"TIDLOR" ไขข้อข้องใจ โบรกฯ เชียร์ซื้อ แต่หั่นกำไร-เป้าหมายลง

#TIDLOR #ทันหุ้น - บล.เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท เงินติดล้อ จำกัด (มหาชน) หรือ TIDLOR คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 38.00 บาท อิง 2565E PBV ที่ 3.5x (-0.5SD below average PBV) จากเดิมที่ 46.00 บาท อิง 2565E PBV ที่ 4.3x (+1SD above average PBV) โดยเป็นผลจากการปรับลดกำไรสุทธิ และ de-rate PBV ลง เพื่อสะท้อนความเสี่ยง NPL และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด

ประเมินกำไรสุทธิ Q2/65E ที่ 966 ล้านบาท (+24% YoY, +3% QoQ) จาก 1)สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นสูง +27% YoY หนุนโดยการขยายระยะเวลาโปรโมชั่นสินเชื่อรถบรรทุก, จำนวน TIDLOR Card และสาขาที่เพิ่มขึ้น, 2) รายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว +14% YoY จากการเริ่มโปรโมชั่นผ่อนประกันภัย 0% 10 เดือน ตั้งแต่ ต.ค. 2021 ขณะที่ 3) NPL เพิ่มขึ้นเป็น 1.5% โดยบริษัทยังคงมี NPL coverage ratio ที่สูงในอุตสาหกรรมถึง 259%

ฝ่ายวิจัยปรับกำไรสุทธิลงเล็กน้อย โดยปี 2565E ลง -2% เป็น 4.02 พันล้านบาท (+27% YoY) และปี 2566E ลง -4% เป็น 5.08 พันล้านบาท (+26% YoY) จากการปรับเพิ่ม NPL และ credit cost ขึ้นตามเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเร็ว และปรับเพิ่มต้นทุนทางการเงิน ซึ่งประเมินว่าต้นทุนทางการเงินจะทยอยเพิ่มขึ้นใน 2H65E และจะสูงขึ้นอย่างเด่นชัดใน Q2/66E จากการครบอายุหุ้นกู้ที่อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยต่ำ

ราคาหุ้น underperform SET -10% ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่อความสามารถในการจ่ายชำระหนี้ที่ลดลงในช่วงเงินเฟ้อที่ปรับตัวขึ้นสูง และต้นทุนทางการเงินของบริษัททีมีโอกาสเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากผลการดำเนินงานที่ยังคงขยายตัวอย่างแข็งแกร่งที่ 2565E-2567E EPS CAGR +22% หนุนโดยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ภายใต้ระดับสำรองที่สูงถึง NPL coverage ratio ที่ 273% หรือ LLR/Loan ที่ 4% ซึ่งประเมินว่าสามารถรองรับความเสี่ยงจาก NPL ที่มีโอกาสเพิ่มขึ้นได้ นอกจากนี้จะยังได้ผลบวกจากการขยายประเภทสินเชื่อเข้าสู่สินเชื่อที่ดิน และสินเชื่ออื่นที่อยู่ระหว่างการศึกษา ซึ่งช่วยหนุนให้สินเชื่อขยายตัวเพิ่มขึ้นในระยะยาวอย่างเด่นชัด