ทันหุ้น- บริษัทหลักทรัพย์ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุถึงธุรกิจของPTTEP ว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในระยะหลังนี้ส่งผลทำให้นักลงทุนหันมาให้ความสนใจ PTTEP มากขึ้น และหนุนให้ราคาหุ้นปรับขึ้น 13% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา สอดคล้องกับราคาน้ำมันดิบอ้างอิงที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 10-14%ราคาหุ้นปัจจุบันยังคงสะท้อนราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในระยะยาวที่ US$50/bbl เทียบกับ market consensus ที่เกือบ US$70/bbl ในปี 2565-68 (Bloomberg) และยังต่ำกว่าราคาเป้าหมายของเราที่ 159 บาท ซึ่งอิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันระยะยาวตามหลักอนุรักษ์นิยมมากกว่าตลาดที่ US60/bbl อยู่ค่อนข้างมาก

แม้ตลาดน้ำมันอยู่ในช่วงขาขึ้นในปัจจุบัน แต่เราคาดว่าราคาน้ำมันในระยะยาวจะลดลงสู่ระดับที่มีเสถียรภาพมากขึ้นตั้งแต่ปี 2566 เป็นต้นไป โดยมีสาเหตุมาจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากโอเปกและอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงสะท้อนราคาสูง เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ PTTEP โดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q64 (+36% QoQ) จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น

กำไรสุทธิไตรมาส3/64จะเพิ่มขึ้น QoQ ทั้งๆ ที่ปริมาณการขายลดลง เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q64 ของ PTTEP ที่ 9.7 พันลบ. (ประกาศ 28 ต.ค.) เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 36% QoQ เนื่องจากขาดทุนจากสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันจะมีจำนวนน้อยกว่าใน 2Q64ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้นถูกลดทอนโดยปริมาณการขายที่ลดลงและต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานปกติจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 2Q64 แม้ว่าจะเพิ่มขึ้นมากถึง 81% YoY โดยเกิดจาก ASP และปริมาณการขายที่แข็งแกร่งมากขึ้น

คาดว่า PTTEP จะมีขาดทุนจากสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันจำนวน US$40 ล้านใน 3Q64 ลดลงจาก US$141 ล้านในไตรมาส2/2564 โดยมีสาเหตุมาจาก position ที่ลดลง ความเสี่ยง downside คือ รายการพิเศษ เช่น การด้อยค่าของสินทรัพย์ (ส่วนใหญ่ที่โครงการ Mozambique LNG) เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มที่โครงการนี้จะเริ่มดำเนินการล่าช้าอันเป็นผลมาจากภัยคุกคามด้านความปลอดภัยในประเทศโมซัมบิกซึ่งส่งผลทำให้ผู้ดำเนินการ (Total Energies) หยุดพัฒนาโครงการดังกล่าว

ปริมาณการขายจะลดลง QoQ ในไตรมาส3/2564 แต่ดีกว่าคาด ผู้บริหารกล่าวว่าปริมาณการขายก๊าซที่โครงการที่ดำเนินงานแล้วในประเทศไทย (ส่วนใหญ่เป็นโครงการบงกชและ Contract 4) ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ทั้งๆ ที่มีการหยุดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซ (GSP#3 และ #6) ของ PTT ตามแผน ส่งผลทำให้ปริมาณการขายในไตรมาส3/2564 สูงกว่าคาดที่ 414kBOED เทียบกับตัวเลขที่บริษัทเคยให้ไว้หลังจากประกาศผลประกอบการไตรมาส2/2564  ที่ 405kBOED

อย่างไรก็ตาม ปริมาณการขายจะลดลง 6.6% QoQ เพราะปริมาณการขายก๊าซลดลง 9% QoQ (ส่วนใหญ่ในประเทศไทย) ในขณะที่ปริมาณการขายที่สินทรัพย์ใหม่ เช่น โครงการโอมาน 61 และ Sabah-H (มาเลเซีย) อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ปริมาณการขายที่ดีกว่าคาดใน 3Q64 จะช่วยกระตุ้นให้ปริมาณการขายเฉลี่ยทั้งปี 2564 เพิ่มขึ้นจาก 412kBOED สู่ 415kBOED (+17% YoY)

ASP ฟื้นตัวเข้าใกล้ระดับก่อนโควิด-19 ระบาด ASP ของ PTTEP น่าจะปรับตัวดีขึ้น 5% QoQ สู่ US$44.4/BOE (เพิ่มขึ้น 15% YoY) เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์เหลวปรับขึ้น 9% QoQ ตามราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และราคาก๊าซปรับขึ้น 3% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากการปรับราคาก๊าซของโครงการซอติก้าในเมียนมา ผู้บริหารคาดว่าราคาก๊าซจะปรับขึ้นอีกจาก US$5.76 สู่ระดับที่สูงกว่า US$5.8/mmBTU ในไตรมาส4/2564 โดยมีสาเหตุมาจากการปรับราคาก๊าซที่โครงการอาทิตย์ซึ่งมีการปรับราคาประจำปีในเดือนต.ค. ดังนั้นราคาก๊าซเฉลี่ยในปี 2564 น่าจะอยู่ที่ US$5.7/mmBTU และอาจมี upside ในปี 2565เนื่องจากประมาณการปัจจุบันอิงกับราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยที่ US$70/bbl

ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (สิ้นปี 2565) ที่ 159 บาท/หุ้น อิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบระยะยาวที่ US$58/bbl และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ที่ US$60/bbl ตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นไป เพราะราคาน้ำมันในตลาดโลกมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น ณ ราคาเป้าหมายของเรา หุ้น PTTEP จะเทรดที่ PBV ปี 2565 ที่ 1.5 เท่า หรือ +0.9SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี สะท้อนแนวโน้มตลาดน้ำมันที่ดีขึ้น ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ราคาน้ำมันดิบผันผวน 2) ต้นทุนต่อหน่วยสูงกว่าคาด และ 3) การรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เพิ่ม

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1