บล.กสิกรฯ ส่อง 2 หุ้นนิคมฯ WHA - AMATA

#WHA #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยแนะนำ “ซื้อ” หุ้นกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมทั้ง WHA และ AMATA

WHA

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และเพิ่มราคาเหมาะสมปี 2567 เป็น 6.25 บาท จาก 5.70 บาท เพื่อสะท้อนความต้องการที่ดินในนิคมฯของ WHA ที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยให้บริษัทฯ ปรับเพิ่มราคาขายได้อย่างมีนัย

มีโอกาสสูงที่ WHA จะปรับเป้ายอดขายที่ดินนิคมฯขึ้นในไตรมาส 3/67 จาก 2,275 ไร่ เนื่องจากลูกค้ารายใหญ่ 2-3 รายในหลากหลายกลุ่มธุรกิจอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจา

สิ่งนี้จะช่วยให้ WHA มีโอกาสมากขึ้นในการรายงานกำไรที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ 3 ปีติดต่อกันในปี 2567 โดยยอดขายสินทรัพย์ไตรมาส 4/67 ที่ 5.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 50% YoY จะเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการเติบโต

ปรับประมาณการกำไรปี 2567-68 บล.กสิกรไทยปรับประมาณการกำไรปี 2567-68 ขึ้น 3-4% เพื่อสะท้อนอำนาจต่อรองที่สูงขึ้นของ WHA ที่มีต่อผู้ซื้อในธุรกิจที่ดิน IE ของบริษัทฯ ซึ่งเห็นได้ชัดจากราคาขายที่เพิ่มขึ้น 10% ในปีที่แล้ว และได้ช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของรายได้จากการขายที่ดิน IE ไตรมาส 1/2567 ขึ้นอย่างมากเป็น 58.9% จาก 47.2% ในปี 2566 โดยเราเชื่อว่าระดับ GPM ที่สูงนี้จะคงอยู่ตลอดไตรมาสที่เหลือในปี 2567 หากอิงจากประมาณการกำไรปี 2567 ใหม่ของเราที่ 5.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 20% YoY WHA จะสามารถรายงานกำไรที่ทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นปีที่ 3 ปีติดต่อกัน มูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากการสร้างรายได้จากการขายสินทรัพย์ให้กับกอง REIT ในไตรมาส 4/2567 ที่ 5.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 48% YoY จะเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรของ WHA ในปี 2567 ทั้งนี้ คาดว่ายอดขายที่ดินปี 2567 จะอยู่ในระดับสูงอยู่แล้วที่ 2,800 ไร่ ด้งนั้นการปรับประมาณการกำไรของเราส่วนใหญ่จึงมีสาเหตุมาจากการปรับเพิ่มอัตรากำไรสำหรับธุรกิจ IE

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" WHA หลังจากที่ปรับราคาเป้าหมายปี 2567 อิงด้วยวิธี SOTP เป็น

6.25 บาท จาก 5.70 บาท ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากการปรับมูลค่าที่ดินและอัตรากำไรของบริษัทฯ ทั้งนี้ยังไม่ได้รวมผลประโยชน์ที่ WHA จะได้รับจากธุรกิจโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมที่กล่าวถึงข้างต้นในราคาเป้าหมายของเรา ในมุมมองของเรา สงครามทางกายภาพที่ทความรุนแรงขึ้นในปัจจุบันในหลายพื้นที่ของโลก หากส่งผลให้การขยายธุรกิจของนักลงทุนในภูมิภาคของเราหยุดชะงักลง และการเกิดการเพิ่มภาษีการค้าจากสหรัฐฯ ไปยังประเทศอื่นๆ นอกเหนือจากจีน จะเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญต่อแนวโน้มการเติบโตของ

AMATA

อัตรากำไรของที่ดิน IE ที่ลดลงอย่างมากทำให้กำไรลดลง YoY รายได้ที่ลดลงทำให้กำไรลดลง QoQ แม้ว่ารายได้จากธุรกิจหลักของ AMATA จะเติบโต 26% ในไตรมาส 1/2567 โดยได้แรงหนุนจากรายได้สาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าเป็น 1.4 พันลบ. จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นต่อธุรกิจนี้ในเวียดนาม แต่ GPM ที่ลดลงอย่างมากถึง 17.7ppt เป็น 36.7% ในไตรมาส 1/2566 ทำให้การเติบโตของกำไรไตรมาส 1/2567 ติดลบ โดย GPM ที่ลดลงนี้เกิดจาก GPM ของที่ดินนิคมอุตสาหกรรม (IE) ที่สูงผิดปกติในไตรมาส 1/2567 ที่ 68% เมื่อ AMATA รับรู้รายได้จำนวนมากจากโครงการ อมตะซิดี้ ชลบุรี ที่มีอัตรากำไรสูง

นอกจากนี้ GPM ที่ลดลงอย่างมากสำหรับธุรกิจสาธารณูปโภคในเวียดนาม ก็สร้างแรงกดดันต่อ GPM ของธุรกิจสาธารณูปโภคในไตรมาส 1/2567 เมื่อมีายได้ในสวนนี้สูงขึ้น สำหรับในเชิง QoQ ชัดเจนว่ารายได้ที่ลดลงเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้กำไรไตรมาส 1/2567 ลดลง

นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรที่ชะลอตัวจากการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมากในธุรกิจไฟฟ้าของบริษัทฯ ได้ส่งผลกระทบเชิงลบต่อการเดิบโตของกำไรมากขึ้น QoQ

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 28.50 บาท สำหรับ AMATA แม้ว่ากำไรไตรมาส 1/2567 ยังคงไม่น่าตื่นเต้น แต่ backlog ที่ยกมายังไตรมาส 2/2567 ที่ 1.39 หมื่นลบ. และแนวโน้มการขายที่ดิน IE ที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2567 จะไม่เพียงช่วยสนับสนุนแนวโน้มการเติบโตของกำไรเท่านั้น แต่ยังรวมถึงราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นด้วย