> SET > ORI

14 สิงหาคม 2020

ORI ยอดโอนหนุนกำไร Valuation น่าสนใจ-ยิลด์ปันผลสูง 7.2% ต่อปี

ORI จับตากำไรกลับสู่ขาขึ้น ยอดขายทำได้ดีต่อเนื่อง เคาะเป้า 9.70 บาท


ORI จัดโปรเดือด “ออริจิ้น ลดเต็มเหนี่ยว” ส่วนลดสูงสุด 700,000 บาท ถึง 27 ก.ย.นี้


ทันหุ้น-สู้โควิด-OREI กำไรขยายตัวได้ดีท่ามกลาง COVID-19 สวนทางกับกลุ่ม และมี Backlog ที่แข็งแกร่ง 3.85 หมื่นล้านบาท ขณะที่ Valuation น่าสนใจ คาดผลตอบแทนปันผลสูงเฉลี่ย 7.2% ต่อปี เคาะ”ซื้อ”เป้าหมาย 9 บาท


บริษัทหลักทรัพย์ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด(มหาชน) ระบุว่า ORI รายงานกำไรสุทธิ 2Q20 ที่ 707 ล้านบาท (+19% Q-Q, -4%Y-Y) หากไม่รวมกำไรจากการขายเงินลงทุนใน 1Q20 และ 2Q19 กำไรปกติจะขยายตัว 57% Q-Q และ 2.5% Y-Y ดีกว่าเราคาด 11% (ค่าใช้จ่ายขายและบริหารน้อยกว่าคาด) และดีกว่าตลาดคาด 20% ผลประกอบการที่เติบโตได้ท่ามกลาง COVID-19 มีแรงหนุนจากยอดโอน +58%Q-Q, +9%Y-Y แตะ 3.1 พันล้านบาท จากการเน้นระบายสต็อก บวกกับเริ่มรับรู้คอนโดใหม่ The Origin Phahol-Saphanmai (มูลค่า 1.2 พันล้านบาท, Sold 60%)


รวมถึงค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดโอนที่ปรับลดเป็น 13.6% จาก 24.3% ใน 1Q20 และ 22.9% ใน 2Q19 จากการบริหารค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ผ่านการเน้นขายช่องทางออนไลน์ และใช้กลยุทธ์ Everyone can sell โดยสนับสนุนให้พนักงานทุกตำแหน่งในบริษัทเป็นผู้ขาย อย่างไรก็ดี การออกโปรโมชั่นลดราคา ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นขายอสังหาฯปรับลดเป็น 35.4% จาก 39.9% ใน 1Q20 และ 42.9% ใน 2Q19


ยอด Presales 1H20 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (-13% Y-Y) คิดเป็น 52% ของเป้าทั้งปีของบริษัทที่ 2.15 หมื่นล้านบาท (-26% Y-Y) ขณะที่ 2H20 รุกเปิดโครงการใหม่ทั้งแนวราบ และคอนโด ทั้งหมด 14 โครงการ เป็นคอนโด 6 แห่ง และแนวราบ 8 แห่ง มูลค่ารวมกว่า 1.9 หมื่นล้านบาท มากกว่าเกือบ 6 เท่าตัวจาก 1H20 โดย 3Q20 เริ่มเปิดตัวคอนโดแรกของปีนี้อย่าง The Origin Onnut มูลค่า 700 ล้านบาท ราคาขายเฉลี่ย 6.8 หมื่นบาท/ตร.ม. เปิดขายวันที่ 8 ส.ค.ที่ผ่านมา ผ่านช่องทางออนไลน์ 100% ทำยอดขายแข็งแกร่งตามคาด Sold Out 100% ภายใน 1 ชม.


ส่วนโครงการถัดมาเป็น KnightsBridge Space Rama 4 (JV) มูลค่า 2.3 พันล้านบาท แม้จะยังไม่เปิดขายอย่างเป็นทางการ แต่ทำยอดขายได้แล้วถึง 40% แบ่งเป็นคนไทย 20% และฮ่องกง 20% ส่วนคอนโดที่รอการเปิดตัวอีก 4 แห่งในช่วงที่เหลือของปี ส่วนใหญ่เป็นแบรนด์ The Origin ซึ่งเราคาดว่าจะประสบความสำเร็จในการขายเช่นเดียวกับโครงการที่ผ่านมาที่ทำยอดขายได้สูงเฉลี่ย 80-90% ส่งผลให้เราประเมินว่ายอด Presales 2H20 จะเร่งขึ้นเด่น H-H และหนุนให้เป้าทั้งปีของบริษัทมี Upside


กำไร 2H20 เร่งขึ้นตามแผนโอนคอนโดใหม่


เราปรับสมมติฐานยอดโอนปี 2020-2021 ขึ้น 26% และ 7% เป็น 1.2 หมื่นล้านบาท ทรงตัว Y-Y และ 1.4 หมื่นล้านบาท (+15% Y-Y) ตามลำดับ สะท้อนการระบายสต็อกที่ดีกว่าคาด พร้อมกับปรับลดค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดโอนเป็น 19.4-19.8% จาก 24.4-22.5% ตามลำดับ จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี อย่างไรก็ดี ปรับอัตรากำไรขั้นต้นขายอสังหาฯ ลงจากเดิม 39% เป็น 37-37.5% ตามลำดับ จากการแข่งขันด้านราคาที่สูง ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2020-2021 เพิ่มขึ้น 18% และ 3% เป็น 2.8 พันล้านบาท (+4% Y-Y) และ 3.1 พันล้านบาท (+11% Y-Y) ตามลำดับ


กำไรปกติ 1H20 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-7% Y-Y) คิดเป็น 42% ของประมาณการทั้งปี ตามแผนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดใหม่ที่มากขึ้น โดย 3Q20 เริ่มโอน 2 โครงการ และ 4Q20 อีกกว่า 6 โครงการ รวมถึงการเปิดโครงการแนวราบใหม่ที่มากขึ้นจะเป็นส่วนช่วยเติมการรับรู้รายได้ในช่วงที่เหลือของปี โดยประเมินว่าผลประกอบการจะทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q20


ปรับราคาเหมาะสมปี 2021 ขึ้นจาก 8.80 บาท เป็น 9.00 บาท (อิง PER เดิม 7.3x) สะท้อนการปรับประมาณการขึ้น คงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากเป็นหนึ่งในไม่กี่รายที่กำไรปกติปี 2020 ยังขยายตัวได้ท่ามกลาง COVID-19 สวนทางกับกลุ่มฯ และดีต่อเนื่องในปี 2021 รวมถึงมี Backlog ที่แข็งแกร่ง ณ สิ้น 2Q20 (รวม JV) อยู่ที่ 3.85 หมื่นล้านบาท ทยอยรับรู้ถึงปี 2022 รองรับยอดโอนปี 2020-2021 แล้ว 90% และ 55% ตามลำดับ จำกัด Downside ขณะที่ Valuation น่าสนใจ ราคาหุ้นซื้อขายบน PE2020-2021 เฉลี่ย 5.8x ต่ำกว่ากลุ่มฯที่ 8.5x พร้อมคาดผลตอบแทนปันผลสูงเฉลี่ย 7.2% ต่อปี ขณะที่ความสำเร็จของการเปิดขายคอนโดใหม่จะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นได้


ความเสี่ยง – กำลังซื้ออ่อนแอกว่าคาด, ยอดขายถูกยกเลิก, การปฏิเสธสินเชื่อของธนาคาร, งานก่อสร้างล่าช้า, สถานการณ์แพร่ระบาด Covid-19 ยืดเยื้อถึง 2H20


อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
[email protected] คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1

จาก
ถึง
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

อ่านต่อ

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X