WIIK ประกอบธุรกิจเกี่ยวกับบริหารจัดการน้ำมา 30 ปี แบ่งเป็น 2 ส่วนธุรกิจหลัก คือ 1) ผลิตและจัดจำหน่ายท่อและข้อต่อพลาสติกคุณภาพสูง หรือท่อ HDPE เช่น ท่อส่งน้ำรับแรงดัน, ท่อระบายน้ำและท่อรวบรวมน้ำเสีย, และถังเก็บน้ำ เป็นต้น นอกจากนี้ยังให้บริการรับเหมาวางท่อแบบครบวงจร โดยรายได้จากธุรกิจท่อราว 85% ของรายได้รวม 2) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำ โดยมีทั้งลงทุนเป็นสัญญาระยะยาว และให้บริการออกแบบ/ติดตั้งในโครงการที่เกี่ยวกับการจัดการน้ำทั้งของภาครัฐและเอกชน ปัจจุบันให้บริการแล้ว 5 โครงการคิดเป็น 15% ของรายได้รวม

จุดแข็งของ WIIK คือ ธุรกิจท่อและข้อต่อ HDPE ซึ่งปัจจุบันมีกำลังการผลิตท่อ SOLID WALL PIPE 2.7 หมื่นตัน ใช้กำลังการผลิตเฉลี่ย70% ถือเป็นอันดับหนึ่งของประเทศ โดยเฉพาะพื้นที่ภาคตะวันออกใกล้โรงงานของ WIIK ซึ่งได้อานิสงส์เชิงบวกจากการขยายตัวของนิคมอุตสาหกรรมพื้นที่ EEC โดยปี่ที่ผ่าน WIIK เพิ่งได้งานขายท่อในพื้นที่ EEC ราว 700 ล้านบาท และล่าสุดเพิ่งได้คำสั่งซื้อเพิ่มเติมในพื้นที่เมืองพัทยา ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุนที่สูงกว่าคู่แข่ง เราคาดว่า WIIK ยังมีโอกาสเติบโตจากการขยายเมืองในพื้นที่ EEC อีกมาก

งบประมาณบริหารจัดการน้ำของภาครัฐปี 2565 ที่ตั้งไว้สูงถึง 3.7 แสนล้านบาท เพื่อลดปัญหาภัยแล้งและน้ำท่วมในระยะยาว ถือเป็นปัจจัยบวกต่อ WIIK โดยตรง เพราะงานหลักคือ ก่อสร้างเขื่อน อ่างเก็บน้ำ อุโมงค์ระบายน้ำ และท่อระบายน้ำ ซึ่งล้วนต้องใช้ท่อของ WIIK ไม่มากก็น้อย และถ้าพิจารณาจากการเบิกจ่ายงบลงทุนของรัฐวิสาหกิจ จะพบว่าการประปาส่วนภูมิภาคและการประปานครหลวงที่เป็นคู่ค้าหลักของ WIIK มีการเบิกจ่ายงบลงทุนสะสมปี 2564 สูงกว่าแผน 289% และ 103% ตามลำดับ ถือเป็นไม่กี่หน่วยงานที่สามารถเร่งเบิกจ่ายงบในช่วงการระบาดของ COVID-19 สะท้อนให้เห็นถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการบริหารจัดการน้ำของรัฐบาลที่ไม่สามารถหยุดได้

ธุรกิจบริหารจัดการน้ำช่วยสร้าง Recurring Income ที่ปรับตามเงินเฟ้อ ดำเนินการผ่านบริษัท วิควอเตอร์ จำกัด (ถือหุ้น 82.69%) เมื่อเดือน มี.ค. 64 มีการ COD เพิ่มอีก 1 โครงการคืออุตสาหกรรมชุมนุมทรัพย์ขนาด 10,500 ลบม./วัน อายุ 23 ปี รวมเป็น 5 โครงการ และโครงการเทศบาลเมืองป่าตองคาดว่าจะฟื้นตัวใน 2H64 (ปี 2563 ขาดทุน 8 ล้านบาท) ทำให้สัดส่วนรายได้ปีนี้จะเพิ่มเป็น 19% ของรายได้รวม คิดเป็นกำไรสุทธิราว 40-50 ล้านบาท โดยมี Upside เพิ่มเติมจากโครงการขนาดใหญ่ที่กำลัง MOU ซึ่งเมื่ออิงกำไรดังกล่าวและ PER ของกลุ่มบริหารจัดการน้ำเฉลี่ยที่ 18 เท่า มูลค่ากิจการของบริษัทย่อยตามสัดส่วนการถือหุ้นของ WIIK จะอยู่ที่ 595-744 ล้านบาท หรือคิดเป็นต่อหุ้น WIIK ที่ 1.03-1.28 บาท/หุ้น

Backlog ณ สิ้นปี 2563 อยู่ที่ 822 ล้านบาท แบ่งเป็นธุรกิจท่อ 660 ล้านบาท และธุรกิจบริหารจัดการน้ำ 162 ล้านบาท โดยแผนธุรกิจหลังจากนี้ จะเน้นบริหารจัดการน้ำทั้งโครงการเอกชนและภาครัฐ เพราะมีโอกาสโตสูง และอัตรากำไรขั้นต้นไม่ต่ำกว่า 30% ซึ่งมากกว่าธุรกิจผลิตและจำหน่ายท่อที่ทำได้เพียง 15%

ประเมินกำไรปกติปี 2564 เบื้องต้นที่ 133 ล้านบาท (+22% YoY) และปี 2565 ที่ 146 ล้านบาท (+10% YoY) อิงสมมติฐาน 1) รายได้เติบโต 10% ต่อปี และ 2) อัตราการทำกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 7.5% จาก 6.8% ในปี 2563 เพราะ Economy of scale 3) ส่วนต้นทุนเม็ดพลาสติก HDPE ที่เร่งตัวขึ้นไม่กระทบอัตรากำไร เพราะ WIIK รับงานเป็นโครงการ, กำหนดราคาขายแบบ Cost plus, และเน้นซื้อจากผู้ผลิตในประเทศ จึงไม่มีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน

ประเมินราคาเหมาะสมเบื้องต้นในปี 2564 ด้วยวิธี Relative Valuation Method อิง PER ที่ 15 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม ได้ราคาเหมาะสมเบื้องต้น 3.46 บาท เราแนะนำ “ซื้อ” WIIK ในเชิงกลยุทธ์การลงทุน โดยมีปัจจัยหนุน คือ 1) คาดผลประกอบการปี 2564 โตต่อเนื่องอีก 22% YoY เป็น 133 ล้านบาท จากกำลังการผลิตท่อปะปาที่ทรงตัวใกล้เคียงกับปีก่อนราว 70% และโครงการบริหารจัดการน้ำที่รับรู้รายได้มากขึ้น 2) ได้อานิสงส์เชิงบวกจากโครงการลงทุนบริหารจัดการน้ำของภาครัฐ ซึ่งตั้งงบประมาณปี 2565 สูงถึง 3.7แสนล้านบาท 3) ธุรกิจบริหารจัดการน้ำ เริ่มรับรู้รายได้จากการให้บริการในอุตสาหกรรมชุมนุมทรัพย์ เป็นโครงการที่ 5 พร้อมไปกับโครงการป่าตองที่จะฟื้นใน 2H64 และกำลัง MOU เพื่อลงทุนในโครงการใหม่เพิ่มเติม 4) Valuation ยังไม่แพง PER2564 อยู่ที่ 12เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 16 เท่า 5) ปันผลเด่น ปี 2563 จ่ายปันผลเพิ่มอีก 0.09 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 30เม.ย. 64 คิดเป็นผลตอบแทน 3.2% (รวมทั้งปี 2563 จ่าย 0.19 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 6.7%)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1