> SET > TOP

14 กรกฎาคม 2022

TOP 'เคจีไอ' อัพกำไรปี 65/66 แนะจับตา 2 ปัจจัยเสี่ยง

TOP กลับมาเดินหน้าแผนเพิ่มทุน เคาะวันรับสิทธิจองซื้อหุ้น 19 ส.ค.


เจาะหุ้น "TOP" เด่น-ดิ่ง สตอรี่ควรรู้!!


#TOP #ทันหุ้น - บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP คาดว่ากำไรสุทธิ Q2/65F จะอยู่ที่ 2.20 หมื่นล้านบาท (+937% YoY, +206% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะมาจาก i) กำไรพิเศษ 1.25 หมื่นล้านบาท จากการขายหุ้น 10.78% ใน Global Power Synergy Public (GPSC.BK/GPSC TB)* ออกไปเมื่อต้นเดือนมิถุนายน และ ii) market GRM ของ TOP จะพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 243% QoQ เป็น US$22.0/bbl ใน Q2/65F 


ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัย คงคำแนะนำซื้อ TOP โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 71.00 บาท อิงจาก adjusted EV/EBITDA ที่ 7.5x โดยคำนวณผลจาก dilution อย่างเต็มที่จากแผนเพิ่มทุน 1 หมื่นล้านบาท และหัก discount 10% จากความเสี่ยงของนโยบายรัฐบาลในการขอความร่วมมืออุดหนุนกองทุนน้ำมันตามความสมัครใจ ถึงแม้ฝ่ายวิจัยจะคาดว่าผลประกอบการของ TOP จะออกมาดีมากใน Q2/65F แต่แนะนำให้นักลงทุนติดตามประเด็นต่อไปนี้อย่างใกล้ชิด i) จำนวนที่เหมาะสมของ TOP ในการอุดหนุนกองทุนน้ำมันตามความสมัครใจ ถ้าเลี่ยงไม่ได้จริงๆ และ ii) ความกลัวว่าเศรษฐกิจโลกจะถดถอย


คาดกำไร Q2/65F พุ่ง 937% YoY, 206% QoQ

ทั้งนี้ คาดว่ากำไรสุทธิของ TOP ใน Q2/65F จะอยู่ที่ 2.20 หมื่นล้านบาท (+937% YoY, +206% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะมาจาก i) กำไรพิเศษ 1.25 หมื่นล้านบาทจากการขายหุ้น 10.78% ใน Global Power Synergy Public (GPSC.BK/GPSC TB)* ออกไปเมื่อต้นเดือนมิถุนายน และ ii) spread ของผลิตภัณฑ์จากการกลั่นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดว่า market GRM ของ TOP จะพุ่งขึ้นถึง 243% QoQ เป็น US$22.0/bbl ใน Q2/65F เนื่องจาก spread ของน้ำมันเบนซิน, น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นเป็น US$35.0/bbl, US$39.2/bbl และ US$43.1/bbl ตามลำดับ 


ฝ่ายวิจัยคาดว่าอัตรากำไรกลั่นใน Q2/65 จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น 305KBD คิดเป็นอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ 111%  นอกจากนี้ ยังคาดว่าผลประกอบการจากธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นจะดีขึ้น QoQ เนื่องจาก spread ของน้ำมันหล่อลื่น 500SN เพิ่มขึ้น 16% QoQ เป็น US$608/ton แต่อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจากธุรกิจ aromatics จะลดลง QoQ เนื่องจาก spread ของ PX และ BZ-over-ULG95 ลดลงถึง 65% QoQ เหลือเพียง US$44/ton และ 79% QoQ เหลือเพียง US$23/ton เพราะถูกกดดันจากกำลังการผลิต aromatics ใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในตลาดเป็นจำนวนมากในปีนี้ 


นอกจากนี้ ยังคาดว่า TOP จะบันทึกกำไรจากสต็อกน้ำมันลดลงถึง 49% QoQ เหลือ 6.1 พันล้านบาท เนื่องจากราคาน้ำมันดิบดูไบใน Q2/65 เพิ่มขึ้นน้อยกว่าใน Q1/65 ในขณะที่ผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 76% QoQ เป็น 1.30 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก spread ของผลิตภัณฑ์จากการกลั่นพุ่งสูงขึ้น


ปรับเพิ่มกำไรปี 2565/66F ขึ้นอีก 30%/8% 

ในบทวิเคราะห์กลุ่มพลังงานของเราที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร ของ TOP ในปี 2565F ขึ้นอีก 30% เป็น 3.52 หมื่นล้านบาท และปี 2566F ขึ้นอีก 8% เป็น 1.40 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก market GRM เพิ่มขึ้น โดยได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน market GRM ของ TOP ในปีนี้ขึ้นอีก 55% เป็น US$9.2/bbl และปีหน้าขึ้นอีก 12% เป็น US$6.5/bbl หลังจากที่ปรับเพิ่มสมมติฐาน spread ของน้ำมันเบนซิน, น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันดีเซลปี 2565F เป็น US$22.0/19.0/21.0/bbl และปี 2566F เป็น US$16.0/16.0/16.0/bbl ตามลำดับ 


นอกจากนี้ ยังได้ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2565-66F จากเดิม US$90/75/bbl เป็น US$100/85/bbl ด้วย ดังนั้นจึงคาดว่า TOP จะมีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 5.1 พันล้านบาทในปีนี้ (+179% จากประมาณการเดิม) และคาดว่าจะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันในปีหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 2.2 พันล้านบาท 


แนะนำซื้อ เคาะเป้า 71.00 บาท

ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำซื้อ TOP โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 71.00 บาท อิงจาก adjusted EV/EBITDA ที่ 7.5x โดยคำนวณผลจาก dilution อย่างเต็มที่จากแผนเพิ่มทุน 1 หมื่นล้านบาท และหัก discount 10% จากความเสี่ยงของนโยบายรัฐบาลในการขอความร่วมมืออุดหนุนกองทุนน้ำมันตามความสมัครใจ ถึงแม้จะคาดว่าผลประกอบการของ TOP จะออกมาดีมากใน Q2/65F แต่แนะนำให้นักลงทุนติดตามประเด็นต่อไปนี้อย่างใกล้ชิด i) จำนวนที่เหมาะสมของ TOP ในการอุดหนุนกองทุนน้ำมันตามความสมัครใจ ถ้าเลี่ยงไม่ได้จริงๆ และ ii) ความกลัวว่าเศรษฐกิจโลกจะถดถอย


Risks : ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ของผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี รวมถึงการเพิ่มทุนใน 2H65 และการเลื่อนกำหนด COD ของโครงการ CFP จาก Q3/66 เป็นปี 2567


รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

APP ทันหุ้น ANDROID คลิก https://qrgo.page.link/US6SA

APP ทันหุ้น IOS คลิก https://qrgo.page.link/QJKT7

[email protected] คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news 

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1

จาก
ถึง
Select...
หุ้น
Select...
หัวข้อ
Select...

ข่าวที่เกี่ยวข้อง

อ่านต่อ

เว็บไซต์นี้มีการจัดเก็บคุกกี้เพื่อมอบประสบการณ์การใช้งานเว็บไซต์ของคุณให้ดียิ่งขึ้น การใช้งานเว็บไซต์นี้เป็นการยอมรับข้อกำหนดและยินยอมให้เราจัดเก็บคุ้กกี้ตามนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา  อ่านเพิ่มเติม

X