ทันหุ้น-สู้โควิด-บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัดหรือSCBS ระบุว่า GGC ไตรมาส3/2563 กำไรดีขึ้นจากขาดทุนสินค้าคงคลังลดลง  และยังไม่สามารถชดเชยขาดทุนในช่วงครึ่งปีแรกซึ่งกดดันกำไรปี2563 แต่คาดปี2564 จะกลับมาฟื้นตัวแกร่ง

GGC รายงานกำไรสุทธิ 100 ลบ. ใน 3Q63 ฟื้นตัวดีขึ้นมาก QoQ และ YoY ดีกว่าคาด โดยได้รับการสนับสนุนจากขาดทุนสินค้าคงคลังที่ลดลงมากและ adjusted EBITDA margin ที่ดีขึ้น หลักๆ เกิดจากธุรกิจ B100 (เมทิลเอสเทอร์) กำไรปกติเพิ่มขึ้น >300% QoQ ใน 3Q63 แต่ยังไม่สามารถชดเชยขาดทุนจำนวนมากใน 1H63 ได้ ผลการดำเนินงาน 9M63 ยังคงมีขาดทุน 5 ลบ. แม้ผลการดำเนินงานปกติปรับตัวดีขึ้น 96% YoY

และคาดว่ากำไร 4Q63 จะเพิ่มขึ้น QoQ เราปรับประมาณการกำไรปี 2563 ลดลงสู่ 103 ลบ. แต่ยัง +10% YoY เราคาดว่ากำไรของ GGC จะกลับคืนสู่ระดับปกติในปี 2564 สะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ GGC และปรับราคาเป้าหมายลดลงสู่ 8.25 บาท/หุ้น อ้างอิง PBV 0.8เท่า (ปี 2564)

ธุรกิจเมทิลเอสเทอร์: ยังคงเป็นส่วนสำคัญที่ช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงาน เพราะ adjusted EBITDA ดีขึ้น QoQ adjusted EBITDA margin ที่สูงขึ้น และขาดทุนสินค้าคงคลังที่ลดลงมาก (46 ลบ.) เป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนให้ธุรกิจ ME ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง adjusted EBITDA margin เพิ่มขึ้นกลับมาอยู่ที่ 7.8% ใน 3Q63 เท่ากับ 1Q63 (ไตรมาสที่มีการประกาศใช้น้ำมันดีเซลที่มีส่วนผสมไบโอดีเซล 10%) ดีกว่า -1.1% ใน 3Q62 และ 5.8% ใน 2Q63 อย่างมาก โดยได้รับการสนับสนุนจากราคา B100 ที่สูงขึ้น เนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัวตามปริมาณการใช้น้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดใน 2Q63 ที่มีสาเหตุมาจากมาตรการล็อกดาวน์ อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายเพิ่มขึ้นเพียง 5% QoQ เนื่องจากบริษัทเดินเครื่องโรงงานเต็มกำลังการผลิตแล้ว

ธุรกิจแฟตตี้แอลกอฮอล์: กำไรจากการดำเนินงานดีขึ้นเล็กน้อย QoQ adjusted EBITDA margin ฟื้นตัวจาก 8.3% ใน 2Q63 สู่ 9% ใน 3Q63 เนื่องจากอุปสงค์จากจีนและอินเดียฟื้นตัวกลับคืนสู่ระดับปกติอย่างต่อเนื่องหลังจากได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการระบาดของโควิด-19 ใน 1H63 ราคาแฟตตี้แอลกอฮอล์ mid-cut ปรับขึ้น 14% QoQ เพราะความต้องการสารลดแรงตึงผิวเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีความต้องการผลิตภัณฑ์เจลทำความสะอาดจำนวนมาก อัตราการใช้กำลังการผลิต FA เพิ่มขึ้นจาก 89% ใน 2Q63 สู่ 96% ใน 3Q63 ทั้งๆ ที่มีการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนนาน 14 วัน นอกจากนี้ธุรกิจ FA ก็บันทึกขาดทุนจากสินค้าคงคลังลดลงสู่ 22 ลบ. เทียบกับขาดทุน 91 ลบ. ใน 2Q63

คาดกำไร 4Q63ดีขึ้นเล็กน้อย ราคาและส่วนต่างราคา B100 ที่สูงขึ้นจะช่วยสนับสนุนกำไรของ GGC ใน 4Q63 อย่างต่อเนื่อง เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ อย่างไรก็ตาม เราปรับประมาณการกำไรปี 2563ลดลงอย่างมากเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังใน 9M63 เราคาดว่ากำไรจะกลับคืนสู่ระดับที่เป็นปกติมากขึ้นในปี 2564ซึ่งเราก็ปรับประมาณการลดลงด้วยเช่นกัน

ราคาเป้าหมาย 8.25 บาท ยังไม่น่าสนใจเราปรับราคาเป้าหมายของ GGC ลดลงจาก 9 บาท สู่ 8.25 บาท โดยอิงกับ PBV (ปี 2564) ที่ 0.8 เท่า เท่ากันกับผู้ประกอบการปลายน้ำรายอื่นๆ ภายใต้การวิเคราะห์ของ SCBS เราเชื่อว่ามาตรการของรัฐบาลในการบังคับใช้น้ำมันดีเซลที่มีส่วนผสมไบโอดีเซล (B100) ในสัดส่วน 10% จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้ราคา CPO และ B100 มีเสถียรภาพในระยะยาว ในขณะที่ผลกระทบระยะสั้นของโควิด-19 จะสร้างแรงกดดันต่อราคาผลิตภัณฑ์ของ GGC ความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการกำไรของเรา คือ ราคา CPO และ CPKO ที่ผันผวนซึ่งอาจส่งผลให้เกิดขาดทุนสต๊อก และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ต่ำกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1