'ดาโอ' ฉายภาพ EA ปี 66 พร้อมแนะกลยุทธ์ลงทุน

#ทันหุ้น - บล.ดาโอ ส่องหุ้น EA คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 90.00 บาท อิง SoTP (DCF + PER) ของธุรกิจ bio diesel,renewable energy, EVs + battery (คิดเป็น PER ที่ 33 เท่า หรือ -0.4 below 5-yr average PER) บริษัทรายงานกำไรสุทธิ Q1/66 ที่ 2.3 พันล้านบาท ขยายตัว +70% YoY และ +7% QoQ (จากใน Q1/65 ที่ 1.4 พันล้านบาท และใน Q4/65 ที่ 2.2 พันล้านบาท) หนุนหลักจากธุรกิจขายไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน โดยรายได้รวมหลังหักรายการระหว่างกันจากธุรกิจ EV อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท (+88% YoY, -7% QoQ)

จากปัจจัยดังนี้ 1) ยอดส่งมอบรถ EV ที่ลดลง QoQ โดยมีการส่งมอบรถ EV จำนวน 790 คันใน Q1/66 ลดลงจาก 909 คันใน Q4/65 ทำให้มีรายได้จากธุรกิจยานยนต์ไฟฟ้าอยู่ที่ 4.0 พันล้านบาท (ลดลง -21% QoQ) 2) ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจแบตเตอรี่ลดลงด้วยอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (ลดลง -26%) 3) ส่วนรายได้จากธุรกิจขายไฟฟ้า +34% YoY อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท หลักจากการปรับขึ้นของค่า ft และ utilisation rate ของโรงไฟฟ้าพลังงานลม ที่สูงขึ้น +44% YoY 4) และรายได้จากธุรกิจไบโอดีเซลหดตัว -49% YoY อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทจากราคาขายที่ต่ำลง จากการกำหนดสูตรราคาขาย และการแข่งขันทางด้านราคาที่สูงขึ้น

คงประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท โต +36% YoY ทั้งนี้กำไร Q1/66 คิดเป็นสัดส่วนที่ 23% ต่อประมาณการกำไร 2566 ของฝ่ายวิจัย โดยมองว่ายอดส่งมอบรถในช่วงที่เหลือของปี 2566 จะสูงขึ้น QoQ จากคำสั่งซื้อทั้งในและต่างประเทศ ส่งผลให้รายได้ของทั้งธุรกิจผลิตรถ EV และธุรกิจแบตเตอรี่สูงขึ้น นอกจากนี้บริษัทยังคงแผนการเพิ่มกำลังการผลิตแบตเตอรี่เป็น 2GWh ภายใน Q2/66

ราคาหุ้น underperform SET ที่ -10%/-17% ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา จากรับรู้ต่อการส่งมอบรถ EV Bus คาดว่าจะล่าช้า รวมถึงยอดคาสั่งซื้อในอนาคตและความกังวลต่อข่าวลบเกี่ยวกับคุณภาพของแบตเตอรี่ อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยยังแนะนำ “ซื้อ” จาก valuation ที่ปัจจุบันเทรดอยู่ในระดับที่ต่ำเทียบกับผลการดำเนินงาน 2566 คิดเป็น PER ที่ 24x เทียบกับ 5-yr avg. ที่ 36x