ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง CHG ว่า ผู้บริหารยังคงตั้งเป้ารายได้และกำไรปี 2020E โตระดับ 2 digit YoY จากรายได้ประกันสังคมที่เข้ามาช่วยหนุนผลประกอบการจากการปรับเพิ่มการจ่ายค่าเหมาจ่ายรายหัวเป็น 1,640 บาท จากเดิม 1,500 บาท ซึ่งเป้าหมายของผู้บริหาร CHG เป็นไปตามที่เราประเมินไว้ โดยรายได้ปี 2020E อยู่ที่ 5,710 ล้านบาท (+10.5% YoY) และกำไรสุทธิปี 2020E อยู่ที่ 817 ล้านบาท (+16% YoY) ซึ่งการเติบโตหลักมาจากรายได้ประกันสังคม แต่บริษัทยังไม่มีแผนขอขยายเพิ่มโควตาผู้ประกันตน แม้จำนวนผู้ประกันตนใกล้เต็มโควตาที่สามารถรับได้ที่ 450,000 คน ปัจจุบันมีผู้ประกันตนที่ลงทะเบียน 443,000คน คิดเป็นสัดส่วน 98% ของโควตา

นอกจากนี้ในช่วงปลายเดือน พ.ค.20บริษัทเริ่มเห็นการกลับมาใช้บริการโรงพยาบาลที่ดีขึ้นจากการเริ่มกลับมาให้บริการการผ่าตัดทั่วไป ส่งผลให้มีผู้เข้าใช้บริการเพิ่มขึ้น 70% จากช่วง lockdown และคาดว่าผลประกอบการใน 2Q20E จะได้รับผลกระทบจาก พรก.ฉุกเฉิน น้อยที่สุดในกลุ่ม เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพียง 3% ของรายได้รวม ขณะที่ รพ.จุฬารัตน์ 304 และ รพ.รวมแพทย์ฉะเชิงเทรา มีผลขาดทุนลดลง คาดว่าจะสามารถทำกำไรได้ในช่วงปลายปี 2020

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 817 ล้านบาท (+16% YoY) จาก 1) รายได้ประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นจากการปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายเหมาหัว +9%, 2) มาตรการภาครัฐสนับสนุนการคัดกรองผู้ป่วย COVID-19จะเข้าช่วยหนุนรายได้ แม้จะมีอัตรา margin ต่ำ แต่เราเชื่อว่า CHG จะสามารถควบคุมต้นทุนได้ดี ซึ่งทั้ง 2ปัจจัยข้างต้นจะเข้ามาช่วยหนุนชดเชยรายได้ที่ลดลงจาก COVID-19 ที่กระทบรายได้ไม่เยอะ ในขณะที่เราเริ่มเห็นสัญญาณการกลับมาของ IPD โดยคาดว่า CHG จะเริ่มกลับมาให้บริการการผ่าตัดสำหรับโรคมะเร็ง ในช่วงเดือน พ.ค.20 เป็นต้นไป

ราคาเป้าหมายปี 2020 อยู่ที่ 3.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC = 7% และ Terminal growth = 3%) โดย Key catalyst ในปีนี้จะเป็นผลการดำเนินงานของ รพ.จุฬารัตน์ 304 อินเตอร์ และ รพ.รวมแพทย์ฉะเชิงเทรา ที่มีผลประกอบการโดยรวมที่ดีขึ้น