บล.เคทีบีเอสที ระบุในบทวิเคราะห์ว่า "บริษัท ธนบุรี เฮลท์แคร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ THG" เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (1 ก.ย.21)เนื่องจากเป็นไปตามทิศทางภาพรวมของกลุ่ม รพ. ที่มีการเพิ่มเตียงรักษาโควิดค่อนข้างเยอะใน 3Q21 

โดยการประชุมมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) ผู้บริหารยังคงมองภาพ 2H21E รายได้จะเติบโต HoH จากเตียงรักษาโควิดใน รพ. เพิ่มขึ้นี้เป็น 250 เตียง และเตียงสนาม (เหลือง+แดง) 580 เตียง และHospitel อีกราว 2,500 เตียง นอกจากนี้ยังได้ประเมินตัวเลขผู้ติดเชื้อมีแนวโน้ มกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ส่งผลให้บริษัทจะยังคงเตียงรักษาผู้ป่วยโควิดราว 3,300 เตียงไปจนถึงสิ้นปี 2021

2) รายได้บำรุงเมือง2Q21 คิดเป็น 19% ของรายได้รวมและมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องโดย 2H21E รพ.บำรุงเมืองจะสามารถล้างขาดทุนสะสมของ 1H21 ได้ จากการนำ Hospitel 6 แห่งมาอยู่ภายใต้การดูแลของ รพ.บำรุงเมืองและปัจจุบันมีเตียงรักษาโควิดเพิ่มขึ้นี้เป็น 170 เตียง จากเดิมที่ 100 เตียง ใน 2Q21

3) รพ. Ar-yu ในประเทศเมียนมามีแนวโน้มที่ดีขึ้น จากจำนวนผู้เข้าใช้บริการปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 430รายต่อวัน เพิ่มขึ้นจาก 1Q21 ที่ 300 รายต่อวัน โดยได้ปัจจัยหนุนจากโควิดโดยส่วนใหญ่เป็นผู้ป่วยเงินสด ปัจจุบันมีเตียงรักษาโควิดอยู่ที่ 40 เตียง โดยในเดือน ส.ค. มีรายได้อยู่ที่ 8 ล้านเหรียญสหรัฐ และเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงานแล้ว แต่อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงรับรู้ ขาดทุน เนื่องจากเปันผลของ Fx loss

4) สำหรับโครงการ Jin Wellbeing บริษัทยังคงตั้งเป้ายอดโอนไตรมาสละ 3-5 ห้อง ปัจจุบันยังคงเหลือ backlog รอการโอนอีก 28 ห้องจากผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาโควิดในโรงพยาบาล่ และ4Q21E คาดเห็นการเติบโตต่อเนื่อง QoQ โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้วัคซีน Moderna เข้ามาช่วยหนุนผลประกอบการ อย่างไรก็ตามกำไรยังคงมีupside หากผู้ติดเชื้อกลับมาเพิ่มขึ้นหลังจากรัฐบาลคลายล็อคดาวน์ 

ราคาเป้าหมายปี 2021E อยู่ที่ 25.50 บาท (อิงวิธี DCF, WACC = 6% และTG = 2.5%) โดยเรายัง แนะนำ “ถือ” จาก 1) สถานการณ์โควิดยังไม่คงที่โดยเรามองว่าจำนวนผู้ติดเชื้อมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังรัฐคลายล็อคดาวน์ประมาณ 2อาทิตย์ ซึ่งจะส่งผลต่อประมาณการที่เราทำมี upside รวมถึงเรามองว่าผลประกอบการจะกลับมาในเกณฑ์ปกติ ยังคงต้องรอการเปิดประเทศโดยเฉพาะ ผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เป็นลูกค้าหลักของ รพ.ธนบุรีบำรุงเมือง, และ 2) มี Net profit margin ปี 2021E ที่ 2.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 15% ปัจจุบัน THG เทรดที่ 2022E PERที่ 90x (+0.5SD above 3-years average PER) และสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 33x

* * เคาะเป้า 33บ.

 

บล.โนมูระ พัฒนสิน ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) หุ้น THG ให้ราคาเป้าหมาย 33 บาท จากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นราว 10% นับจากเรากลับมาแนะนำ Buy ทำให้ราคาปัจจุบันมี upside จำกัด สำหรับภาพรวมการประชุมนักวิเคราะห์ฯ เรามีมุมมอง Slightly positive ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจาก 1) การเพิ่ม Capacity เตียงรักษาผู้ป่วย COVID ทำให้ใน 2H21F รายได้เกี่ยวกับ COVID จะมีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นจาก 1H21 (มีสัดส่วนรายได้ราว 11%) ตามรายได้รักษาผู้ป่วย COVID และ 2) การใช้บริการของลูกค้าทั่วไป (Non COVID) ยังมีโมเมนต์ตัมที่ดี โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้า IPD แนวโน้ม 2H21F คาดมีกำไรเติบโต +185%y-y และฟื้นตัวจากขาดทุน -133 ลบ. ใน 1H21

ทั้งนี้เนื่องจาก 1) คาดว่ารายได้รวม (+8%y-y +18%h-h) เติบโตดีขึ้น h-h จากรายได้เกี่ยวกับ COVID เร่งตัวขึ้นตามรายได้รักษาผู้ป่วย 2) คาดว่า %Gross margin รวมจะดีขึ้นจาก 20.8% ใน 1H21 ตามทิศทาง %Gross margin ของธุรกิจ รพ. 

และ 3) คาดว่าจะรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนของ รพ.ในพม่าลดลงจาก 1H21 (มีส่วนแบ่งขาดทุน -60 ลบ.) ตามการใช้บริการลูกค้าเพิ่มขึ้นและผลกระทบขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนลดลง โดยทั้งปี 21F คาดมีกำไร 93 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนในปี 20 ส่วนปี 22F คาดกำไร (+245%y-y) เติบโตเด่นสุดในกลุ่มฯ