บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) หรือ KTBST ระบุถึง บริษัท เคอรี่ เอ็กซ์เพรส (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ KEX ว่ารายงานกำไรสุทธิ 4Q20 ที่ 375 ล้านบาท (-12% YoY, +28% QoQ) ต่ำกว่าเราคาด การลดลง YoY ส่งผลจาก 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -18%YoY จากแคมเปญใหญ่ของการช้อปปิ้งออนไลน์ที่ได้รับการตอบรับที่ลดลง YoY เช่น 11.11 จากผลกระทบของ COVID-19 ทำให้สภาวะเศรษฐกิจที่ยังชะลอตัว ส่งผลผู้บริโภคควบคุมการใช้จ่าย และ 2) gross profit margin ปรับตัวลดลง YoY ด้านกำไรที่ปรับตัวขึ้น QoQ ส่งผลจาก SG&A expenses ที่ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ

เชื่อว่าตลาด e-commerce ไทยยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก ข้อมูลจาก Frost & Sullivan คาดการเติบโตปี 2019-23E มี CAGR ที่ 28% เทียบกับปี 2015-2019 ที่มี CAGR 24% โดยมีปัจจัยหนุน ดังนี้ 1) การขยายตัวของสังคมเมือง, 2) Internet user penetration rate ของไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ปี 2019 อยู่ที่ 72% และคาดว่าจะเติบโตเป็น 78% ในปี 2021E อิงข้อมูลจาก statista) ทั้งนี้ 85% ของผู้ใช้อินเตอร์เน็ตมีการเข้าชมร้านค้าออนไลน์ และ 71% มีการซื้อสินค้าออนไลน์ผ่านอุปกรณ์พกพา

และ 3) ช่องทางการชำระเงินที่หลากหลาย ในปี 2019 ยอดค้าปลีกออนไลน์ต่อหัวของไทยอยู่ที่ 1,661 บาท (3.7% ของยอดค้าปลีกรวม) ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก เมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆในเอเชีย ซึ่ง Frost & Sullivan ได้ประมาณการเติบโตของยอดค้าปลีกออนไลน์ของไทยในปี 2024E ที่ 5,406 บาท (9.5% ของยอดค้าปลีกรวม) เรามองว่าการเติบโตของ e-commerce จะช่วยหนุนการเติบโตของ KEX ในระยะยาว

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E ที่ 1,743 ล้านบาท (+24% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น +13%YoY เราคาด revenue per parcel ที่ 63.0 บาท และ parcel volume ที่ 339 ล้านชิ้น จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว ทำให้กำลังซื้อเพิ่มขึ้น2) GPM ปรับตัวขึ้น YoY อยู่ที่ 18.0% จาก 16.2% ในปี 2020E จาก economies of scale

ราคาเป้าหมาย 55 บาท (อิง PER 55.0x) เรามองว่า penetration rate ของ e-commerce ในไทยยังอยู่ระดับที่ต่ำ ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก เราเชื่อมั่นว่าบริษัทควรเทรดในระดับที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม แม้ปัจจุบันจะมีคู่แข่งที่เข้ามาในตลาด express delivery เพิ่มขึ้น แต่ในระยะยาวเรามองว่าจะเหลือผู้ให้บริการน้อยรายที่อยู่รอด ซึ่งเรามองว่า KEX ยังคงได้เปรียบจาก Network ที่ครอบคลุมมากสุดในไทย (กลุ่ม express delivery)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1