ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง MC ว่าเรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ที่ผ่านมา (22 พ.ค. 2020) มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) 3QFY20 กระทบปานกลางจาก COVID-19: ผู้บริหารเผย 3QFY20 (Jan-Mar 20) ยอดขายรวมลดลง -14% YoY และ SSSG -14.3%โดย COVID-19เริ่มส่งผลกระทบมากในช่วง มี.ค. จากการปิดกว่า 600 สาขา จาก 663 สาขา, SG&A expenses ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ทั้งจากการต่อรองค่าเช่าและลด benefit ของพนักงาน

2) 4QFY20E ปรับกลยุทธ์เพื่อลดผลลกระทบ COVID-19 ดังนี้ i) รุก E-commerce มากขึ้น เน้น direct to consumer โดยแต่ละร้านจะมี local pages ในออนไลน์ อีกทั้งยังให้คนข้างนอกที่ไม่ได้เป็นพนักงานจะสามารถขายสินค้า MC ได้, ii) cost containment เช่น freeze hiring, pay cut, rental fee negotiation จนถึงกลางเดือน ส.ค., iii) ปรับ supply chain ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และ iv) เริ่มขาย products อื่นนอกจากยีนส์ เช่น mask, พัดลมไอเย็น, ผลิตหมวกที่มี face shield, เสื้อผ้าที่ทำจาก Fabric ที่ anti-virus และ anti-bacteria นอกจากนี้ยังมีแผนที่จะร่วมกับ partner นำหน้ากากผ้า MC ไปขายต่างประเทศ

3) คาดผลดำเนินงาน4QFY20E ยังเป็นบวก: รายได้จาก online อยู่ที่ประมาณ 50% ของรายได้ 4QFY19 (ประมาณ 728 ล้านบาท) และ gross profit margin อยู่ที่ 58%หลังการปลดล็อคดาวน์เริ่มกลับมาเปิดร้าน 500 สาขาโดยมียอดขาย Retail อยู่ที่ 7-8 ล้านบาท/วัน แต่ยังไม่เท่ากับยอดขายที่ลดลงก่อนการระบาดของ COVID-19ที่ 7-9 ล้านบาท/วันใน weekday และ 12-14 ล้านบาท/วันใน weekend และยังมี cost saving จากค่าเช่าที่ลดลง 20-30% จากการจ่าย GP และ no minimum ในกลุ่มของ Central (20 สาขา), Lotus (150 สาขา)

4) คงเป้า net profit margin ที่ 14-16% โดย FY20E ตั้งเป้าสัดส่วนรายได้จาก E-commerce จะปรับตัวเพิ่มขึ้น เป็น 15% ของรายได้ MC (ใน FY19 อยู่ที่ 7%) สำหรับรายได้ออนไลน์ใน มี.ค. - เม.ย. +100% YoY สำหรับใน เม.ย. 2020 มียอดขายที่ 100 กว่าล้านบาท

คงประมาณการกำไรปกติปี 2020E – 21E กำไรสุทธิ 9MFY20 มีสัดส่วนอยู่ที่ 85% ของกำไรสุทธิ FY2020E แต่เราเชื่อมั่นว่าแนวโน้มผลประกอบการ 4QFY20E จะฟื้นตัว YoY แต่ลดลง QoQ จากรายได้ของ offline ที่ลดลงต่อเนื่องจากการปิดห้างจนถึง 16 พ.ค.

ดังนั้น เราคงประมาณกำไรสุทธิ FY20E ที่ 433 ล้านบาท (+41% YoY) และกำไรปกติที่ 469 ล้านบาท (+54% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -12% YoY หรือรายได้ปกติที่ -3% YoY, 2) Gross profit margin ที่ 58% ลดลงจาก 58.6% ใน FY19, 3) SG&A to total sales ปรับตัวลดลงเป็น 42.5% จาก 48.7% ใน FY19 และ 4) net profit margin ที่ 13.3% เพิ่มขึ้นจากเดิมใน FY19 ที่ 8.3% จาก cost control ที่ดีขึ้น ส่งผลให้ EBITDA margin ขยายตัว สำหรับ FY21E เราประเมินกำไรปกติที่ 549 ล้านบาท (+27% YoY)

เราคงคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 9.40 บาท อิง PER 16x เรามองว่า FY2020E ไม่ใช่ปีที่ดีสำหรับ MC จากผลกระทบของ COVID-19 แม้เรามองว่าเศรษฐกิจจะเริ่มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ 1QFY21E แต่เราเชื่อว่าสินค้า Fashion จะใช้เวลาในการฟื้นตัว ปัจจุบัน MC เทรดอยู่ที่ PER 15.2x Key risks: เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด, COVID-19 ระบาดยาวนานกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1