ทันหุ้น- บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัดหรือSCBS ปรับประมาณการกำไรของ SAWAD เพิ่มขึ้น 8% ในปี 2564 และ 11% ในปี 2565 เพื่อสะท้อนการร่วมลงทุนกับธนาคารออมสินซึ่งคาดว่าจะปล่อยสินเชื่อได้จำนวนมาก แม้ว่าจะให้ผลตอบแทนที่ลดลง เรายังคงคาดว่า SAWAD จะตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้นและ NIM จะลดลงใน 4Q63 และปี 2564 เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ SAWAD และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 54 บาท สู่ 61 บาท เพื่อสะท้อนประโยชน์จากการร่วมลงทุนครั้งนี้

ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนการร่วมลงทุนกับธนาคารออมสินเราปรับประมาณการกำไรของ S

AWAD เพิ่มขึ้น 8% ในปี 2564 และ 11% ในปี 2565 เพื่อสะท้อนการร่วมลงทุนกับธนาคารออมสินในบริษัท เงินสดทันใจ จำกัด (FM) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทถือหุ้นทั้งหมด ภายใต้การร่วมลงทุนครั้งนี้ ธนาคารออมสินจะถือหุ้น FM ในสัดส่วนไม่เกิน 49% และ SAWAD จะถือหุ้น FM ในสัดส่วนไม่ต่ำกว่า 49% โดย FM จะมีทุนจดทะเบียนใหม่ที่ประมาณ 3 พันลบ. และ debt covenant ที่ 7 เท่า FM จะดำเนินธุรกิจสินเชื่อที่มีทะเบียนรถ (รถยนต์และรถจักรยานยนต์) เป็นประกัน โดยคิดอัตราดอกเบี้ยไม่เกิน 18% และจะปล่อยสินเชื่อให้ลูกค้า 1 รายไม่เกิน 200,000 บาท

SAWAD จะโอนสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ทั้งหมดของบริษัทที่มียอดสินเชื่อคงค้าง 6 พันลบ. (15% ของสินเชื่อรวม) ให้กับ FM และตั้งเป้าขยายสินเชื่อของ FM จาก 6 พันลบ. สู่ 2.0 หมื่นลบ. ภายในสิ้นปี 2564 สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์นั้น SAWAD คาดว่า FM จะเจาะตลาดสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำกว่านี้ได้ด้วยผลตอบแทนที่ลดลง เพราะสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์สำหรับกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูงมีอัตราส่วน NPL สูงที่ 4-6% ดังนั้นจะไม่สามารถทำกำไรได้ถ้าคิดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า 18% สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ SAWAD เชื่อว่า FM จะสามารถทำกำไรได้ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า 18% เนื่องจากสินเชื่อประเภทนี้มีอัตราส่วน NPL ต่ำที่ 1-2%

สำหรับปี 2564 เรารวมเอากำไรจากการขายหุ้น FM ให้กับธนาคารออมสินจำนวน 198 ลบ. และส่วนแบ่งกำไรจาก FM จำนวน 344 ลบ. เข้ามาไว้ในประมาณการ (ใช้สมมติฐานสินเชื่อ 2.0 หมื่นลบ. ณ สิ้นปี 2564, ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 13%, credit cost 1.5% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ 40%) สำหรับปี 2565 เรารวมเอาส่วนแบ่งกำไรจาก FM จำนวน 576 ลบ. เข้ามาไว้ในประมาณการ (ใช้สมมติฐานสินเชื่อ 2.4 หมื่นลบ. ณ สิ้นปี 2565, ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 13%, credit cost 1.5% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ 40%)

นอกจากนี้เราก็ปรับประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นจาก 10% สู่ 15% สำหรับปี 2564 และจาก 5% สู่ 15% สำหรับปี 2565 เพื่อสะท้อนค่าธรรมเนียมการแนะนำและค่าบริการที่ SAWAD จะเรียกเก็บจาก FM ทั้งนี้ยังไม่มีความแน่นอนว่า SAWAD จะบันทึกบัญชีเงินลงทุนใน FM ด้วยการรวมผลการดำเนินงานหรือวิธีส่วนได้เสีย เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทใช้วิธีส่วนได้เสีย

ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจะเพิ่มขึ้น NIM จะลดลงเราคาดว่ากำไร 4Q63 ของ SAWAD จะลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะไม่มีการโอนกลับค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเกิดขึ้นอีก (หลักๆ เกิดจากการลดลงของสินเชื่อแบบไม่มีหลักประกัน) และ NIM จะหดตัวลงอีกสืบเนื่องมาจากการปรับเพดานอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถลดลงจาก 28% สู่ 24% ตั้งแต่เดือนส.ค. SAWAD ยังคงใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด แต่พบว่าสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ขยายตัวเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q63 เราคาดว่าค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญเพิ่มขึ้นสู่ระดับปกติที่ 1.3% (หลังจากบันทึกค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญบางส่วนผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นในปี 2563) และ NIM จะลดลงอีกในปี 2564 โดยเกิดจากผลกระทบเต็มปีของการลดอัตราดอกเบี้ย และแรงกดดันด้านราคาจากบริษัทร่วมทุน ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการเพื่อสะท้อนการโอนสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์จำนวน 6 พันลบ. ให้กับ FM (ใช้วิธีส่วนได้เสีย) เราคาดว่าสินเชื่อของ SAWAD จะเติบโต 2% (แต่จะเติบโต 50% ถ้ารวม FM) ในปี 2564 เทียบกับ 12% ในปี 2563

คงเรทติ้ง NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ SAWAD และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 54 บาท สู่ 61 บาท (PBV 3.3 เท่า หรือ PER 17.2 เท่า สำหรับปี 2564) เพื่อสะท้อนประโยชน์จากการร่วมลงทุนกับธนาคารออมสิน

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1