ทันหุ้น – โบรกสแกนหุ้น SUN คาดกำไรปกติปี 2564 ทำนิวไฮที่ 227 ล้านบาท ชี้ปัจจุบันซื้อขาย PER64ที่ 7.0 เท่า มีอัพไซด์ 70.22%คาดปันผลปี 2563 ที่ 0.20บาทต่อหุ้น ให้ผลตอบแทน 5.4% และปี 2564ที่ 0.26 บาทต่อหุ้น แจกยิลด์ 7.1%แนะนำ “ซื้อ” เคาะเป้าหมาย 6.35 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึงบริษัท ซันสวีท จำกัด (มหาชน)  หรือ SUN ว่า เป็นบริษัทผู้ผลิต จัดจำหน่าย และส่งออกข้าวโพดหวานแปรรูปอันดับ 1 ของประเทศ โดยในปี 2562 บริษัทมีสัดส่วนรายได้ในประเทศ และรายได้ส่งออกเป็น 13.1% และ 86.9% ตามลำดับ รายได้ใน 9 เดือนปี 63 เท่ากับ 1,979 ลบ. เติบโต 42.6% YoY เนื่องจาก 1) ผลพลอยได้จาก COVID-19 ทำให้อุปทานในโลกลดลง

คาด Q4/63 รายได้ลด

ขณะที่อุปสงค์เพิ่มสูงขึ้นจากเทรนด์รักสุขภาพ และเน้นบริโภคสินค้าที่สามารถเก็บไว้ในบ้านได้ ทานง่าย และราคาไม่สูง ส่งผลต่อรายได้ส่งออกสูงให้ขึ้น ทำให้สินค้าของบริษัทเป็นที่รู้จักมากขึ้น 2) ประสิทธิภาพการปลูกข้าวโพดหวานสูงขึ้น ทำให้มีผลผลิตต่อไร่มากขึ้น ประกอบกับปัญหาภัยแล้ง และแมลงระบาดที่เกิดขึ้นในปี 2562หมดลง 3) เงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง YoY ทำให้รับรู้รายได้เป็นเงินบาทสูงขึ้น กำไรปกติ 9M63อยู่ที่ 154 ลบ. พลิกจากขาดทุน 57 ลบ. ใน 9 เดือนปี 62 จากรายได้ และ GPM ที่สูงขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales ลดลง คิดเป็นสัดส่วน 77.8% ของประมาณการ

รายได้ของ SUN ในไตรมาส 4/63 คาดลดลงเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่เข้าสู่ช่วงหน้าหนาวทำให้ผลผลิตข้าวโพดหวานลดลง รวมถึงยอดออเดอร์ที่ชะลอลงเล็กน้อยเนื่องจากออเดอร์เข้ามาเยอะในช่วง 3Q63เพื่อสต๊อคสินค้าสำหรับช่วงเทศกาลสิ้นปี แต่จะฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 11ลบ. ใน 4Q62

เคาะกำไร 198 ล.

ขณะที่ GPM คาดที่ 19.9% ลดลงเล็กน้อยจาก 20.6% ใน 3Q63 จากยอดขายที่ลดลง ปัจจัยดังกล่าวส่งผลให้กำไรปกติลดลง QoQ แต่จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดรองจาก 3Q63เราคาดกำไรเบื้องต้นใน 4Q63 ที่ 45 - 60ลบ. ส่วนรายได้ทั้งปี 2563 คาดอยู่ที่ 2,600ลบ. (+32% YoY) GPM ที่ 17.5%และคาดกำไรปกติที่ 198 ลบ. พลิกจากขาดทุน 62ลบ. ในปี 2562 และเป็นการทำระดับสูงสุดใหม่ของบริษัท

ทางฝ่ายคาดรายได้ในปี 2564ที่ 2,997ลบ. เติบโต 15.3% YoY โดยเพิ่มขึ้นจาก 1)รายได้ส่งออกที่คาดเติบโต 11.4% YoY จากทั้งลูกค้ารายใหม่ และลูกค้ารายเก่า ประกอบกับการรุกตลาดใหม่ๆในยุโรป และตะวันออกกลาง 2)รายได้ในประเทศคาดจะเติบโตสูง 38% YoY จากกลุ่มสินค้าพร้อมรับประทานที่มี GPM สูงกว่าค่าเฉลี่ย ซึ่งจะเห็นรายได้ของกลุ่มนี้ชัดเจนมากขึ้นในปี 2564ขณะที่ GPM เราคาดดีขึ้นเป็น 17.7%จาก 17.5% ในปี 2563จากกำลังการผลิตที่สูงขึ้นช่วยลดต้นทุนคงที่ต่อหน่วย และปริมาณยอดขายสินค้ากลุ่มพร้อมรับประทานที่สูงขึ้น SG&A/Sales ทรงตัวเท่ากับปีก่อนที่ 8.9%

ปันผลโดดเด่น

คาดกำไรปกติปี 2564ของ SUN ที่ 227.0ลบ.(+14.4% YoY) เป็นระดับสูงสุดใหม่ถึงแม้จะมีฐานที่สูงในปี 2563เราใช้ PER ที่ 12 เท่า ในการประเมินมูลค่า SUN ได้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 6.35บาทต่อหุ้น ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER64 ที่ 7.0เท่า มี Upside gain 70.22% คาดปันผลปี 2563ที่ 0.20 บาทต่อหุ้น (1H63จ่ายไปแล้ว 0.05 บาทต่อหุ้น) หรือให้ผลตอบแทน 5.4% และปี 2564ที่ 0.26 บาทต่อหุ้น หรือให้ผลตอบแทน 7.1%เริ่มต้นให้คำแนะนำ “ซื้อ”