ทันหุ้น - สู้โควิด - บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง TISCO ว่า มอง TISCO เป็นหุ้นแบงก์ที่มีพอร์ตสินเชื่อและฐานะทางการเงินแข็งแรงที่สุดในกลุ่ม ทั้ง Coverage Ratio ที่กลับมาแตะระดับ 196%และ BIS Ratio ที่สูงกว่าขั้นต่ำถึง 11%ทำให้เราคาด TISCO จะไม่มีปัญหาในด้านสภาพคล่องในช่วงที่บริหารจัดการหนี้เสียจาก COVID-19 และมีแนวโน้มสูงที่ผลทดสอบ Stress Test ที่จะส่ง ธปท. ในเดือน ต.ค. นี้จะไม่มีประเด็นน่ากังวล ทำให้ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวลงจนทำให้มี Upside ราว 30.8% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2564ที่ 86 บาท และ Div. Yield ที่คาดหากจ่ายได้ตามปกติจะสูงถึง 8.2% เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ

TISCO รายงานกำไรสุทธิ 3Q63 ที่ 1,612ลบ. ลดลง 14.2%YoY แต่ฟื้นตัวขึ้น 20.9%QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาด โดยแม้พอร์ตลูกหนี้รวมจะลดลง 1.4%QoQ ทั้งในส่วนของลูกหนี้รายย่อยลดลง 1.5%QoQ ลูกหนี้กลุ่ม SME ลดลง 4.2%QoQ และลูกหนี้กลุ่มบริษัทลดลง 0.2%QoQ สอดคล้องกับนโยบายเพิ่มความระมัดระวังในการพิจารณาให้สินเชื่อใหม่ของ TISCO เพื่อรักษาคุณภาพของพอร์ต รวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่กลับมาเพิ่มขึ้น 7.6%QoQ จน Cost to Income Ratio เพิ่มเป็นแตะ 44.3%

แต่ปัจจัยลบดังกล่าวถูกหักล้างลงด้วยแรงหนุนจาก 1) NIM ปรับตัวดีขึ้นเป็น 4.7% จากเพียง 4.3% ใน 2Q63 หลังต้นทุนทางการเงินปรับตัวลงจาก 1.7% ใน 2Q63 เหลือ 1.5%เนื่องจากบริษัทมีการระดมทุนด้วยเงินฝากเข้ามาเพิ่มขึ้นมากเพื่อชดเชยการครบกำหนดชำระคืนของหุ้นกู้ ขณะที่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์มีการฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย

2) รายได้ค่าธรรมเนียม ปรับขึ้น 17%QoQ หลังปลด Lockdown ทำให้กิจกรรมการขายที่ต้องดำเนินผ่านสาขาเริ่มฟื้นตัวดีขึ้นทั้งในธุรกิจนายหน้าประกันภัยและธุรกิจจัดการกองทุน รวมถึงการหมดอายุมาตรการลด Front End Fee ในการขายหน่วยลงทุนที่ครบกำหนดตั้งแต่สิ้นเดือน มิ.ย.

และ 3) การตั้งสำรองลดลง 30.7%QoQ หลังบริษัทตั้งสำรองล่วงหน้าเผื่อความเสี่ยงของพอร์ตลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ไปมากแล้วใน 1H63อีกทั้งในช่วงที่ผ่านมาลูกหนี้ในพอร์ตมีการกลับมาชำระคืนหนี้ได้ในระดับที่ดี ทำให้บริษัทลด Credit Cost ลงเหลือเพียง 1.1%จาก 1.5% ใน 2Q63

คุณภาพของพอร์ตลูกหนี้ TISCO ยังอยู่ในเกณฑ์ดี โดยมี NPL 2.6%และ Coverage Ratio 196.1% ดีขึ้นมากเทียบกับ 2Q63 ที่มี NPL 3.3%และ Coverage Ratio 155% ส่วนเงินกองทุนขยับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนมี Tier 1 Ratio 18% และ BIS Ratio 22.6%สูงกว่าความต้องการขั้นต่ำของ ธปท. ที่ 8.5%และ 11% ตามลำดับ

กำไร 9M63คิดเป็น 77.2% เบื้องต้นเรายังคงประมาณการเดิม โดยแม้เรามองว่ากำไรของ TISCO ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 2Q63และคาดกำไรจากการดำเนินงานจะเริ่มทยอยปรับตัวดีขึ้นตามลำดับ โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากยอดขายยานยนต์ที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง คาดทำให้สินเชื่อรายย่อยมีโอกาสเพิ่มขึ้นตาม

นอกจากนี้บริษัทได้เปิดสาขาใหม่ของสมหวังเพิ่มอีก 20 สาขาใน 2Q63 ทำให้คาดยอดสินเชื่อจำนำจะฟื้นตัวขึ้น อีกทั้งใน 4Q63 เป็น High Season ของธุรกิจประกันภัยและธุรกิจบริหารจัดการกองทุน ทำให้รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มขยับขึ้นต่อ ทั้งนี้เรายังคงมุมมองระมัดระวังและจับตาการขยับขึ้นของ NPL ใน 4Q63หลังครบกำหนดมาตรการช่วยเหลือในเดือน ต.ค. ซึ่งอาจกดดันให้บริษัทกลับมาตั้งสำรองเพิ่มขึ้นอีกครั้ง จึงคงประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี TISCO ไว้ที่ 5,736ลบ. ลดลง 21.1%YoY