บล.กสิกรฯมองเป็นกลางหุ้นกลุ่มสื่อสาร- ICT จับตาความเสี่ยงประมูลคลื่นความถี่

#หุ้นสื่อสาร #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

ความเสี่ยงในการประมูลคลื่นความถี่กำลังจะเกิดขึ้น

การอัปเดตล่าสุดของบล.กสิกรไทยจากแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมยืนยันมุมมองที่ระมัดระวังของเราต่อกลุ่มในระยะสั้นจากความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในการประมูลคลื่นความถี่

การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าการประหยัดต้นทุนก่อนหักภาษีจากการเปลี่ยนจากการโรมมิ่งมาเป็นใบอนุญาตอาจไม่สูงเท่าที่ตลาดคาดหวัง

การที่ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องน่าจะเป็นโอกาสในการทำกำไรเชิงกลยุทธ์ ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนสามารถต่อรองราคาเมื่อราคากลับมาดีดตัวขึ้นอีกครั้งได้

Investment Topics

มีอะไรเกิดขึ้นใหม่? เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บล.กสิกรไทยได้รับข้อมูลอัปเดตจากแหล่งข่าวในอุตสาหกรรม (สำนักงาน กสทช. และ คู่ค้าอุปกรณ์โครงข่ายโทรคมนาคม) เกี่ยวกับความคืบหน้าของการประมูลคลื่นความถี่ในปี 2568

ประการแรก การประมูลน่าจะเกิดขึ้นในเดือน เม.ย. หรือ พ.ค.2568

ประการที่สอง หน่วยงานกำกับดูแลต้องการแจกจ่ายคลื่นความถี่ทั้งหมดที่มีสู่ตลาด แต่ในขณะเดียวกันต้องการทำลายโครงสร้างตลาดโทรศัพท์เคลื่อนที่แบบ 2 คลื่นในปัจจุบัน

ประการที่สาม การประมูลคลื่นความถี่ 3500 MHz อาจถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2572 หรือ 2573เมื่อใบอนุญาตการออกอากาศโทรทัศน์ภาคพื้นดินดิจิทัล (DTTV) จะหมดอายุลง

ประการที่สี่ การรีเซ็ตราคาคลื่นความถี่ 1800 MHz อยู่ระหว่างการพิจารณา แต่การดำเนินการดังกล่าวอาจก่อให้เกิดความยุ่งยากทางกฎหมาย

มุมมองของบล.กสิกรไทย

ประการแรก กรอบเวลาการประมูลครั้งนี้สอดคล้องกับที่เราคาดหวังไว้

ประการที่สอง หน่วยงานกำกับดูแลอาจแนะนำให้ผู้ค้าส่งอิสระสร้างการแข่งขันใหม่หรืออาจต้องคิดหาแนวทางการกำหนดราคาเพื่อลดผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่มากเกินไป

ประการที่สาม ส่าหรับบริษัทโทรคมนาคม เรามองว่าสถานการณ์นี้เป็นปัญหาทางเศรษฐกิจที่ต้องรักษาวินัยทางการเงินหรือข้อได้เปรียบในการแข่งขัน และประการสุดท้าย เราตัดสินใจที่จะไม่รวมแบนด์สเปกตรัม 1800 MHz ในกรณีฐานของเรา

ความเห็นของบล.กสิกรไทย ต่อการประมูลคลื่นความถี่ปี 2568

ประการแรก ADVANC อาจต้องการคลื่นความถี่ย่านกลางอื่นๆ เพื่อให้สามารถแข่งขันกับ TRUE ได้ในอีก 4-5 ปีข้างหน้า

ประการที่สอง วินัยทางการเงินของ TRUE อาจไม่คงอยู่หาก ADVANC หันมาใช้กลยุทธ์การกักตุนคลื่นความถี่อย่างจริงจังมากขึ้น

ประการที่สาม เราไม่สามารถตัดทิ้งไปได้ว่า กสทช. อาจกำหนดราคาขั้นต่ำสำหรับคลื่นความถี่บางย่าน เช่น 850 MHz, 1500 MHz, 2100 MHz (TDD) และ 26000 MHz โดยมีความต้องการต่ำจากบริษัทโทรคมนาคมในระดับที่น่าดึงดูดซึ่งอาจช่วยปรับปรุงราคาต่อ MHz ให้เพิ่มขึ้น แต่ในทางกลับกัน ยังเป็นการเพิ่มภาระทางการเงินของบริษัทโทรคมนาคม

Valuation and Recommendation

มุมมองเป็นกลางแม้ว่าเราจะเห็นแนวโน้มเชิงบวกของกลุ่มธุรกิจนี้ แต่เรายังคงมุมมองที่เป็นกลาง เนื่องจาก 1) มูลค่าหุ้นที่แพง และ 2) ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการประมูลคลื่นความถี่ที่จะมีขึ้นในครึ่งแรกของปี 2568 และการส่งมอบสิทธิ์ถ่ายทอดสดฟุตบอลอังกฤษ (EPL) ในครึ่งหลังของปี 2568 เรามองว่าการปรับตัวขึ้นใหม่ของหุ้นใดๆ ก็ตามเป็นโอกาสในการขายทำกำไร เนื่องจากเราคาดว่าราคาหุ้นอาจปรับตัวลงหากความไม่แน่นอนใดๆดังที่กล่าวข้างต้นปรากฏขึ้น

แนวโน้มทางการเงินในปี 2568-70 จากการวัดการเติบโต เราคาดว่า TRUE จะรายงานอัตราเติบโตเฉลี่ย(CAGR) ในช่วง 3 ปี (ปี 2568-70) ของ EBITDA และกำไรปกติที่ 7% และ46% เทียบกับ 2.5% และ 8% ของ ADVANC ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์ทางการเงินของเราแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนทางการเงินของ ADVANC น่าจะยังคงเหนือกว่าโดยมี ROIC และอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2568-70 ที่ 15%-18.5% และ 3.7%-4.4% เทียบกับ 6.5%-7% และ 0.5%-2.2.3% ของ TRUE หากอิงจากการคาดการณ์ทางการเงินของเรา มูลค่ายุติธรรมของส่วนของผู้ถือหุ้นของ ADVANC น่าจะเพิ่มขึ้นจาก 283.42 บาทในปัจจุบันเป็น 297.9 บาทในปี 2569 (+5.1%) และ 314.2 บาทในปี 2570 (+5.5%) โดยใช้EV/EBITDA ที่ 9 เท่า ในขณะเดียวกัน มูลค่ายุติธรรมของส่วนของผู้ถือหุ้นของเราสำหรับ TRUE อาจเพิ่มขึ้นจาก 12.1 บาทในปี 2568 เป็น 14.39 บาทในปี 2569 (+18.9%) และเป็น 15.65 บาทในปี 2570 (+8.8%) โดยใช้ EV/EBITDA ที่ 7.99 เท่า