ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง KCE รายงานกำไรสุทธิ 2Q20 ที่ 71 ล้านบาท (-55% YoY, -83% QoQ) ดีกว่าตลาดคาด 88% จาก

1)รายได้ในรูปสกุล USD อยู่ที่ 67.2 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (-29% YoY, -25% QoQ) ซึ่งลดลงน้อยกว่าที่คาด รวมถึงค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง โดยเฉพาะรายได้จากผลิตภัณฑ์ PCB special grade (+22.6% YoY, - 9.6% QoQ) รายได้ปรับตัวลดลงน้อยกว่า PCB ชนิดอื่นที่ปรับตัวลดลงมากกว่า -40% YoY และ QoQ

2) Gross profit margin (GPM) 2Q20 อยู่ที่ระดับ 18.2% ลดลงจาก 2Q19 ที่ 18.9% และ 1Q20 ที่ 23.9%จากการลดกำลังการผลิตเข้าใกล้จุดคุ้มทุน และต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ อย่างไรก็ตามราคาทองแดงที่ปรับตัวลดลงเป็น 5,650 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน (-12% QoQ) จาก 1Q20 ที่ 6,480 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน (Fig.2) ช่วยให้ GPM ปรับตัวลงไม่มาก

3)บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.4 บาท/หุ้น จากผลประกอบการ 1H20 ที่ปรับตัวดีขึ้น +16% YoY แม้ว่าบริษัทจะโดนผลกระทบจาก COVID-19

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 1,211 ล้านบาท (+30% YoY) จาก ยอดขายรูปสกุลเงิน USD 393ล้านเหรียญสหรัฐฯ (+0% YoY) โดยเราเริ่มเห็นการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อเข้ามาตั้งแต่ มิ.ย. 20 จากการขาย Consignment ที่มีการเบิกใช้สต๊อคเพิ่มขึ้นถึง +147% MoM บ่งบอกถึงโรงงานผลิตรถยนต์เริ่มกลับมาดำเนินการผลิตเข้าใกล้ระดับปกติ และเราคาดว่าจะได้เห็นการเติมสต๊อคในระดับปกติในเดือน ส.ค. 20

แต่ปรับกำไรสุทธิปี 2021E เพิ่มขึ้น +12% เป็น 1,855 ล้านบาท (+53% YoY) โดยประเมินยอดขายรูปเงินดอลล่าร์อยู่ที่ 432 เหรียญสหรัฐฯ (+10% YoY) จากเดิม 422ล้านเหรียญสหรัฐฯ จากการฟื้นตัวอุตสาหกรรมรถยนต์ โดยได้รับประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นการซื้อรถยนต์ EV ของประเทศเยอรมันและฝรั่งเศส ซึ่งจะทำให้ PCB special grade มีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 20% ของรายได้รวม จากปี 2020E ที่ 15% (ปี 2019 มีสัดส่วน 11% ของรายได้รวม) นอกจากนี้ PCB special grade มีอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่า PCB ทั่วไปประมาณ 10-15% (Fig.3) ทำให้ gross profit margin ดีขึ้นเป็น 25% จากเดิม 24% จากยอดขายของ PCB special grade ที่คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น

เราประเมินราคาเป้าหมาย KCE ที่ 32.50 บาท อิง 2021E PER ที่ 22x เทียบเท่า 5-year average PER ราคาหุ้น KCE ปัจจุบันเทรดที่ 2020E PER = 27x (+1SD above 5-yr average PER)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1