#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน) หรือ KCE กำไรสุทธิ Q1/66 อยู่ที่ 345 ล้านบาท (-41% YoY, -31% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัย 19% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 24% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน Q1/66 จะอยู่ที่ 314 ล้านบาท (-44% YoY, -38% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัย 26% เนื่องจาก i) ยอดขาย (ในสกุลดอลลาร์ฯ) ต่ำกว่าที่คาดไว้ 6% ii) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้ 40bps และ iii)ค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าที่คาดไว้ 11% 

ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักใน Q1/66 คิดเป็น 14% ของประมาณการกำไรเต็มปีของฝ่ายวิจัย โดยยอดขายใน Q1/66 อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (-11% YoY, -13% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน Q1/66 จะอยู่ที่ 119 ล้านดอลลาร์ฯ (-13% YoY, -7% QoQ) คิดเป็น 24% ของประมาณการเต็มปีของฝ่ายวิจัย โดย  4-layer PCB ยังคงเป็นสินค้าหลักซึ่งคิดเป็น 36% ของยอดขายรวม 

ในขณะเดียวกัน รายได้จากยุโรปมีสัดส่วนสูงที่สุดที่ 50% ของรายได้รวม ถึงแม้ฝ่ายวิจัยจะคาดไว้แล้วว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน Q1/66 จะลดลง แต่ตัวเลขจริงยังออกมาต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้อีก โดยอยู่ที่ 19.6% (-3.2ppts YoY, -1.5ppts QoQ)ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 480 ล้านบาท(ทรงตัว YoY, +3% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 11.9% (เทียบ10.6% ใน Q1/65 และ 10.1% ใน Q4/65) ทั้งนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับแรงงาน, R&D และประกันภัย

**หั่นกำไร-เป้าหมาย จากกำไรต่ำเกินคาด

ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรของ KCE จะต่ำที่สุดในไตรมาสแรก เพราะ i) ต้นทุนวัตถุดิบลดลง (ราคาทองแดง QTD ยังคงลดลง 8% YoY เหลือ US$8,800/ton หลังจากที่ลดลง 17% YoY ใน Q4/65 และ 10% ใน Q1/66) ii) ยอดขายจะเพิ่มขึ้นจากปัญหาในสายโซ่อุปทานคลี่คลายลง และ การ restock ในช่วงท้ายของ correction phase ฝ่ายวิจัยคาดว่า correction phase ของอุตสาหกรรมจะจบลงใน Q4/66 อย่างไรก็ตาม กำไรที่ต่ำเกิคาดใน Q1/66 ทำให้เราปรับสมมติฐานใหม่ และปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2567F ลง 17% และ 13% ตามลำดับ 

ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ลงจาก 43.00 บาทเหลือ 36.50 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.) และคงคำแนะนำ“ถือ” โดยแนะนำรอดูผลประกอบการ Q2/66 ว่าจะดีขึ้นหรือไม่และช่วยยืนยันมุมมองของฝ่ายวิจัยเรื่องการ restock สินค้าในช่วงปลายของ correction phase

ด้านปัจจัยเสี่ยง ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)

ด้าน บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด มอง KCE รายงานกำไรปกติต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาด 20% และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 36% ยอดขายในสกุลเงินดอลลาร์ลดลงทั้ง QoQ และ YoY และอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอต่อเนื่อง โดยประมาณการปี 2566 ของฝ่ายวิจัยต่ำกว่าตลาด 11% แต่ประมาณการมี Downside Risk

ทั้งนี้ ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566-2567 ลง 17% และ 29% เป็น 1.7 พันล้าบาท และ 1.9 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อให้สะท้อนความเสี่ยงมหภาคที่สูงขึ้นและผลประกอบการ Q1/66 ที่ส่งสัญญาณชะลอตัว

โดยปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 เป็น 36.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 24.5x  หรือ-0.5SD แม้หุ้นปรับลดมาบ้างแล้วแต่ยังมี Downside แนะนำ “ขาย” 

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1