> SET > VGI

04 มิถุนายน 2020

VGI ปี 64 จะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่นอีกครั้ง

VGI โบรกชี้ร่วมมือ แกรมมี่ เพิ่มมูลค่าธุรกิจบันเทิง - โฆษณา


VGIมองครึ่งหลังงานฟื้นตัว ลดงบลงทุน-หาลูกค้าเพิ่ม


ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง VGI ว่ารายงานกำไรสุทธิ FY2020 (Apr 19 - Mar 20) ที่ 1,424 ล้านบาท (+29% YoY) ทำสถิติสูงสุดใหม่ และกำไรปกติอยู่ที่ 1,281 ล้านบาท (+16% YoY) หนุนโดย


1) รายได้รวมที่ 4,000 ล้านบาท (+11% YoY) โดยรายได้ digital services ที่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่ +118% YoY จากการรับรู้รายได้จาก VGI Digital Lab เต็มปีที่ 377 ล้านบาท สูงกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 150 ล้านบาท และรายได้ Lead Generation จาก Rabbit group ที่ดี สำหรับรายได้ OOH media ปรับตัวลง -8% YoY จากผลกระทบของ COVID-19 ทำให้เม็ดเงินโฆษณาชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 4QFY20 (Jan 20 - Mar 20), มีการปรับปรุงสื่อ transit ใน 4 สถานี และสื่อ office มี Utilization rate ลดลง ทั้งนี้ utilization rate รวมอยู่ที่ 60-65% (FY2019 = 65-70%),


2) gross profit margin อยู่ที่ 51.3% ลดลง YoY จากต้นทุนที่สูงขึ้นของ digital services และ

3) มีกำไรพิเศษที่ 143 ล้านบาท จาก gain on change in status of MACO ที่ 550 ล้านบาท และ non -recurring expenses ที่ 407 ล้านบาท


เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วันอังคารที่ผ่านมา (2 มิ.ย. 2020) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) ทางผู้บริหารไม่ได้ให้ financial guidance สำหรับ FY2021E เนื่องจากไม่สามารถประเมินได้ว่าสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 จะยุติเมื่อใด,

2) ใน 1HFY21E ผู้บริหารมองว่ารายได้ OOH Media ยังคงได้รับผลกระทบมากจาก COVID-19 แต่ digital services จะได้ประโยชน์จาก COVID-19 ทั้งนี้ VGI ได้ลดผลกระทบจาก COVID-19 ด้วยการ maintain backlog ซึ่งปัจจุบัน มียอด booking กว่า 50% เมื่อเทียบกับ FY2019/20 และ cost saving จากการลดค่าเช่าจากตึกต่างๆ, ลดค่า maintenance,

3) มี credit line เพียงพอ ปัจจุบันอยู่ที่ 4 พันล้านบาท อีกทั้ง VGI พยายามใช้ cash flow from operation เท่านั้น โดย ณ สิ้น 4QFY20 มี D/E ratio เพียง 0.1x และ

4) ผลกระทบจาก TFRS 16 ไม่เกิน 10 ล้านบาท แต่ EBITDA จะปรับเพิ่มขึ้นที่ 70 ล้านบาท สำหรับ IFRS 9 ไม่ส่งผลกระทบต่อ P&L


เราปรับประมาณกำไรปกติ FY2021E ลง -34% เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก COVID-19 ที่มากกว่าคาด ทำให้เม็ดเงินโฆษณาฟื้นตัวช้า โดยปรับรายได้รวมลง -37% โดยเราคาดว่า1QFY21E (Apr-Jun 2020) ผลประกอบการจะกระทบหนักสุดจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและ Ridership ของ BTS ที่ลดลง และจะกลับสู่ระดับปกติใน 2HFY21E (Oct 2020 – Mar 2021) เป็นต้นไป เราประเมินกำไรปกติ FY2021E ที่ 758 ล้านบาท (-47% YoY) บนสมมติฐาน


1) รายได้รวมอยู่ที่ 3,081 ล้านบาท (-23% YoY) โดยรายได้ลดลงในทุกสื่อจากผลกระทบของ COVID-19 ในช่วง 1QFY21E และการประกาศใช้พรก.ฉุกเฉิน,

2) Gross profit margin ที่ปรับตัวลดลง จาก Utilization rate ที่ลดลง และ

3) รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น เราประเมินส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry อยู่ที่ 50% ของกำไรสุทธิ VGI เนื่องจาก Kerry ได้ประโยชน์จาก new normal โดยเฉพาะช่วง COVID-19 ระบาด เรามองว่า FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่า VGI จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดใน FY2022E โดยเราประเมินกำไรปกติ FY2022E ที่ 1,169 ล้านบาท (+54% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมปรับตัวเพิ่มขึ้น +26% YoY จากรายได้ OOH media (+26% YoY) และรายได้จาก digital services +25% YoY จากการขยายตัวของเม็ดเงินโฆษณา online, 2) gross profit margin ขยายตัวอยู่ที่ 51.8% และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry ที่เพิ่มขึ้น +37%YoY


เราปรับราคาเป้าหมาย FY2021E ลงเป็น 8.80 บาท (เดิม 9.10 บาท) อิง SOTP แบ่งเป็นมูลค่าจากธุรกิจ VGI = 6.60 บาท (อิง DCF), มูลค่าจากการลงทุนใน PLANB = 0.60 บาท (อิง ราคาเป้าหมาย PLANB = 7.00 บาท) และมูลค่าเงินลงทุนใน KERRY 1.60 บาท (อิง PER 37x) เรา re-rate PER ของ Kerry เพิ่มขึ้นจากเดิมอิง PER35x เพื่อสะท้อนการเติบโต FY 2020-22E CAGR 43%

อย่างไรก็ตาม แม้ FY2021E ไม่ใช่ปีที่ดีของ VGI จากผลกระทบของ COVID-19 แต่เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ VGI จะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่นอีกครั้งในปี FY2022E (+54% YoY) จากความเป็นผู้นำสื่อ Transit media และการ Synergy กับ PLANB เราคาดว่า VGI จะสามารถ capture เม็ดเงินโฆษณาที่กลับมาฟื้นตัวใน FY2022E Key risks: เม็ดเงินโฆษณาที่ชะลอตัวกว่าคาด, COVID-19 ระบาดยาวนานกว่าคาด


อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก
https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก
https://qrgo.page.link/QJKT7
[email protected] คลิ๊ก
https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก
https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก
https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก
https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก
https://twitter.com/thunhoon1

จาก
ถึง
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

อ่านต่อ

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X