PRM 'ทิสโก้' ชี้เข้าสู่การฟื้นตัว คาดผลงานปี 65-67 โตเฉลี่ยที่ 15%

#PRM #ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ จำกัด ส่องหุ้น บริษัท พริมา มารีน จำกัด (มหาชน) หรือ PRM คงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 7.70 บาท โดยคาด PRM ได้ผ่านไตรมาสที่แย่ที่สุดไปแล้วใน Q4/64 และเข้าสู่ช่วงการฟื้นตัว โดยคาดกำไรสุทธิ Q1/65 จะเติบโต QoQ แต่ยังอ่อนตัว YoY และคาดกำไรจากการดำเนินงานหลัก PRM ใน 2 ปีข้างหน้าเติบโตเฉลี่ย (CAGR 2 ปี (2565-67) ที่ 15% ต่อปี การเติบโตมาจากธุรกิจเรือขนส่งระหว่างประเทศเป็นหลัก รวมทั้งการฟื้นตัวของการขนส่งในประเทศตามปริมาณการใช้น้ำมัน นอกจากนี้มองว่าราคาหุ้นที่ underperform ตลาดในช่วง 1 ปีที่ผ่านมาได้สะท้อนผลประกอบการที่อ่อนตัวไปแล้ว

ประเด็นจาก TISCO Exclusive Talk

ผู้บริหารมองว่าได้ผ่านช่วงที่ยุ่งยากไปแล้วใน Q4/64 โดย 1) ธุรกิจขนส่งในประเทศฟื้นตัวตามของปริมาณการใช้น้ำมัน นอกจากนี้ยังขยายเส้นทางและการขนส่งปิโตรเคมี (11 ลำ) และบริษัทมีอยู่ระหว่างพิจารณาเพิ่มกองเรือขนส่งเพื่อรองรับตลาดที่มีดีมานด์ 2) เรือ FSU ความต้องการใช้เรือเพิ่มมากขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่ไม่ใช่ธุรกิจที่บริษัทเน้นในปีนี้ 3) ธุรกิจขนส่งระหว่างประเทศเข้ามาช่วยชดเชย FSU ได้ทั้งหมดปีนี้จะเติบโตได้ดีจากจะรับรู้เรือ VLCC จำนวน 2 ลำในปลาย Q2/65 และ Q3/65 4) ธุรกิจ Offshore ล่าสุดได้ทำสัญญาระยะยาว 5 ปีกับ PTTEP ในการให้บริการเรือ Crew boat จำนวน 9 ลำรวมกับที่ให้บริการเดิม 4 ลำเป็นทั้งสิ้น 13 ลำ ทำให้อัตราการใช้เรือเพิ่มขึ้นเป็น 100% ใน Q2/65 เป็นต้นไป 5) ธุรกิจ Ship Management มีแนวโน้มเติบโตขึ้นจากบริษัทได้รับธุรกิจ Ship agent จากการเข้าซื้อ TM มาด้วย ทำให้บริษัทมีธุรกิจใหม่ที่ให้บริการลูกค้านอกจากนี้ บริษัทคาดอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้จะปรับตัวดีขึ้น จากแนวโน้มกำไรในแต่ละธุรกิจที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

คาดกำไรสุทธิ Q1/65 โต QoQ แต่อ่อนตัว YoY

ฝ่ายวิจัยคาดผลประกอบการใน Q1/65 อยู่ที่ 211 ล้านบาท เติบโต 24% QoQ แต่หดตัว 47% YoY โดยคาดรายได้จะทรงตัว YoY, QoQ ที่ 1,442 ล้านบาท แม้รายได้จากธุรกิจ FSU จะลดลงกว่า 44% YoY จากการปรับลดกองเรือลงเป็น 6 ลำในปัจจุบัน (จาก 8 ลำ) แต่การฟื้นตัวของธุรกิจขนส่งในประเทศและระหว่างประเทศเข้ามาชดเชยได้ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม คาดกำไรสุทธิที่อ่อนตัว YoY สาเหตุหลักมาจากคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 27% จาก 38% ใน Q1/64 แต่เพิ่มขึ้นจาก 24% ใน Q4/64 เนื่องจากคาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ FSU ที่คาดจะลดลงมาอยู่ที่ 40% จากระดับ 53% ใน Q1/64 และสำหรับช่วงเวลาที่เหลือของปีเราคาดจะเห็นการเติบโต QoQ ในทุกๆ ไตรมาสตามการเพิ่มเรือ VLCC และอัตราการใช้เรือที่เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” PRM ราคาเป้าหมาย 7.70 บาท อิงจาก PER 20 เท่า 2565 ปัจจุบัน PRM ซื้อขายอยู่ที่ 15.8 เท่าปี 2565 ซึ่งซื้อขายอยู่ที่เพียง -0.5SD ค่าเฉลี่ยในอดีต