#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย ส่องหุ้น VGI คาดผลขาดทุนปกติไตรมาส 3QFY67 อยู่ที่ 140 ลบ. เทียบกับผลขาดทุนปกติไตรมาส 3QFY66 ที่ 68 ลบ. ขาดทุนปกติไตรมาส 2QFY67 ที่ 221 ลบ. และขาดทุนปกติ 9M67 คิดเป็น 102.3% ของประมาณการขาดทุนปกติของเราในปี FY2567 ปรับเพิ่มประมาณการผลขาดทุนปกติปี FY2567 จาก 711 ลบ.เป็น 733 ลบ. ปรับลดกำไรปกติปี FY2568/69 ลง 47%/20% ลด TP สิ้นปี 2567 ของเราลง 13% เป็น 1.78 บาท ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” จาก 1) ปัจจัยลบส่วนใหญ่รวมอยู่ในราคาแล้ว โดยลดลง 69% ในเชิง LTM และ 2) การขาย KEX (บางส่วนหรือทั้งหมด) มีแนวโน้มที่จะเห็นการฟื้นตัวของผลกำไร

พรีวิวไตรมาส 3QFY67 VGI มีกำหนดประกำศงบกำรเงินไตรมาส 3QFY67 ในวันที่ 13 ก.พ. 2567 ฝ่ายวิจัยคาดว่า VGI จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 3.6 พันลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากการด้อยค่าจากการลงทุนใน KEX ที่คาดอยู่ที่ 3.5 พันลบ. ผลขาดทุนปกติน่าจะอยู่ที่ 140 ลบ. ซึ่งมากกว่าผลขาดทุนปกติไตรมาส 3QFY66 ที่ 68 ลบ. จากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการขยายร้าน Turtle Shop แต่ขาดทุนน้อยกว่าผลขาดทุนปกติไตรมาส 2QFY67 ที่ 221 ลบ. เนื่องจากเข้าสู่ช่วงไฮซีซันของงบโฆษณา (adex) ผลขาดทุนปกติในช่วง 9MFY67 น่าจะอยู่ที่ 727.4 ลบ. คิดเป็น 102.3% ของประมาณการกำไรปกติปีFY2567 ที่ 711 ลบ. 

มีแนวโน้มขาดทุนจากการด้อยค่า ฝ่ายวจัยเห็นควำมเป็นไปได้มากขึ้นที่ VGI อาจต้องด้อยค่าสำหรับเงินลงทุนใน KEX ด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรก แนวโน้มกำไรและราคาหุ้นของ KEX ยังคงอ่อนแอ ประการที่สอง ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ KEX คือ SF Holding ซึ่งอยู่ในระหว่างการทำคำเสนอซื้อหุ้นทั้งหมดของ KEX ในราคา 5.5 บาท/หุ้น การคำนวณของฝ่ายวิจัยชี้ให้เห็นว่าผลขาดทุน จากการด้อยค่าสูงสุดน่าจะอยู่ที่ 3.5 พันลบ. เมื่อพิจารณาจากต้นทุนการถือหุ้น KEX ของ VGI ที่ 12.9 บาท/หุ้น

ก้าวไปข้างหน้า การขาดทุนจำนนวนมากที่อาจเกิดขึ้นในไตรมาส 3QFY67 จะจำกัดความสามารถของ VGI ในการจัดการเงินทุน เว้นแต่ VGI จะล้างผลขาดดทุนสะสมและพลิกมีกำไรอย่างรวดเร็ว VGI  มีกำไรสะสมในไตรมาส 2QFY67 ที่ 1.7 พันลบ. ในงบการเงินเดี่ยวของบริษัท นอกจากนี้ VGI น่าจะทบทวนกลยุทธ์การลงทุนใน KEX อีกครั้งซึ่งอาจมี 3 ทางเลือก ได้แก่ 1) สถานภาพที่เป็นอยู่ 2) การขายเงินลงทุนทั้งหมด และ 3) การขายเงินลงทุนบางส่วน

ปรับประมาณการกำไร ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการผลขาดทุนปกติปีFY2567 จาก 711 ลบ. เ ป็น 773 ลบ. และปรับลดประมาณกำไร ปกติปี FY2568/69 ลง 47.4%/20.2% เป็น 38 ลบ./326 ลบ. เนื่องจากตอนนี้ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการพลิกมีกำไรของ Fanslink และ Turtle อาจใช้เวลานานขึ้น ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่า VGI ยังคงถือหุ้นใน KEX

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น  “ซื้อ” เมื่อพิจารณาถึงแนวโน้มกำไรที่ไม่สดใสของ VGI ในปี FY2567-69 ฝ่ายวิจัยจึงปรับลดราคาเป้าหมายอิงวิธีรวมส่วนของกิจการ (SOTP) สิ้นปี FY2567 ของ VGI ลง 13.3% จาก 2.05 บาท เหลือ 1.78 บาท อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ VGI จาก “ถือ” เป็น “ซื้อ ” เนื่องจากเชื่อว่าปัจจัยลบส่วนใหญ่น่าจะรวมอยู่ในราคาแล้วเมื่อพิจารณาถึงการขายหุ้น VGI ออกไป 69% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และ 28.6% ในเชิง YTD เทียบกับ -2.8% และ -2.2% สำหรับ PLANB และ -18% และ -2.2% สำหรับ SET ปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PBV ปีFY2568 ที่ 0.65 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี 1.5SD

ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้น นอกเหนือจากสถานการณ์ขายมากเกินไป (oversold) ของ VGI แล้ว ยังอาจมีปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นอีกหาก VGI ไม่มีการรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX อีกต่อไป ซึ่งจะช่วยบรรเท่าสถานการณ์ความผันผวนของกำไรของบริษัทฯ และน่าจะผลักดันให้ VGI กลับมามุ่งเน้นที่ธุรกิจหลักของบริษัทอีกครั้ง

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1