บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) หรือ KTBST ระบุถึง บริษัท อาร์เอส จำกัด (มหาชน) หรือ RS ว่าบอร์ดอนุมัติให้ RSX (บริษัทย่อย) เข้าซื้อหุ้นสามัญเพิ่มทุนของ Chase Asia Chase”) ซึ่งประกอบธุรกิจหลักในการทวงถามหนี้ ดำเนินคดี และบังคับคดี จำนวนที่เข้าลงทุนอยู่ที่ 2.74 ล้านหุ้นหรือ 35% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดภายหลังการเพิ่มทุน โดยมีมูลค่าการลงทุนที่ 920 ล้านบาท ทั้งนี้ Chase เป็นผู้ถือหุ้นในสัดส่วน 99.99% ใน

1) CF Asia: ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแลของ ธปท.

2) R-Way: ธุรกิจให้สินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การกำกับดูแลของ ธปท. และรับโอนสินทรัพย์ด้อยคุณภาพจากผู้ประกอบการธุรกิจสถาบันการเงินและที่มิใช่สถาบันการเงิน

3) Courts: ธุรกิจให้สินเชื่อภายใต้ประมวลกฎหมายแพ่งและพาณิชย์ซึ่งได้รับยกเว้นจากการขออนุญาตประกอบธุรกิจสินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้ ธปท.

ซึ่งคาดการเข้าซื้อหุ้นเพิ่มทุนจะแล้วเสร็จภายในเดือน ก.พ. 2021 โดย RS จะใช้เงินกู้ระยาวจาก KBANK ไม่เกิน 1,000 ล้านบาท ระยะเวลา 7 ปี อัตราดอกเบี้ย MLR (ปัจจุบันอยู่ที่ 5.47%) โดยใน 1-3 ปีแรกอยู่ที่ MLR -3% (เฉลี่ย 3 ปีแรกที่ 2.47%) และปีที่ 4-7 ที่ MLR – 2.25% เพื่อเข้าซื้อหุ้นเพิ่มทุนใน RSX และทาง RSX จะนำเงินดังกล่าวไปลงทุนใน Chase เป็นลำดับต่อไป โดย RS มองว่าธุรกิจสินเชื่อครบวงจรเป็นธุรกิจที่มีศักยภาพและมีโอกาสเติบโตสูงทั้งในภาวะเศรษฐกิจขยายตัวและถดถอย อีกทั้งเป็นการขยายธุรกิจบริษัทฯสู่ธุรกิจใหม่ทำให้ได้รับประโยชน์จากการใช้ทรัพยากรและการพัฒนาองค์ความรู้ร่วมกัน

มุมมองเป็นบวกต่อดีลนี้ เรามีมุมมองเป็นบวกจากดีลข้างต้น เราชอบการรุกขยายสู่ธุรกิจใหม่เพื่อช่วยการเติบโตในระยะยาว คาด synergy กับ Chase ดังนี้

1) ช่วยขยายฐานลูกค้าซึ่งปัจจุบัน Chase มีฐานลูกค้าประมาณ 3 แสนราย,

2) ออก new products เพื่อหนุนให้เกิดการขยาย financial products ที่หนุนธุรกิจ commerce ได้ในอนาคต เช่น การให้ผ่อนสินค้าของธุรกิจ commerce

3) ในส่วนของ call center ของทั้ง Chase (400 คน) และ RS (500 คน)

4) เพิ่มกำไรให้กับ RS ทันทีหลังดีลเสร็จ เราคาดว่าดีลนี้จะช่วยเพิ่มกำไรสุทธิปี 2021E ของ RS ที่ 52 ล้านบาท หรือคิดเป็น upside ต่อประมาณการปี 2021E ที่ +7%

โดยปี 2019 กลุ่มบริษัทฯ (Chase, CF Asia, R-Way และ Court) มีรายได้รวมที่ 683 ล้านบาท และกำไรสุทธิอยู่ที่ 182 ล้านบาท (NPM 26.6%) สำหรับปี 2021E RS ได้ตั้งเป้ารายได้ของ Chase ที่ 800-1,000 ล้านบาท, NPM ที่ 30% หรือ Net profit ที่ 240 – 300 ล้านบาท โดยเราประเมินรายได้ Chase ปี 2021E ที่ 900 ล้านบาท และ NPM 26.6% โดย RS จะเริ่มรับรู้ equity income ตั้งแต่เดือน มี.ค. เป็นต้นไป คาด equity income ในปี 2021E อยู่ที่ 70 ล้านบาท แต่ RS จะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากดีล Chase (คาด MLR-3%) ที่ 23 ล้านบาท

ราคาที่ซื้อไม่แพงเมื่อเทียบกับ peer เรามองว่าราคาที่ซื้อน่าสนใจ โดยมี 2019 PBV เพียง 5.85x เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ประกอบธุรกิจคล้ายคลึงกันในตลาดฯ อย่าง JMT (2019 PBV 9.87x) และ CHAYO (2019 PBV 5.97x) เราชอบ Chase จาก ecosystem ที่ครบวงจร อีกทั้งยังเป็นบริษัทฯที่ก่อตั้งมายาวนานถึง 23 ปี ได้รับความเชื่อมั่นที่ดีจากลูกค้าชั้นนำ เช่น BAY, GE Capital, American Express, SCB, KBANK, AIG ฯลฯ โดยมีสาขา 9 สาขาครอบคลุมภูมิภาคสำคัญของไทย

คงราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 25.00 บาท อิง 2021E PER 33.0x (-0.5SD below 3-yr avg. PER) เราเชื่อมั่นว่าโมเมนตัมกำไรอยู่ในทิศทางขาขึ้น โดยแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2020E-22E จะทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยมี 2019-22E EPS CAGR ที่ 34% (ยังไม่รวมการลงทุนใน Chase)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1