SCC วัฏจักรเคมีขาลง 'ทิสโก้' หั่นเป้า-แนะขาย

#SCC #ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ จำกัด ส่องหุ้น บริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด(มหาชน) หรือ SCC แนวโน้มผลประกอบการแย่ลงปรับเป็น “ขาย” ด้วยวัฏจักรเคมีขาลงและตลาดยังไม่ตอบสนองต่อปัจจัยนี้ ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการใหม่ ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าตลาด 7 – 20% ในปี 2565 – 2567F และด้วยความล่าช้าในการ IPO ของบริษัท SCG Chemicals (SCGC) ซึ่งเป็นเพียงปัจจัยบวกเดียวในระยะสั้นทำให้ปรับคำแนะนำ “ขาย” และมูลค่าที่เหมาะสมลงเป็น 312 บาท

กลุ่มเคมีมีความเสี่ยง กลุ่มเคมีได้รับปัจจัยลบมากกว่าที่ตลาดคาด โดยอัตรากำไรของผลิตภัณฑ์จาก Naphtha โดนกดดันจากเศรษฐกิจโลกและจีนที่อ่อนแอ (คิดเป็นสัดส่วน 20% ของอุปสงค์โลก) จากมาตรการ COVID Zero และสถานการณ์การผลิตที่กลับมาปกติ โดย SCC ปรับลดกำลังการผลิตลง 15% เทียบกับกลุ่มที่ 20 – 25% ด้านผลิตภัณฑ์จาก Polyolefins คาดการผลิตคงที่ QoQ ในช่วง Q3/65F ด้านการผลิตของ Longsun ที่จะกลับมาเต็มที่ใน 1H66F ยังไม่มากพอที่จะหนุนผลประกอบการ

การ IPO บริษัทลูกอาจเลื่อนออกไป ฝ่ายวิจัยมองว่าแผนการ IPO ของบริษัท SCGC มีโอกาสที่จะล่าช้าจากเดิม เนื่องจากตลาดหุ้นและเคมียังไม่อยู่ในสถานการณ์ที่ดีพอ นอกจากนี้ การออกหุ้นกู้ 3 หมื่นล้านบาท ของ SCGC ทำให้มีเงินทุนหมุนเวียนเพียงพอต่อการดำเนินงาน และขาลงของวัฏจักร ด้าน CAPEX ของ LSP สูงสุดใน 2565F คาดจะ IPO ได้ในช่วง 2H66F หลังตลาดกลับมาดีขึ้น

วัสดุก่อสร้างไม่ช่วยปรับประมาณการลง 4 – 11% สำหรับปี 2565 – 2567F ธุรกิจวัสดุก่อสร้างที่ฟื้นตัวไม่มากพอที่จะชดเชยต้นทุนถ่านหินที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่ 2H65F ถ่านหินต้นทุนต่ำจะเริ่มหมดลง ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการปี 2565 – 2567F ลง 4 – 11% หลักจากอัตรากำไรของเคมีและปริมาณขายที่ลดลง มีความเสี่ยงเชิงบวกจากราคาน้ำมันที่ลดลง และอัตรากำไรของเคมีที่เพิ่มขึ้น