ทันหุ้น-บล.กสิกรไทย (KS) ออกบทวิเคราะห์ หุ้น บริษัท เอพี (ไทยแลนด์) จำกัด (มหาชน) หรือ AP คงคำแนะนำ “ซื้อ” AP และเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2564 ขึ้นเป็น 9.40 บาท จาก 9.00 บาท สะท้อนการปรับประมาณการกำไร AP ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มของเรา จากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง คาดว่ากำไรไตรมาส 1/2564 จะเติบโตขึ้น 109% YoY และ 37% QoQ มาอยู่ระดับสูงที่สุดลำดับ 2 ที่ 1.3 พันลบ. แม้คาดกำไรไตรมาส 2/2564 จะลดลง YoY และ QoQ จากฐานที่สูง แต่โครงการใหม่จำนวนมากจะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานครึ่งหลังของปีนี้น่าตื่นเต้นมากขึ้น  

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-66 ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564/65/66 ขึ้น 7.3/3.8/3.7% เพื่อสะท้อนอัตราการโอนกรรมสิทธิที่เร็วกว่าที่คาดไว้ของโครงการแนวราบใหม่ และการปรับประมาณการเดิมที่อยู่ในเชิงอนุรักษ์นิยม ที่มีต่อความสามารถในการโอนกรรมสิทธิ์ยอด backlog โครงการแนวราบของ AP ขณะเดียวกัน คงประมาณการอัตราการโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการคอนโดทั้งที่เป็นของ AP เองและโครงการร่วมทุน JV ไว้ตามเดิมส่งผลให้ฝ่ายวิจัย จึงเพิ่มประมาณการรายได้จากการขายในปี 2564-66 ขึ้น 3.5/2.7/2.4% แม้จะคงประมาณการแรงขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรสุทธิรายการหลักอื่นไว้ตามเดิม เช่น อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ แต่ปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยในช่วงเวลาเดียวก้ัน

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/2564 จะเติบโตแข็งแกรง่ ทั้งในเชิง YoY และ QoQ คาดว่า AP จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2564 ที่ 1.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 109% YoY และ 37% QoQ ซึ่งถือเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีของปีนี้เพราะคดิเป็นสัดส่วนที่ 31.9% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ใหม่ของเราและอาจจะเป็นตัวเลขกำไรสุทธิรายไตรมาสที่สูงสุดตลอดกาลเป็นลำดับที่ 2 รองจากเพียงกำไรสุทธิไตรมาส 3/2563 ที่อยู่ที่ 1.45 พันลบ. เท่านั้น นอกเหนือจากยอดขายโครงการแนวราบที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1/2564 ที่ 7.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 43% YoY และ 5% QoQ แล้ว ยอด backlog สะสมของโครงการแนวราบซึ่งขยายตัวขึ้นมาอยู่ที่ 8.3 พันลบ. ในช่วงสิ้นปี 2563 จาก 4.9 พันลบ. ในปีก่อนจะช่วยหนุนรายได้ปกติในไตรมาส 1/2564 ให้ปรับเพิ่มขึ้นมากถึง 69% YoY และ 20% QoQ มาอยู่ที่ 8.9 พันลบ. ด้วย 

ทั้งนี้ มองเห็นรายได้ของโครงการแนวราบในไตรมาส 1/2564 ที่อยู่ในระดับมากกว่า 8.0 พันลบ. เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัททฯ ซึ่งแม้มูลค่าการโอนกรรมสิทธิ์ของกลุ่มคอนโดในไตรมาส 1/2564 ทั้งโครงการของ AP และร่วมทุน JV เติบโตขึ้นเล็กน้อยในเชิง YoY และลดลงมากในเชิง QoQ ก็ตาม โครงการไลฟ์ อโศก พระราม 9 แอสปาย อโศก-รัชดาและไลฟ์ ลาดพร้าวยังเป็นแหล่งสร้างรายได้หลักในไตรมาส 1/2564 และจากสัดส่วนของโครงการใหม่ที่อยู่ในระดับต่ำ จึงคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะปรับลดลงมากมาอยู่ที่ 15% จากที่ราว 20-21% ในไตรมาส 1/2563 และ 4/2563

คาดผลประกอบการช่วงครึ่งหลังของปีนี้แข็งแกรง่ การโอนกรรมสิทธิ์ยอด backlog โครงการแนวราบและคอนโดในไตรมาส 2/2564 ที่อยู่ในระดับต่ำกว่าในไตรมาส 1/2564 กอปรกับจำนวนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ยังอยู่ในระดับต่ำในไตรมาสและฐานกำไรสุทธิที่สูงมากในไตรมาส 2/2563  และ 1/2564 สะท้อนว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 2/2564 ของ AP จะอ่อนตัวลงทั้งในเชงิ YoY และ QoQ 

อย่างไรก็ดี การเปิดตัวโครงการใหม่ที่เพิ่มมากขึ้น อย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2564 (27 โครงการ มูลค่ารวม 3.8 หมื่นลบ. เทียบกับที่ 7 โครงการ มูลค่ารวม 5.0 พันลบ. ในช่วงครึ่งแรกของปี2564) จะช่วยทำให้ผลลการดำเนินงานของ AP ทั้งในส่วนของยอดขายและกำไรสุทธิลับมาอยู่ในระดับน่าตื่นเต้นอีกครั้ง นอกเหนือจากจำนวนโครงการที่อยู่ระดับสูง ยังเห็นการกระจายออกของโครงการใหม่ทั้งในส่วนของที่ตั้ง และกลุ่มลูกค้าเป้าหมายซึ่งจะช่วยเพิ่มอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง จากผู้ซื้อบ้านนอกเหนือจากเรื่องการออกแบบและฟังค์ชั่น การใช้งานใหม่ที่บริษัทฯ ตั้งเป้าเปิดตัวมากขึ้น

ทั้งนี้ หลังปรับประมาณการกำไรสุทธิ ส่งผลให้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2564 ขึ้นเป็น 9.40 บาท จาก 9.00 บาท และจาก upside ที่น่าดึงดูดใจจากราคาปิดล่าสุดต่อราคาเป้าหมายใหม่ของ AP ที่ราว  12% และอัตราตอบแทนเงินปันผลในปี 2564 ที่คาดจะอยู่ที่ 5.3% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” AP จนถึงขณะนี้ AP ยังเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มอสังหารมิทรัพย์เพื่อที่ยู่อาศัย ในระยะสั้นนอกจากกำไรสุทธิไตรมาส 1/2564 ที่คาดจะอยู่ระดับแข็งแกร่งแล้ว กำหนดวันขึ้นเครื่องหมาย XD สำหรับ DPS ปี2563 ที่ 0.45 บาท/หุ้น ในวันที่ 11 พ.ค.2564 ซึ่งสะท้อนถึงอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ราว 5.3% ยังจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนราคาหุ้นอีกรายการ

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1