#ทันหุ้น - 5 โบรกเกอร์ สแกน Q4/67 แนวโน้มปี 2568 หุ้น บริษัท พีทีจี เอ็นเนอยี จำกัด (มหาชน) หรือ PTG พร้อมแนะกลยุทธ์ลงทุน ดังนี้

บล.ดาโอ คงคำแนะนำ “ถือ” PTG แต่ปรับราคาเป้าหมายลงมาที่ 8.5 บาท (เดิม 10.00 บาท) อิง PER 13X หรือเทียบเท่า -1SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี สะท้อนการปรับประมาณการลงหลังกังวลความเสี่ยงนโยบาย ภาครัฐกดดันค่าการตลาด 

วิจัยประเมินกำไรสุทธิ Q4/67 ที่ 253 ล้านบาท (-53% YoY, +261% QoQ) YoY ลดลงค่าใช้จ่าย SG&A outrun การเพิ่มขึ้นของกำไรขั้นต้นจากการขยายธุรกิจโดยค่าการตลาดลดลง ในขณะที่ QoQ เพิ่มขึ้นจาก Oil sales volume ที่เพิ่มขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล 

โดยใน Q4/67 ประเมิน oil sales volume ที่ 1.7 พันล้านลิตร (+10% YoY, +8% QoQ) ในขณะทีค่าการตลาดอยู่ที่ 1.65 บาท/ลิตร (-11% YoY, ทรงตัว QoQ) ส่วน SG&A ประเมินที่ 3.4 พันล้านบาท (+18% YoY, +2% QoQ) ตามการขยายธุรกิจ และส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2567 มีโอกาสอยู่ที่ระดับ 1.0 พันล้านบาท (+11% YoY) ต่ำกว่าประมาณการเดิมของฝ่ายวิจัยราว -11% จากค่าการตลาดที่ต่ำกว่าที่ประเมิน 

พร้อมกันนี้ ฝายวิจัยได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลงมาที่ 1.2 พันล้านบาท (+18% YoY) ลดลงจากประมาณการเดิม -18% จากการปรับสมมติฐานหลักค่าการตลาดในปี 2568 ลงมาที่ระดับ 1.65 บาท/ลิตร (เดิม 1.70 บาท/ลิตร) จากความกังวลนโยบายควบคุมราคาพลังงานของรัฐ

ราคาหุ้น underperform SET ราว -3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ความผันผวนของค่าการตลาด และความกังวลการแทรกแซงราคาพลังงานของนโยบายภาครัฐ แม้ปัจจุบันราคาหุ้นลงมาเทรดใน band -1SD (เป็นกรอบต่ำสุดในรอบ 3 ปี) แต่ประเด็นดังกล่าวคาดว่ายังเป็นปัจจัย overhang ราคาหุ้นให้กลับไป outperform ตลาดได้ยาก

ด้าน บล.ทรีนีตี้ คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 11 บาท อิง Avg PER ที่ 14.5 เท่า และคงคำแนะนํา Trading Buy โดย 3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับลดลงไปกว่า 20% สวนทางกับผลประกอบการที่คาดว่าจะปรับดีขึ้ QoQ ซึ่งอาจจะมีปัจจัยมาจากภาษีคาร์บอน ซึ่งประเด็นดังกล่าวไม่ได้มีผลต่อราคาขายปลีกน้ำมัน

ทั้งนี้ คาด PTG จะรายงานกําไร Q4/67 ที่ 256 ล้านบาท -52% YoY, +265% QoQ ปรับลดลง YoY จากค่าการตลาดที่คาดว่าจะปรับลดลง ในขณะที่ปรับเพิ่มขึ้น QoQ จากทั้งปริมาณขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้น และการเติบโตของธุรกิจ Non-Oil

ทั้งนี้ ยังคงประมาณการกําไรปี 2568 ที่ 1.3 พันล้านบาท +20% YoY Non-Oil ของบริษัทยังมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง รวมถึงปริมาณจำหน่ายน้ำมันต่อสถานีบริการที่เพิ่มขึ้น

ฟาก บล.กสิกรไทย คงคำแนะนำ "ซื้อ” PTG ด้วย TSR ที่ 27% แต่ปรับเป้าหมายลงจาก 10.9 บาท เป็น 8.5 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดสมมติฐานกำไรปี 68-69 และการปรับลดตัวคูณ PER จากแนวโน้มการเติบโตที่ลดลงคาดกำไร Q4/67 จะอยู่ที่ 228 ลบ. ลดลง 58% YoY แต่เพิ่มขึ้น 225% QoQ 

กำไรที่ลดลงเชิง YoY เกิดจากอัตรากำไรน้ำมันที่ลดลง ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นเชิง QoQ เกิดจากปัจจัยตามฤดูกาล คาดกำไรไตรมาส 1/68 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากอัตรากำไรน้ำมัน และปริมาณการขายที่ลดลง จากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากผู้เล่นหลัก

ขณะที่ บล.เคจีไอ คาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน Q4/67 จะอยู่ที่ 246 ล้านบาท (-54% YoY, +250% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะลดลง 13% YoY เหลือ 1.61 บาท/ลิตร ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะฝ่ายวิจัยคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 1,720 ล้านลิตร เนื่องจากเป็นช่วง peak ของฤดูท่องเที่ยวในประเทศไทย 

ในขณะเดียวกันปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงจาก 9.60 บาท เหลือ 8.10 บาท อิงจาก PE ที่ลดลงเหลือ 11.5x (เทียบเท่า -1.25 S.D.) จากเดิม 13.0x เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลดประมาณการกำไรลง และ ii) ความไม่แน่นอนจากการที่กระทรวงพลังงานจะออกกฎหมายใหม่เพื่อคุมราคาน้ำมันในประเทศ แต่อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำถือ PTG เนื่องจากคาดว่ากำไรสุทธิใน Q4/67 จะเพิ่มขึ้น QoQ

นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 13% YoY เป็น 1.2 พันล้านบาท เนื่องจาก i) คาดปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเป็น 7,150 ล้านลิตร (+6% YoY) จากการที่มีจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้น และ ii) คาดค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.67 บาท/ลิตร(+2% YoY)

ส่วน บล.ทิสโก้ คาด PTG มีโอกาสที่จะมีการฟื้นตัวของกำไรเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนใน Q4/67 แต่โมเมนตัมดังกล่าวอาจไม่ต่อเนื่องไปถึง Q1/68 ที่สำคัญกว่านั้น มุมมองโดยรวมของบริษัทยังคงไม่น่าตื่นเต้นและเผชิญกับความท้าทายหลายประการ 

โดยฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรใน Q4/67 ที่ 246 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 70 ล้านบาทใน Q3/67 แต่ยังคงลดลง 54% YoY ปริมาณจะเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดในการขับเคลื่อนการเติบโต QoQ การเติบโตของปริมาณทั้งในกลุ่มน้ำมันและไม่ใช่น้ำมันควรเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดในการฟื้นตัวของกำไร QoQ โดยคาดว่าปริมาณน้ำมันจะขยายตัวประมาณ 10% QoQ และประมาณ 12% YoY ใน Q4/67 ขับเคลื่อนโดยฤดูกาลที่แข็งแกร่ง และส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากคู่แข่ง 

อย่างไรก็ตาม มาร์จิ้นต่อลิตรสำหรับปริมาณน้ำมันคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 1.63 บาท/ลิตรใน Q4/67 ต่ำกว่าช่วงปกติที่ 1.7-1.8 บาท/ลิตร และต่ำกว่าใน Q3/67 ที่ 1.65 บาท/ลิตร และ Q4/66 ที่ 1.85 บาท/ลิตร เล็กน้อย แม้ว่ามาร์จิ้นจะดีขึ้นในช่วงต้นไตรมาส แต่ราคาน้ำมันดีเซลโลกที่เพิ่มขึ้นและการปรับตัวที่ไม่เหมาะสมจากกองทุนน้ำมันทำให้มาร์จิ้นลดลงในช่วงครึ่งหลังของไตรมาส สำหรับการดำเนินงานของกลุ่มที่ไม่ใช่น้ำมัน ร้านกาแฟพันธุ์ไทยมีการขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง เปิดสาขาใหม่รวม 221 สาขาในไตรมาสนี้ ฝ่ายวิจัยเห็นว่าการขยายตัวนี้ เป็นผู้สนับสนุนหลักต่อการเติบโตที่คาดการณ์ในกำไรขั้นต้นสำหรับกลุ่มที่ไม่ใช่น้ำมัน (7% QoQ และ 32% YoY)

แต่มีอุปสรรคหลายประการในระยะสั้น-ระยะกลาง ฝ่ายวิจัยยังคงชี้ให้เห็นอุปสรรคหลายประการที่ท้าทาย PTG ในระยะสั้นและระยะกลาง ประการแรก โดยคาดว่าปริมาณน้ำมันจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ ใน Q1/68 เนื่องจากความท้าทายตามฤดูกาล เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ผู้บริหารสังเกตเห็นการชะลอตัวบางส่วนในเดือนมกราคมแล้ว แต่ยังคงหวังว่าจะมีการฟื้นตัวในเดือนกุมภาพันธ์ ประการที่สอง ฝ่ายวิจัยคาดการณ์การแข่งขันที่สำคัญในปี 2568 เนื่องจากคู่แข่งปกป้องส่วนแบ่งการตลาดของตน ซึ่งอาจจำเป็นต้องใช้ค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A) ที่สูงขึ้นของ PTG สำหรับการส่งเสริมการขายและการโฆษณา ประการที่สาม ฝ่ายวิจัยเชื่อว่ารัฐบาลจะยังคงติดตามและป้องกันการเพิ่มขึ้นของ oil margin อย่างมีนัยสำคัญ สุดท้าย อัตรากำไรในส่วนที่ไม่ใช่น้ำมันอาจเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติมจากต้นทุนเมล็ดกาแฟโลกที่เพิ่มขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไรและมูลค่าที่เหมาะสม คงคำแนะนำ "ขาย" จากการคำนึงถึงการคาดการณ์กำไรใน Q4/67 และการคาดการณ์ปริมาณน้ำมันและอัตรากำไรที่ต่ำลง ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567692026 ลง 5%, 6% และ 5% ตามลำดับ ส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมลดลงเหลือ 6.65 บาท (จาก 7.20 บาท) อิงจากค่าเฉลี่ยการประเมินมูลค่าระหว่าง P/E เป้าหมายที่ 14.0 เท่า (8.0 บาท) และการประเมินมูลค่าแบบ DCF (5.30 บาท) คงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับ PTG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 6.65 บาท

ช่องทางเฟสบุ๊ก ติดตามข่าวได้ที่เพจ ทันหุ้นออนไลน์

https://www.facebook.com/thunhoonnews