ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง BEC ว่ารายงานผลประกอบการ 1Q20 ที่ขาดทุนสุทธิ -275 ล้านบาท (เทียบกับ 1Q19 ขาดทุน -128 ล้านบาท และ 4Q19 ขาดทุน -259 ล้านบาท) ขาดทุนสุทธิมากกว่าตลาดคาดแต่ใกล้เคียงเราคาดส่งผลจาก

1) รายได้รวมที่ 1.6 พันล้านบาท (-19% YoY, -19% QoQ) ส่งผลจาก

- รายได้จากโฆษณา ลดลง -19% YoY, -8% QoQ จากนาทีการขายโฆษณาที่ลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงและการระบาดของ COVID-19ทำให้ผู้ประกอบการชะลอการลงโฆษณา ,

- รายได้จากลิขสิทธิ์และบริการอื่นๆ +7% YoY จากรายได้ Global Content Licensing ปรับตัวเพิ่มขึ้น, -23% QoQ จากธุรกิจบริการขายบัตรของ ThaiTicketMajor (TTM) ที่ได้รับผลกระทบจากการเลื่อนหรือยกเลิกการแสดง

- รายได้จากการจัดคอนเสิร์ต -93% YoY, -97% QoQ จากการเลื่อนหรือยกเลิกการจัดแสดง

2) gross profit margin ที่ 2.5% ลดลง YoY, QoQ (1Q19 = 9.8%, 4Q19 = 9.3%) จาก High operating leverage และค่าใช้จ่าย analog switch off แม้มีการปรับผังละครใหม่โดยออกอากาศละครรีรันมากขึ้น และได้ประโยชน์จาก amortization ของดิจิทัลทีวีที่ลดลง

คงประมาณการปี 2020E/21E ผลประกอบการ 1Q20 มีสัดส่วนอยู่ที่ 53% ของประมาณการปี 2020E แต่เราเชื่อมั่นว่าแนวโน้มผลประกอบการ 2Q20E จะลดลง YoY, QoQ จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทำให้เม็ดเงินโฆษณาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ คาดผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q20E แต่เป็นการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป

ดังนั้น เราคงประมาณการปี 2020E ขาดทุนสุทธิที่ -521 ล้านบาท บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมที่ 5,871 ล้านบาท (-29% YoY) โดยรายได้ลดลงในทุกธุรกิจ โดยเฉพาะ advertising income

(-25% YoY) และ concert income (-90% YoY), 2) gross profit margin อยู่ที่ 8% ลดลง YoY จาก 9.3% ในปี 2019 เนื่องจาก High operating leverage, 3) SG&A to total sales อยู่ที่ 19% และ 4) รับประโยชน์จากมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการทีวีดิจิทัลในการลด USO fee ลงอยู่ที่ 34 ล้านบาท (เดิม 95 ล้านบาท)

สำหรับปี 2021E เราคาดกำไรสุทธิที่ 151 ล้านบาท โดยปี 2021E เป็นปีที่ผลประกอบการ Turnaround บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น +9% YoY จากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัวและรายได้ที่เติบโตในทุกธุรกิจ, 2) gross profit margin ขยายตัว YoY จากการรับรู้ cost saving จากปรับ organization structure เต็มปี และการยกเว้นค่า MUX fee เต็มปี

คงราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 3.84 บาท (อิง PBV1.37x ใกล้เคียงกับ -1.5SD 5-yr avg) เรามองว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการ BEC ต้องใช้เวลาอย่างน้อย 1 ไตรมาส อีกทั้ง BEC ยังอยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจเพื่อรับผลกระทบจาก digital disruption

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1