โบรกมองหุ้น EA ทิศทางโรงไฟฟ้า-ธุรกิจ EV ปีหน้าสดใส?

#EA #ทันหุ้น - บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน) หรือ EA พบนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 21 ก.ย. บล.หยวนต้า มีมุมมองเป็นกลาง โดยระบุว่า EA จะได้แรงหนุนจากกระแส Decarbonization ในระยะยาว

ผู้บริหารยังคง Guidance รายได้รวมในปี 2566 ที่ระดับ 41,300 ล้านบาท (+50% YoY) โดยการเติบโตของรายได้จะได้แรงหนุนจาก 1) รายได้ของธุรกิจโรงไฟฟ้าที่มีแนวโน้มเติบโตขึ้น YoY จากการปรับปรุงประสิทธิภาพโครงการที่มีอยู่เดิม 2) การส่งมอบรถ EV รวม ที่สูงขึ้น YoY (วางเป้าหมายการส่งมอบในปี 2566 ที่ 3,000 คัน เทียบกับปี 2565 ที่ส่งมอบ EV รวม 1,160 คัน) และ 3) การเพิ่มสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงในกลุ่มธุรกิจไบโอดีเซล (เช่น Green Diesel และ Bio-PCM)

ในระยะยาวบริษัทฯ มองว่าความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มไบโอดีเซลเช่น Green Diesel, Bio-PCM และ Bio-Jet Fuel มีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่องตามกระแส Decarbonization ของภาคการขนส่ง โดยบริษัทฯ ให้ข้อมูลว่าผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Green Diesel จะมีคุณสมบัติใกล้เคียง กับน้ำมันดีเซล Euro 5 และมีการปล่อยก๊าซเรือนกระจกที่ต่ำกว่า (ในปัจจุบันความต้องการยังไม่สูงเพราะยังมีราคาแพงและยังไม่มีการควบคุมการปล่อยคาร์บอนจากภาครัฐ) ขณะที่การเติบโตของความต้องการใช้ Bio-PCM คาดที่ระดับ 13% CAGR ระหว่างปี 2566-2573 จากการเริ่มทำตลาดในกลุ่มประเทศเอเชียตะวันออก สหรัฐฯ และยุโรป ในส่วนของการเติบโตของความต้องการใช้ Bio-Jet Fuel บริษัทฯ คาดที่ระดับ 6%CAGR ระหว่างปี 2566-2573 จากความพยายามในการลด Carbon Footprint ของอุตสาหกรรมการบินระหว่างประเทศ

สำหรับธุรกิจ EV: ปัจจุบันบริษัทฯ เริ่มมีลูกค้าที่อยู่นอกกลุ่มฯ ให้ความสนใจซื้อ EV Bus แล้ว โดยคาดจะเริ่มเห็นการส่งมอบในช่วงต้นปี 2567 เป็นต้นไป นอกจากนี้บริษัทฯ มีแผนปรับสายการผลิตรถ EV Bus ให้สามารถผลิตรถในกลุ่ม EV Truck ได้ ซึ่งสอดคล้องกับแผนการขายรถ EV ของบริษัทฯ ที่จะหันมาให้ความสำคัญกับการขายรถ EV Truck มากขึ้น (มีความต้องการสูงกว่ารถ EV Bus และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ใกล้เคียงกัน) โดยบริษัทฯ คาดหวังส่วนแบ่งการตลาดราว 5% ของตลาด EV เชิงพาณิชย์

บริษัทฯ ให้ข้อมูลเกี่ยวกับการเข้าลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าจากขยะ (WTE) กำลังผลิต 9 MW ในจังหวัดภูเก็ต โดยจะได้รับอัตราค่าไฟฟ้าราว 5.70 บาท/หน่วย มีกำหนด COD ภายในช่วง 3 ปีข้างหน้า ใช้เงินลงทุนราว 1,500-2,000 ล้านบาท แม้การลงทุนดังกล่าวจะยังไม่มีนัยสำคัญต่อประมาณการ แต่เป็นก้าวแรกของบริษัทฯ ในการเข้าสู่ธุรกิจโรงไฟฟ้า WTE ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเมื่อเทียบกับโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนประเภทอื่น

ผู้บริหารให้ข้อมูลว่ากระแสงินสดจากการดำเนินงานจะยังคงติดลบต่อเนื่องไปจนถึง 4Q66 เนื่องจากยังมีการส่งมอบรถ EV Bus ให้กับกลุ่ม Thai Smile Bus ในระดับใกล้เคียงกับช่วง 1H66 แต่จะพลิกกลับเป็นบวกใน 1Q67 หลังบริษัทฯ เริ่มขายรถ EV Bus และ EV Truck ให้กับลูกค้ากลุ่มอื่นมากขึ้น คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 80 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ"

บล.ดาโอ มองว่า คาดการณ์ปี 2023 รายได้โตได้ถึง 50% หนุนหลักจากธุรกิจ EV และ Power บล.ดาโอ คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 80 บาท อิง SOTP โดยคิดเป็น PER ที่ 33 เท่า หรือ -0.4 below 5-yr average PER) บล.ดาโอมีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้( 21 ก.ย.) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) ธุรกิจหลักที่หนุนรายได้รวมในปี 2023E ยังเป็นธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน และธุรกิจ EV และ Battery โดยคาดรายได้รวมโต +50%YoY 2) จากที่บริษัทได้ award โรงไฟฟ้าพลังงานลมเพิ่มอีก 90MW ทำให้บริษัทจะมีกำลังการผลิตไฟฟ้ารวมที่ 754 MW 3) โครงการ Waste management จัดตั้งศูนย์กำจัดขยะเพื่อลดมลพิษที่เกาะล้น เมืองพัทยา คาดจะ COD ได้ภายในสิ้นปี 2024E 4) แจ้งการลงนามโครงการ Waste to energy (WTE) ที่เกาะภูเก็ต เพื่อกำจัดขยะและเปลี่ยนเป็นพลังงานไฟฟ้ คาดกำลังการผลิตที่ 9 MW

คงประมาณการกำไรปี 2023E/24E ที่ 9.1/9.5 พันล้านบาท โต +19%/+5% YoY จากที่ guideline ยังคงใกล้เคียงกับประมาณการที่เราคาดไว้ ทั้งนี้สำหรับธุรกิจ Waste management ที่คาด COD ใน 2024E รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานลม 90MW และ WTE ที่คาดจะ COD ภายใน 2-3 ปีจะเห็น contribution ตั้งแต่ปี 2025E เป็นต้นไป

ราคาหุ้น underperform SET ที่ -4%/-3% ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา จากภาพรวมของความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจและนโยบายของรัฐบาล อย่างไรก็ตามจากปัจจัยราคาแบตเตอรี่ที่ลดลงจะสนับสนุน demand ของการใช้รถ EV ที่มากขึ้น ทั้งนี้เรายังแนะนำ "ซื้อ"จาก valuation ที่ปัจจุบันเทรดอยู่ในระดับที่ต่ำเทียบกับผลการดำเนินงาน 2023E คิดเป็น PER ที่ 23x เทียบกับ 5-yr avg. ที่ 36x คงราคาเป้าหมายเดิมที่ 80 บาท

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส คาดกระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังติดลบต่อในครึ่งปีหลัง บล.ดีบีเอสฯ ระบุว่า ผลประกอบการ 1H23 แข็งแกร่ง หนุนโดยธุรกิจ EV โดยรายได้ธุรกิจนี้โต 64% และกำไรขั้นต้นเพิ่ม 82% เป็น 6.39 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไรขั้นต้น 80% มาจากธุรกิจไฟฟ้า (ลมและแสงอาทิตย์) ผู้บริหารมั่นใจว่าปีนี้จะทำกำไรขั้นต้นแตะ 10 พันล้านบาท หนุนโดยรายได้จากรถ EV และ ธุรกิจ EV มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง หนุนโดยราคาแบตเตอรี่ EV อยู่ในทิศทางขาลง

ตั้งเป้าขยายกำลังผลิตแบตเตอรี่เป็น 2 GWh ในต้นปี 2024F และเป็น 4 GWh ในสิ้นปี 2024F ใช้เงินลงทุน 2.0-2.5 พันล้านบาทต่อ 1GWh

ตั้งเป้าหมายยอดขาย EV ประมาณ 1,500 คันใน 2H23F (จากเป้าหมายยอดขายทั้งปีนี้ที่ 3,000 คัน)

ได้รับผลกระทบจากการที่รัฐบาลใหม่ลดค่า Ft งวดก.ย.-ธ.ค.23 ลงโดยคาดว่าจะทำให้รายได้ธุรกิจไฟฟ้าบริษัทลดลง 152 ล้านบาท และ 164 ล้านบาทใน 3Q-4Q23F

คาดว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังคงติดลบต่อใน 2H23F บริษัทต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนจำนวนมาก และต้องใช้เงินลงทุนราว 11 พันล้านบาทในปี 23F เพื่อขยายธุรกิจ EV ตามแผน

คงคำแนะนำ Fully Valued ราคาพื้นฐาน 46 บาท ทั้งนี้ แม้ว่าธุรกิจ EV จะมีแนวโน้มเติบโตดี แต่เรายังกังวลกับลูกหนี้การค้าที่สูง กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ติดลบ และความต้องการใช้เงินลงทุนอีกมากของบริษัท