เปิด 2 เหตุผล โบรกฯหั่นเป้า หุ้นสุกี้ ‘M’ เคาะราคาเป้าหมายที่ 69.40 บ.

#ทันหุ้น - บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น M คงคำแนะนำ “ซื้อ” ลดราคาเป้าหมายเหลือ 69.40 บาท

ฝ่ายวิจัยคาดว่า M จะรายงานกำไรหลักงวดไตรมาส Q4/65 ที่ 316 ล้านบาท ลดลง 22% QoQ และ 21% YoY โดยกำไรหลักที่อ่อนแอเกิดจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY เนื่องจากต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น และ 2) โบนัสเพิ่มเติมจ่ายครั้งเดียวจำนวน 100 ล้าน บาทในQ4/65 ทั้งนี้จากกำไร Q4/65 ที่อ่อนแอ ฝ่ายจึงปรับลดคาดการณ์กำไรหลักลง 7.5% ในปี65 และ 0.6% ในปี66 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลง 0.9% เหลือ69.40 บาท

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายเชื่อว่าในปี66 กำไรหลักจะยังคงเพิ่มขึ้น 54% YoY แตะระดับ 2.2 พันล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่ฟื้นตัวต่อเนื่องจาก สถานการณ์โควิดที่คลี่คลายลง ฝ่ายวิจัยคาดว่า M จะประกาศงบ Q4/65 ในวันที่ 23 กุมภาพันธ์ 2566

**คาด SSSG ใน Q4/65 โตแรงที่14%

ใน Q4/65 คาดการณ์ยอดขายจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 17% YoY เป็น 4.2 พันล้าน บาท โดยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) คาดจะเติบโต 14% ใน Q4/65 เนื่องจากยอดขายรับประทานที่ร้านเพิ่มขึ้นหลังโควิด โดยในไตรมาสนี้ M เปิดร้านอาหารใหม่ 6 แห่งและปิด 6 แห่ง จึงไม่มีร้านเพิ่มเติม ทั้งนี้ยอดขายใน Q4/65 อาจต่ำกว่าช่วงก่อนโควิดใน Q4/62 ถึง 7% ซึ่งต่ำกว่า – 0.9% ในQ3/62 (เทียบกับช่วงก่อนโควิด Q3/62) เนื่องจากในQ4/62 มีวันหยุดน้อยกว่าใน Q4/62 (เช่น วันที่30 ธันวาคมเป็นวันหยุดใน Q 4/62 แต่ใน Q4/65 ไม่ใช่วันหยุด) ดังนั้นผู้บริโภค จึงมีเวลารับประทานอาหารน้อยลงใน Q4/65

**ต้นทุนอาหารเพิ่มขึ้นอาจกดดันกำไร

ในฐานะผู้ประกอบการร้านอาหาร M ต้องเผชิญกับต้นทุนอาหารที่เพิ่มสูงขึ้น โดยใน Q4/65 เชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ M จะลดลง 0.1 ppt QoQ และ1.8 ppt YoY เป็น65.1% เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม จากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายในปี66 (MBIG คาด 3% ในปี66 เทียบกับ 6.4% ในปี65) เชื่อว่าต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอาจลดลงในปี 66 และด้วยเหตุนี้ คาดว่า EBITDA margin จะเพิ่มขึ้น0.9ppt เป็น 25.6% ในปี 66

**แรงกดดันด้านต้นทุนอาหารเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ

ฝ่ายวิจัยใช้วิธี DCF อิง WACC 8.5% และการเติบโต 2.9% ประเมินราคาหุ้น ได้ราคาเป้าหมายที่ 69.40 บาท มองว่า M เป็นผู้รับอานิสงส์หลักจากการเปิดประเทศด้วย เครือข่ายร้านอาหารที่ครอบคลุมทั่วประเทศ หุ้น M ซื้อขายที่ P/E ปี66 ที่25.3 เท่า ซึ่ง ถูกที่สุดในบรรดาร้านอาหารและสินค้าอุปโภคบริโภคของไทย คาดอัตราเงินปันผลตอบแทนปี 66 ที่3.4% ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ แรงกดดันด้านต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลกำไร