ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง STEC จากมติบอร์ด รฟม. ขยายเวลาก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูไปอีก 1 ปี และสายสีเหลืองไปอีก 9 เดือน เนื่องจากปัญหาการส่งมอบพื้นที่ล่าช้า เราคาดจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรในปี 2020 ของบริษัทร่วม NBM และ EBM (STEC ถือ 15%) โดยปัญหาการส่งมอบพื้นที่ล่าช้าเริ่มส่งผลกระทบตั้งแต่เดือนช่วงต้นปี 2020ทำให้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมใน 1Q20 ของ STEC เหลือแค่เพียง 6 ล้านบาท ทำให้เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรในปี 2020E จะต่ำกว่าระดับปี 2019 ที่ราว 230 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม เรามองว่าปัจจัยดังกล่าวจะส่งผลกระทบเพียงชั่วคราว หากประเด็นการส่งมอบพื้นที่เริ่มคลี่คลาย คาดส่วนแบ่งกำไรจะค่อย ๆ ปรับตัวดีขึ้น โดยทั้ง 2โครงการมีความคืบหน้าในการก่อสร้างไปแล้วมากกว่า 40% และมีกำหนดส่งมอบงานในปี 2022 (จากเดิมปี 2021)

Gross profit margin (GPM) ปี 2020E คาดว่าจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยอยู่ที่ 5.3% (จากปี 2019 ที่ 5.5%) กดดันโดยพอร์ตงานในภาพรวมที่เป็นงาน margin ต่ำ เช่น งานรัฐสภา งานอุโมงค์ระบายน้ำ งานก่อสร้างอาคารต่าง ๆ เป็นต้น แต่มองว่า GPM จะทยอยปรับตัวดีขึ้นใน 2H20E และมีแนวโน้มสูงขึ้นในปี 2021E จากงาน margin ต่ำดังกล่าวที่ทยอยเสร็จ โดยเฉพาะงานรัฐสภาซึ่งเป็นงานไม่มี margin และมีกำหนดส่งมอบในสิ้นปีนี้

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2020E ลง -5% เป็น 1.4 พันล้านบาท จาก 1) ปรับส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมลง -49% เป็น 120 ล้านบาท เพื่อสะท้อนผลกระทบจากความล่าช้าโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลือง, 2) ปรับ GPM ลงเป็น 5.3% จากเดิม 5.5%, และ 3) ปรับรายได้ขึ้น +6 เป็น 3.7 หมื่นล้านบาท จากรายได้ 1Q20 ที่สามารถรักษาระดับได้สูงกว่า 9 พันล้านบาท ขณะที่ backlog ยังแข็งแกร่งอยู่

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 17.40 บาท (เดิม 18.00 บาท) อิง PER ที่ 18.9x แม้กำไรปกติปี 2020E คาดปรับตัวลง -3% YoY แต่เรามองว่าเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราวจากความล่าช้าโครงการสายสีชมพูและสายสีเหลืองและ GPM ที่ต่ำ ขณะที่แนวโน้ม STEC โดยรวมยังดูดี จาก backlog ที่สูงกว่าคู่แข่ง อีกทั้งมีงานรอลงนามสัญญาหลายโครงการมูลค่ารวม 3 หมื่นล้านบาท ซึ่งนอกเหนือจากงานร่วมกับ JV อย่าง BTS ล่าสุดบริษัทเป็น lowest bidder โครงการของกรมทางหลวงและ กปภ. มูลค่ารวม 2 พันล้านบาท

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1