#บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส #ทันหุ้น - BCP  กำไรปกติดีขึ้นจากรับรู้รายได้โครงการโรงไฟฟ้าในสหรัฐ

ปริมาณขายน้ำมัน 1Q24 ทำ Record high ที่ 3.541 ล้านลิตร (+119% YoY, +5%Q0Q) ซึ่งการเพิ่ม YoY มาจากการทำงบการเงินรวมกับ ESSO (ตั้งแต่ปลาย 3023)ส่วนการขยายตัว Q0Q เพราะเป็นฤดูการท่องเที่ยว ส่วนค่าการตลาดน้ำมันอยู่ที่ 0.85 บาทลิตร

กำไรปกติธุรกิจพลังงานทดแทนดีขึ้นทั้ง YoY และ Q0Q โดยใน 1Q24 ผลิตไฟฟ้า 1,682.5GWh (+625% YoYและทรงตัว Q0Q) การเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY มาจากรับรู้รายได้โครงการโรงไฟฟ้าในสหรัฐ 2 แห่ง คือ Liberty และ projects กำลังการผลิตรวม 426Mwe ต้าน EBITDA อยู่ที่ 1.41 พันล้านบาท (+66% YoY, +35% QoQ)ธุรกิจต้นน้ำเติบโตทั้ง YoY และ 00Q ปริมาณขายเพิ่ม +23%YoY, +82%Q0Q เป็น 46.58kboed จากการเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นในแหล่ง Statford ตั้งแต่ธ.ค.23 แต่บางส่วนถูกชดเชยด้วยราคาขายก๊ซเฉลี่ยที่ลดลง (-S3%YoY,26%Q0Q) ราคาขายผลิตภัณฑ์เหลวเพิ่ม +6%YoY แต่ -2%Q0Q (ปริมาณขายก๊ซ : ผลิตภัณฑ์เหลวอยู่ที่ 25 : 75)ยังผลให้ EBITDA เติบโต +37%YoY, +30%Q0Q เป็น 7.4 พันล้านบาท

แนวโน้ม 2024F - คาดค่าการกลั่น Market GRM อ่อนลง Q0Q แต่ธุรกิจต้นน้ำดีขึ้นต่อ ทั้งนี้คำการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q24 ลดลง -43%6-28%/-10% QTD เนื่องจากโรงกลั่นใน สหรัฐและไนจีเรียผลิตมากขึ้นโรงกลั่นรัสเชียกลับมาผลิตหลังถูกยูเครนโจมตีด้วยโดรนไปใน 1024 สถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกลางผ่อนคลายลง และอินเดียผลิตและส่งออกน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น นอกจากนั้น ความต้องการซื้อน้ำมันเบนชินและดีเซลในสหรัฐลดลงต่ำสุดนับตั้งแต่พ.ค.20 ส่วนค่การตลาดน้ำมันดีเซลค้าปลีกคาดว่าจะดีขึ้น Q0Q  หลังรัฐบาลปรับขึ้นเพดานราคาจาก 31 เป็น 33 บาทลิตร ส่วนธุรกิจต้นน้ำคาดว่าจะมีกำไรดีขึ้น 0Q

บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 49 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.76 เท่า (Mean-0.5SD) โดยคาดว่าผลประกอบการ2024F จะดีกว่ากลุ่ม เนื่องจากเป็นหนึ่งในโรงกลั่นที่มีต้นทุนต่ำ คำการตลาดน้ำมันดีเซลค้าปลีกดีขึ้น ธุรกิจต้นน้ำยังไปได้ดี และไม่มีธุรกิจปิโตรเคมีที่มาร์จิ้นต่ำมาฉุด