BAM 'ดาโอ' หั่นเป้า-กำไร NPL ไม่ดีฉุด Q2 ดีเลย์ขายทรัพย์ใหญ่

#ทันหุ้น - บล.ดาโอ ส่องหุ้น BAM ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 10.50 บาท อิง 2566E PBV ที่ 0.8x (-3.75 SD below 4-yr average PBV) จากเดิมราคาเป้าหมาย 13.00 บาท อิง 2566E PBV ที่ 1.0x จากการปรับลดกำไรสุทธิ และ de-rate PBV ลง เพื่อสะท้อนความเสี่ยงธุรกิจ NPL ที่จะติดตามหนี้ได้น้อยลงกว่าคาด ในช่วงอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น, เศรษฐกิจที่ยังไม่ดีอย่างเด่นชัด และกดดันจากเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้นใน 2H66E

ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรสุทธิ Q2/66E ที่ 446 ล้านบาท (-46% YoY, +67% QoQ) โดยลดลง YoY จาก cashcollection NPL ที่อ่อนตัว ซึ่งชดเชยบางส่วนจาก NPA ที่ยังดีต่อเนื่อง ขณะที่กำไรสุทธิขยายตัว QoQ จากธุรกิจ NPL ที่ดีขึ้นเป็นปกติ และรับรู้กำไรจากการขายผ่อนชำระ NPA ที่เพิ่มขึ้นสูง ด้านการซื้อหนี้เสียเพิ่มขึ้นสูงถึง 1H66E ที่ 7.4 พันล้านบาท และมีโอกาสที่จะมากกว่าเป้าบริษัทปี 2566E ที่ 9.0 พันล้านบาทได้ จากสถาบันการเงินที่ทยอยขายหนี้เสียมากขึ้น และมีการยกเลิกการขายน้อยลง

ทั้งนี้ ปรับกำไรสุทธิปี 2566E ลง -12% เป็น 2.3 พันล้านบาท (-14% YoY) จากการปรับลด GPM ธุรกิจ NPL ลง และเพิ่ม credit cost ตาม cash collection และคุณภาพลูกหนี้ที่ลดลงราคาหุ้น underperform SET -12% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่อการติดตามหนี้ NPL ที่จะยังไม่ดีขึ้นเด่นชัด และต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ แนะนำเพียง “ถือ” จากผลการดำเนินงานที่ผ่านจุดต่ำสุดใน 1H66E ก่อนกลับมาดีขึ้น 2H66E ตามปัจจัยฤดูกาล และการขาย NPL ใหญ่ที่ดีเลย์จาก Q2/66E รวมทั้งผลการดำเนินงานจะดีต่อเนื่องปี 2567E คิดเป็น 2566E-28E EPS CAGR ที่ +13% หนุนโดยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ และการเมืองที่จะชัดเจนมากขึ้น