ทันหุ้น-สู้โควิด- บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัด หรือSCBS ระบุว่าPTTEP รายงาน กำไรสุทธิ 3Q63 แข็งแกร่งกว่าคาด ซึ่งช่วยให้ sentiment ที่ตลาดมีต่อ PTTEP ปรับตัวดีขึ้น โดยราคาหุ้นปรับขึ้น 0.64% จากราคาปิดวันก่อน และ outperform กลุ่มพลังงาน (-0.6%)

เราคาดว่าจะเห็นการปรับประมาณการกำไรปี 2563 เพิ่มขึ้น และคาดว่ากำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องในปี 2564 เนื่องจากปริมาณการขายที่สูงขึ้นจากโครงการใหม่ในมาเลเซียจะช่วยชดเชยราคาก๊าซเฉลี่ยที่ลดลง เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ PTTEP ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 114 บาท

กำไรสุทธิ 3Q63 สูงกว่าคาด PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 3Q63 จำนวน 7.2 พันลบ. สูงกว่า SCBS คาด โดยเกิดจากค่าเสื่อมราคาที่ต่ำกว่าคาด และกำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากอนุพันธ์ทางการเงินและสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่สูงกว่าคาด ผลการดำเนินงานโดยรวมส่วนใหญ่เป็นไปตามคาด แม้ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่ถูกชดเชยด้วยปริมาณการขายที่ดีขึ้น เนื่องจาก PTT เรียกรับก๊าซสูงกว่าคาด กำไรสะสมใน 9M63 ก็ดีกว่าคาด ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 เพิ่มขึ้น 15% เพื่อสะท้อนกำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่ดีกว่าคาด

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงาน 3Q63 ASP ของ PTTEP อยู่ที่ US$38.77/BOE (+11%QoQ แต่ -16% YoY) โดยได้รับการสนับสนุนจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในไตรมาสดังกล่าว เพราะราคาขายผลิตภัณฑ์เหลว (น้ำมันดิบและคอนเดนเสท) เพิ่มขึ้น 45% QoQ สู่ US$41.8/bbl สอดคล้องกับราคาน้ำมันเฉลี่ย (ดูไบ) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 40% QoQ สู่ US$42.8/bbl ราคาก๊าซเฉลี่ยลดลง 2% QoQ สู่ US$6.22/mmBTU โดยมีสาเหตุมาจาก lag time ในการปรับราคาเพื่อสะท้อนราคาน้ำมันที่ลดลงในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมา ผู้บริหารกล่าวว่าราคาก๊าซจะลดลงต่อเนื่องใน 4Q63 เพราะมีการปรับราคาในเดือนต.ค. (ลดลง 10% QoQ)

ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นในประเทศไทยหนุนให้ปริมาณการขายโดยรวมเพิ่มขึ้น QoQ ปริมาณการขายปิโตรเลียมเพิ่มขึ้น 5% QoQ สู่ 344.3kBOED ใน 3Q63 สูงกว่าเป้าที่ 340kBOED เนื่องจาก PTT เรียกรับก๊าซเพิ่มขึ้น ส่งผลทำให้ปริมาณการขายในแหล่งผลิตหลักๆ อย่างแหล่งบงกช และ Contract-4 ปรับตัวเพิ่มขึ้น ความต้องการก๊าซธรรมชาติโดย PTT ฟื้นตัวจาก 2Q63 ซึ่งเป็นช่วงที่โรงแยกก๊าซหยุดซ่อมบำรุง นอกจากนี้ราคา LNG นำเข้าก็ดูน่าดึงดูดน้อยกว่าใน 2Q63 อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายยังคงลดลง 2% YoY เนื่องจาก PTT เรียกรับก๊าซลดลงสู่ระดับต่ำกว่าปริมาณรับซื้อขั้นต่ำรายวัน (DCQ) ที่แหล่งก๊าซบางแหล่งในอ่าวไทย ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการใช้ก๊าซเพื่อผลิตไฟฟ้าในประเทศไทยลดลง หลักๆ มีสาเหตุมาจากสถานการณ์โควิด-19

เป้าปริมาณการขายปี 2563 บ่งชี้ว่าปริมาณการขายจะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 4Q63 PTTEP ปรับเป้าปริมาณการขายปี 2563 ลดลงจาก 355kBOED สู่ 350kBOED เพื่อสะท้อนการเลื่อนกำหนดเริ่มดำเนินงานโครงการ Block H ในมาเลเซีย ออกไปเป็น 1H64 ซึ่งหมายความว่าปริมาณการขายใน 4Q63 จะอยู่ที่ 365kBOED (+6% QoQ) และคาดว่าราคาก๊าซจะอยู่ที่ US$5.6-5.7/mmBTU บริษัทจะประกาศเป้าหมายสำหรับปี 2564 อย่างเป็นทางการในอีก 1-2 เดือนข้างหน้า พร้อมกับแผนลงทุน 5 ปีและเป้าปริมาณการขาย ผู้บริหารยังคงมั่นใจว่าต้นทุนต่อหน่วยจะลดลงจาก US$30/BOE ในปัจจุบัน สู่ US$25/BOE ภายใน 10 ปีข้างหน้า

คงราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ไว้ที่ 114 บาท ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ของเราที่ 114 บาท/หุ้น อิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาวที่ US$43/bbl และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ US$45/bbl ตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป ณ ราคาเป้าหมายของเรา PTTEP จะเทรดที่ PBV ปี 2564 เพียง 0.8 เท่า หรือที่ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ: 1) ราคาน้ำมันดิบผันผวน 2) ต้นทุนต่อหน่วยสูงกว่าคาด และ 3) ความเสี่ยงที่จะรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เพิ่ม

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1