#ทันหุ้น – บล.กสิกร ระบุ MAKRO  กำไรสุทธิ Q3/65 อยู่ที่ 1.6 พันลบ. (+1.9% YoY และ +1.9% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของฝ่าย และตลาดที่ 1.63 พันลบ. และ 1.55 พันลบ. ตามลำดับ  ส่วนกำไรที่ปรับดีขึ้นเชิง YoY และ QoQ มาจากธุรกิจค้าส่งที่ดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เป็นแรงกดดันหลักต่อธุรกิจค้าปลีก นอกจากนี้ SSSG Q3/65 ของธุรกิจค้าส่ง (+8.9%) ได้ประโยชน์จากการเปิดประเทศ และโครงการคนละครึ่ง แต่ SSSG ธุรกิจค้าปลีกถูกกระทบจากฝนตกหนัก (+0%)

**กำไร Q3/65 เป็นไปตามคาด กำไร Q3/65 ของ MAKRO อยู่ที่ 1.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.9% YoY และ QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 1.63 พันลบ. และ ของตลาดที่ 1.55 พันลบ. การดำเนินงานของธุรกิจค้าส่งปรับตัวดีขึ้น 0.1% YoY และ 16%QoQ จากการเติบโตของยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่ง 

ขณะที่การดำเนินงานของธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) ลดลง 87% QoQ จากยอดขายที่ลดลงในช่วง โลว์ซี่ซั่นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากหนี้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กำไรช่วง 9 เดือนแรก คิดเป็น 63% ของประมาณการปี 65 ของฝ่ายวิจัย

ยอดขาย และ GPM Q3/65 ยอดขาย Q3/65 ของ MAKRO อยู่ที่1.101 แสนลบ. (+105% YoY และ -2.8% QoQ) อัตราการเติบโตเฉลี่ยของยอดขายจาก สาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจ ค้าส่งอยู่ที่ 8.9% จากการกลับมาเปิดร้านอาหาร การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวและผลกระทบเชิงบวกจากโครงการคนละครี่งเฟส 5

ขณะที่ SSSG ของธุรกิจค้าปลีกในไทยค่อนข้างทรงตัว และ -3.7% ในมาเลเซีย เนื่องจากจำนวนลูกค้าเข้าร้านที่ต้องหยุดชะงักจากฝนตกหนัก อัตรากำไรขั้นต้น Q3/65 ขยายตัว QoQ เป็น 16.7% จากส่วนผสมผลติภัณฑ์ทที่ดีขึ้นจำกสัดส่วนการขายทที่เพื่มขึ้นของ ลูกค้า HORECA สำหรับธุรกิจค้าส่งและยอดขายเครื่องแต่งกายที่ปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจปลีก ขณะเดียวกัน รายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 5% QoQ จากอัตราการเช่าพื้นที่ที่เพิ่มขึ้นเป็น 91% (เทียบกับ 89% ณ สิ้น Q2/65) และส่วนลดที่มอบให้แก่ผู้เช่าที่น้อยลง (เทียบกับ 7-9% ใน Q2/65)

SG&A Q3/65 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) Q3/65 เพิ่มขึ้น 1.6% QoQ เป็น 1.6 หมื่นลบ. จากค่าใช้จ่ายก่อนดําเนินการ ค่าไฟฟ้า ค่าขนส่ง สําหรับการขายออนไลน์ และช่องทางการขายใหม่ ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 13.9% เทียบกับ 8.6% ใน Q3/64 และ 13.4% ในQ2/65

ความคืบหน้าการรีไฟแนนซ์หนี้ ตามแผนของ MAKRO ที่จะรีไฟแนนซ์หนี้จํานวน 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ MAKRO ได้ออกหุ้นกู้มูลค่า 2.3493 หมื่นลบ. ในวันที่ 20 พ.ย. ที่ ผ่านมา และชําระคืนเงินกู้จํานวน 449 ล้านดอลลาร์ฯ และ 6.869 พันลบ. ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของหุ้นกู้สกุลเงินบาทเป็นอัตราคงที่

อย่างไรก็ตาม ขั้นตอนการรีไฟแนนซ์ของหนี้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และหนี้สกุลเงินบาทที่ เหลือจะมีต่อไปในปี 66 MAKRO ยังคงมีหนี้สินที่เหลือประมาณ 1.25 พันล้านดอลลาร์ฯ และ 1.9 หมื่นลบ. ที่จ่ายดอกเบี้ยตามอัตราดอกเบี้ยลอยตัวอย่าง LIBOR และ MLR

แนวโน้ม Q4/65 SSSG QTD ใน Q4/65 ยังคงเป็นบวกในตัวเลขหลัก เดียวระดับกลางถึงสูงสําหรับธุรกิจค้าส่ง ขณะที่ธุรกิจค้าปลีกในประเทศพลิกเป็นบวก และติดลบน้อยลงในมาเลเซีย

อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นยังคงเป็นแรง กดดันสําคัญต่อผลประกอบการใน Q4/65 aluation and Recommendation

**ฝ่ายวิจัย คงคําแนะนํา “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 37.2 บาท การประเมินมูลค่า หุ้นของฝ่ายวิจัย อิงด้วยวิธี DCF โดยมีอัตราคิดลดที่ 8.3% ราคาเป้าหมายของเราสะท้อน PER ปี 2566-67 ที่ 28.7 เท่า และ 25.4 เท่า

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1