#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย จำกัด ส่องหุ้น บริษัท พรีเชียส ชิพปิ้ง จำกัด (มหาชน) หรือ PSL ระบุ BSI (-7.8% YTD) และ BHSI (-8.5% YTD) ทำผลงานดีกว่า BDI (-29% YTD) และจะดีต่อในปีหน้าจากการเทรดสินค้า minor bulk ที่โตดีและอุปทานที่ตึงตัวขึ้น  ทั้งนี้ ลดประมาณการกำไรปี 2565-66 ลง 8.0%/1.3% จาก TC rate ที่ลดลง และ SOFR rate ที่สูงขึ้น คาดกำไร Q3/65 ที่ 970 ลบ. (-35% YoY, -42% QoQ) แนะนำ “ซื้อ” แต่ลด TP เป็น 19.20 บาท จาก 21.00 บาท ลด PBV เป็น 1.4 เท่า จาก 1.6 เท่า (หรือจาก +1SD เป็น +0.5SD) สอดคล้องกับคู่แข่งทั่วโลก

ดัชนี Supramaxes (BSI) และ Handysize (BHSI) ทําได้ดีกว่า BDI ในปี 2565 ฝ่ายวิจัยพบว่าเรือขนาด Supramax (BSI) (-7.8% YTD) และเรือขนาด Handysize (BHSI) (-8.5%YTD) ทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีค่าระวางเรือ (BDI) (-29.2% YTD) จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของการขนส่งสินค้า minor bulk (เช่น ผลิตภัณฑ์เหล็ก ผลิตภัณฑ์จากป่า ปูนซีเมนต์ ปุ๋ย และโลหะ) ที่บรรทุกโดยเรือสินค้าแห้งเทกองขนาด Supramax และ Handysize ที่แซงหน้าการขนส่งสินค้าหลักอื่น ๆ (เช่น แร่เหล็ก ถ่านหิน และธัญพืช) ที่มักบรรทุกโดยเรือขนาดใหญ่

ทั้งนี้ Minor bulk มีสัดส่วน 54% และ 64% ของการขนส่งสินค้าทั้งหมดที่ดำเนินการโดยกลุ่มสินค้าแห้งเทกองขนาด Supramax และ Handysize ขณะที่การวิจัยของ Clarkson ระบุว่าการขนส่งสินค้าแห้งเทกองทางทะเลในแง่ของตัน-ไมล์ สำหรับ minor bulk จะเติบโต 2.1% YoY/2.7% YoY ใน ปี 2565-66 เทียบ กับ major bulk ที่ 0.9% YoY/1.3% YoY ในช่วงเวลาเดียวกัน เหตุผลหลักที่ทำให้อัตราการเติบโตสูงขึ้นในกลุ่ม minor bulk คืออุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของสินค้าเกษตร ผลิตภัณฑ์จากป่า และความต้องการโลหะ/แร่ สำหรับการเปลี่ยนผ่านไปสู่พลังงานสะอาด (เช่น นิกเกิล ทองแดง อลูมิเนียม ฯลฯ) ในด้านอุปทาน กองเรือแห้งเทกอง 

โดยรวมคาดว่าจะเติบโต 3.4%/0.7% ในปี 2565-66 ขณะที่กองเรือขนาด Supramax และ Handysize (10-69,999 MDWT) จะเพิ่มขึ้น 3.3%/0.3% ในปี 2565-66 เชื่อว่ากองเรือของ PSL ซึ่งเน้นไปที่เรือขนาด Supramax และ Handysize จะได้ประโยชน์จากผลงานที่ดีกว่าในปัจจุบันของ BSI และ BHSI เมื่อเทียบกับคู่แข่ง

ปรับลดประมาณการกําไรปี 2565-66 ลง 8.0%/1.3% จาก TC rate ที่ลดลงและอัตราดอกเบี้ย SOFR ที่สูงขึ้น ปรับลดสมมติฐานอัตราค่าระวางเรือ (TC rate) ของ PSL ลง 3.7% เป็น 20,601 ดอลล่าร์หรัฐฯ/เรือ/วัน ในปี 2565 จาก TC rate ที่อ่อนแอกว่าคาดในครึ่งปีหลัง จากการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน คงสมมติฐาน TC rate ปี 2566-67 ไว้ที่ 20,200 ดอลลาร์ฯ จากแนวโน้มอุปสงค์/อุปทานที่สมดุลมากขึ้น นอกจากนี้ ยังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยเป็น 7.0%/7.5% (จาก 6.0%/6.5%) ในปี 2565-66 หลังอัตราดอกเบี้ย SOFR เพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง และปี 2566 ซึ่งสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น 

ทั้งนี้ 50% ของอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (interest bearing debt) ของ PSL ที่ 7.6 พันลบ. (ณ ไตรมาส 2/2565) อยู่ภายใต้อัตราดอกเบี้ยคงที่ ขณะที่อีกครึ่งหนึ่งอยู่ภายใต้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวด้วยแผนอัตราดอกเบี้ย SOFR plus margins โดยคาดว่ากำไรไตรมาส 3/65 จะอยู่ที่ 970 ลบ. (-35% YoY และ -43%QoQ) ขณะที่ BSI ลดลง -43% YoY และ -32% QoQ จากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ทั่วโลกที่อ่อนตัวลงจากแรงกดดันของนโยบายโควิดเป็นศูนย์ และการชะลอตัวของสินทรัพย์ของจีน รวมถึงความกังวลว่าจะเกิดภาวะถดถอย หลังธนาคารกลางทั่วโลกออกนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ขณะเดียวกัน กองเรือของ PSL เพิ่มขึ้นเป็น 38 ลำ หลังได้รับส่งมอบเรือมือสองใหม่ 2 ลำในไตรมาส 3/2565

ฝ่ายวิจัย แนะนำ “ซื้อ” แต่ลดราคาเป้าหมายลงเป็น 19.20 บาท จาก 21.00 บาท คำนวณด้วย PBV ที่ลดลงเป็น 1.4 เท่า (+0.5SD) จาก 1.6 เท่า (+1SD) และ BVPS ปี 2567 ที่ 13.7 บาท ลด เป้า PBV ของฝ่ายวิจัยลง เพื่อสะท้อน PBV ที่ต่ำกว่าของคู่แข่ง ฝ่ายวิจัยคาดว่า PSL จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2565 ที่ 1.60 บาท คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 11% โดยมีปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้น คือ 1) ความสำเร็จของวัคซีน mRNA ที่จีนผลิตขึ้นเอง และการเข้าถึงยารักษาโควิด-19 ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความเข้มงวดของนโยบายควบคุมโควิด-19 และ 2) การหยุดยิงระหว่างรัสเซีย-ยูเครน ซึ่งนำไปสู่การสร้างอุปสงค์สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ขึ้นใหม่ของยูเครน ด้านปัจจัยเสี่ยง คือ ค่าระวางเรือที่ผันผวน

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

APP ทันหุ้น ANDROID คลิก https://qrgo.page.link/US6SA

APP ทันหุ้น IOS คลิก https://qrgo.page.link/QJKT7

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news 

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1