกระทบ แต่เชื่อว่าไม่มากเท่าปี 2562 ขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงต่อเนื่องสะท้อนความสามารถในการจับจ่ายน้อยลง หรือกดดัน Sentiment ผู้มีรายได้สูงให้ใช้จ่ายน้อยลงตามไปด้วย กระทบการบริโภคในประเทศ เพื่อสะท้อนปัจจัยดังกล่าวเราปรับลดคาดการณ์รายได้ปี 2563 ลง 9% เป็น 3,711 ลบ. (+18% YoY) ปรับลดประมาณการกำไรปกติลลง 16% เป็น 197 ลบ. ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลงเป็น 18.60 บาท (DCF, WACC 9.4%) 


ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER19x ต่ำกว่ากลุ่มที่ 20x แต่การเติบโตสูงกว่าโดยคาดที่ 65% YoY วานนี้ราคา Panic Sell เพราะประเด็นตั้งสำรองมากเกินไป ขณะที่ผลประกอบการปกติยังเติบโตแม้เป็นช่วงที่การบริโภคในประเทศชะลอลงก็ตาม ยังคงคำแนะนำ ซื้อ 


ความเคลื่อไหนของหุ้น ZEN ปิดเช้าที่ 12.50 บาท เพิ่มขึ้น 0.10 บาท หรือ 0.81% มูลค่าการซื้อขาย 3.83 ล้านบาท

**Q4/62 อาจมีตั้งสำรอง แต่กำไรปกติโต

ทั้งนี้คาดรายได้ที่ 870 ลบ. (+11% QoQ, +19% YoY) จากมาตรการชิมช้อปใช้หนุนยอดขายช่วงปลายปีโดยเฉพาะร้าน Aka แต่แบรนด์ ZEN ยังได้รับผลกระทบจากจังหวัดท่องเที่ยวที่ยอดขายชะลอ และการแข่งขันในร้ายอาหารญี่ปุ่นมีสูง ธุรกิจ Delivery ยังโต แต่สัดส่วนรายได้ยังไม่มาก อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 22.7% เพิ่มขึ้นจาก 21.7% ใน Q3/62 แต่อาจมีการตั้งสำรองจากการปิดสาขาป่าตอง และยุบรวมบางสาขาเข้าด้วยกันราว 7 – 8 ลบ. กระทบกำไรสุทธิอยู่ที่ 25 ลบ. (+16% QoQ, - 20% YoY) แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าวคาดกำไรปกติยังอยู่ในระดับดีที่ 33 ลบ. (+53% QoQ, +5% YoY) ในทางกลับกันการปิดสาขาไม่ทำกำไรจะทำให้ต้นทุนลดลงในไตรมาสถัดไป


**ปี 2563 ท้าทายแต่เชื่อว่ายังโต 

ปัจจุบันแบรนด์ ZEN เป็นแบรนด์หลักแบรนด์เดียวที่กดดัน SSSG ของ ZEN เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้ราว 40% อย่างไรก็ตามรายได้ของร้าน ZEN ลดความสำคัญลงเรื่อยๆ ทั้งจาก SSSG ที่หดตัวและการเติบโตของแบรนด์อื่น ปัจจุบัน ZEN ปรับลดขนาดของร้านลงเพิ่มความหลากหลายของเมนูมากขึ้นเพื่อรับ Delivery และลดต้นทุนคงที่ทำให้แบรนด์ ZEN คาดว่าจะชะลอการหดตัวลงในปีนี้ ขณะที่ Aka และ เขียงจะเป็นตัวผลักดันการเติบโตและมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ บริษัทเน้นขยายสาขาเขียงในรูปแบบแฟรนไชส์ไปต่างจังหวัดมากขึ้นตั้งเป้าทั้งปีที่ 150 – 200 สาขา (ประมาณการเราอยู่ที่ 100 สาขา) ด้วยราคาแฟรนไชส์ที่สูงขึ้น 50% จาก 4 แสนบาทเป็น 6 แสนบาท 


ขณะที่การขายผ่าน Delivery ทำส่งเสริมการขายน้อยลง และขึ้นราคาสินค้าบางส่วนเต็มไตรมาสใน Q1/63 หนุน GPM และ Q1/63 เริ่มมี Delivery เต็มตัวจึงมีทั้งส่วนที่ได้และเสียประโยชน์จากผลกระทบจาก PM2.5 ผลกระทบจึงไม่มากเท่า Q1/62 สำหรับแนวโน้มกำไรปกติ Q1/63 ทรงตัว QoQ แต่เติบได้ YoY แต่อาจเติบโต QoQ ได้หากการโอนแฟรนไชส์ที่จองเมื่อปลายปีโอนได้ทันใน Q1/63 มีโอกาสเป็นไปได้สูงเพราะใช้เวลาในการก่อสร้างสาขาเพียง 3 – 4 สัปดาห์เท่านั้น


จาก
ถึง
Select...
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

อ่านต่อ

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X