กลุ่ม Telco IFF DPU กำลังปรับฐาน โบรกมองมุมบวก DIF-3BBIF

#DIF #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยคาดการณ์ผลการดำเนินงานของ DIF และ 3BBIF โดยคาด DIF จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/67 ที่ 2.9 พันลบ. (-3.2% YoY และทรงตัว QoQ) และ DPU ไตรมาส 2/ 67 ที่ 0.217 บาท (DY ที่ปีละ 11.2%)

คาด 3BBIF จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/67 ที่ 1.5 พันลบ. (-34% YoY และ ทรงตัว QoQ) และ DPU ไตรมาส 2/67 ที่ 0.174 บาท (DY ที่ปีละ 12.7%)

บล.กสิกรไทยคงมุมมองบวกต่อกลุ่มจากมูลค่าหุ้นที่ไม่แพงจาก DPU รวมที่ 13.30 บาท (IRR ที่ 7.2%) สำหรับ DIF และที่ 8.90 บาท (IRR ที่ 7%) สำหรับ 3BBIF

Investment Topics

พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 / 2567 ของ DIFDIF มีกำหนดประกาศงบการเงินไตรมาส 2/2567 ในวันที่ 9 ส.ค.2567 และบล.กสิกรไทยคาดว่ากองทรัสต์จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2567 ที่ 2.9 พันลบ. ลดลง 3.2% YoY และทรงตัว QoQ เราคาดว่า DIF จะรายงานDPU ไตรมาส 2/2567 ที่ 0.217 บาท (-8.4% YoY และ -2.3% QoQ) หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 79.4%และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ปีละ 11.2% เมื่อรวมกับกำไรปกติและ DPU ไตรมาส 1/2567 เราคาดว่ากำไรปกติและ DPU ครึ่งแรกของปีนี้จะคิดเป็นสัดส่วนที่ 52.1% และ 50.5% ของประมาณการกำไรปกติและ DPU ทั้งปี 2567 ของเราที่ 1.11 หมื่นลบ. และ 0.87 บาท ตามลำดับ

พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 / 2567 ของ 3BBIF 3BBIF มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 2/2567 ในวันที่ 7 ส.ค.2567และเราคาดว่ากองทรัสต์จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2567 ที่ 1.5 พันลบ. ลดลง 34% YoY และทรงตัว QoQ เราคาดว่า 3BBIF จะจ่ายปันผลในรูปแบบของการลดทุนในไตรมาส 2/2567 ที่ 0.174 บาท (-24.3% YoY และ -8.4% QoQ) หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 93.1% และอัตราผลตอบแทนปีละ 12.8% (อัตราตอบแทนสุทธิอยู่ที่ปีละ 5.9%) เมื่อรวมกับกำไรปกติและ DPU ไตรมาส 1/2567 บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรปกติและ DPU ครึ่งแรกของปีนี้จะคิดเป็นสัดส่วนที่ 52.1 และ 59.5% ของประมาณการกำไรปกติและ DPU ทั้งปี 2567 ของเราที่ 5.7 พันลบ. และ 0.61 บาทตามลำดับ

แนวโน้มการเติบโต บล.กสิกรไทยคาดว่า DIF และ 3BBIF จะรายงานรายได้ค่าเช่าที่ทรงตัวตลอดระยะเวลาเช่าอิงจากสัญญาเช่ากับผู้เช่ากลับรายเดียว ทั้งนี้ เงื่อนไขสัญญาเช่าหลักของ DIF จะสิ้นสุดระยะเวลาลงในวันที่ 15 ก.ย.2576 ขณะที่ของ 3BBIF จะสิ้นสุดลงในวันที่ 31 ธ.ค.2581 ขณะเดียวกัน เราคาดการณ์ต้นทุนได้ค่อนข้างยากจาก 1) โครงการของรัฐบาลในการย้ายสายเคเบิลใยแก้วนำแสง (OFC ไปอยู่ใต้ดินในบางพื้นที่ซึ่งอาจจะเกิดเป็นต้นทุนในการย้ายครั้งเดียวและโดยทั่วไปค่าเช่าสายใต้ดินจะมีราคาสูงกว่าค่าสิทธิแห่งทาง และ 2) โครงการของ กฟผ. และ กฟภ. ที่จะเรียกเก็บค่าสิทธิแห่งทางจากผู้ประกอบการ OFC ทั้งนี้ DIF เป็นเจ้าของ OFC ระยะทาง 9.56 หมื่นกม. และ 3BBIF เป็นเจ้าของ OFC ที่ระยะทาง 1.382 แสนกม. ขณะที่สาย OFC ใต้ดินคิดเป็นสัดส่วนที่ 0.04% ของจำนวนกิโลเมตรของสาย OFC ทั้งหมดขณะนี้ นอกจากนี้ ต้นทุนที่เกี่ยวข้องโดยตรง OFC ในปี 2566 ของ DIF อยู่ที่ 155 ลบ. ขณะที่ของ 3BBIF อยู่ที่ 104 ลบ.

ความเคลื่อนไหวของราคาหน่วย ในเชิง YTD ราคาหน่วยของ DIF ทรงตัว แต่ของ 3BBIF ลดลง 12.8% เทียบกับ SET Index ที่ลดลง 8.4%, KSIFF ที่ลดลง 4.3% และ SETPREIT ที่ลดลง 13.2%

Valuation and Recommendation

คงมุมมองบวก บล.กสิกรไทยคงมุมมองบวกต่อกลุ่ม telco IFF เนื่องจาก 1) เราเชื่อว่าตลาดยังไม่ให้น้ำหนักกับการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของผู้สนับสนุน 2) คาดการณ์ของเราแสดงให้เห็นว่า DPU ของ DIF น่าจะกลับมาปรับเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3/2567 เป็นต้นไป และของ 3BBIF คาดจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 4/2567 เป็นต้นไปและ 3) เราคาดว่า DIF จะรายงาน DPU รวมที่ 13.30 บาท ตลอดระยะเวลาเช่า (ไตรมาส 2/2567 ถึง 3/2586) และคาดของ 3BBIF จะอยู่ที่ 8.90 บาท ระหว่างไตรมาส 2/2567 ถึง 4/2581) ซึ่งคาดจะสะท้อน market IRR ของ DIF ที่ 7.2% และของ 3BBIF ที่ 7% หากพิจารณาจาก market IRR และ WALE หุ้นเด่นของเรายังคงเป็น DIF

Downside risks คาดจะมาจาก 1) capex/opex ที่เพิ่มขึ้นจากการลดจำนวนสาย OFC 2) การขายหน่วยลงทุนของผู้สนับสนุน 3) ไม่มีการอัดฉีดทรัพย์สิน 4) การชำระเงินหนี้สินที่เร็วขึ้นและ 5) ไม่มีการต่อสัญญาเช่าใหม่

บล.กสิกรไทยคงมุมมองบวกต่อกลุ่ม telco IFF แม้กำลังหาฐาน DPU ใหม่ในระยะสั้น ปัจจัยหนุนคาดจะมาจาก 1) วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยที่สิ้นสุดลง 2) มูลค่าหน่วยที่ไม่แพงจากเงินปันผลรวมต่อหน่วยและ market IRR ที่น่าดึงดูดใจ 3) กระแสเงินสดที่คงที่และคาดการณ์ได้จากโพรไฟล์ของผู้สนับสนุนที่แข็งแกร่งขึ้นอย่าง TRUE (อันดับความน่าเชื่อถืออยู่ที่ A+) และ ADVANC (AAA+) และ 4) โอกาสในการสร้างรายได้จากทรัพย์สิน

DIF บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" DIF ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 11.10 บาท เราคาดว่า DIF จะรายงานเงินปันผลต่อหน่วยตลอดระยะเวลาเช่าซื้อที่ 23.90 บาท (เทียบกับกรณีที่ 3 ของเราที่ 13.30 บาท) หรือคิดเป็น market IRR ที่ 10.6% (เทียบกับกรณีที่ 3 ของการวิเคราะห์สมมติฐานที่ 7.2%)

3BBIF เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" 3BBIF และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 6.35 บาท เราคาดว่า 3BBIF จะรายงานเงินปันผลสะสมต่อหน่วยที่ 8.90 บาท (เทียบกับกรณี perpetuity ที่ 12.50 บาท) หรือคิดเป็น market IRR ที่ 7% สำหรับระยะเวลาเช่าซื้อที่ 14.5 ปี (เทียบกับ เทียบกับกรณี perpetuity ที่ 9.1%)