BANPU มุมมองโบรกแนวโน้มไตรมาส 1/68 ยังอ่อนแอ

#BANPU #ทันหุ้น - การซื้อขายหุ้นบริษัท บ้านปู จำกัด (มหาชน) หรือ BANPU วันที่ 4 มี.ค.68 ครึ่งวันเช้าราคาเคลื่อนไหวในช่วง 4.12-4.24 บาท ก่อนปิดครึ่งวันที่ 4.22 บาท เพิ่มขึ้น 0.10 บาท (+2.43%) มูลค่าการซื้อขาย 103 ล้านบาท บล.ดาโอปรับคำแนะนำภายหลังมีการประชุมนักวิเคราะห์

บล.ดาโอ ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ถือ” จากเดิม “ขาย” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568 ที่ 4.20 บาท (เดิม 5.00 บาท)อิงวิธี SOTP บล.ดาโอมีมุมมองเป็นลบเล็กน้อยหลังเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ โดยแม้ว่าภาพรวมระยะสั้นธุรกิจถ่านหินและก๊าซธรรมชาติในสหรัฐอเมริกา (US) จะสอดคล้องกับมุมมองของเรา แต่เรามีมุมมองเป็นลบมากขึ้นต่อต้นทุนต่อหน่วย (unit cost) ของธุรกิจถ่านหินที่น่าจะสูงนานกว่าที่เราคาด

สำหรับภาพรวมธุรกิจปี 2568 บริษัทมองว่าตลาดถ่านหินให้พลังงานความร้อนจะอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาด (oversupply) แต่ราคาถ่านหินน่าจะมั่นคงมากขึ้นในช่วงเวลาที่เหลือของปีจากการที่ผู้ผลิตมีการลดกำลังการผลิตลงมา อย่างไรก็ดี BANPU มองว่าตลาดก๊าซฯ US มีแนวโน้มที่ดีจากแรงหนุนของอุปสงค์ความต้องการส่งออก LNG ที่สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยผลักดันให้ราคาขายเฉลี่ยก๊าซฯ (gas ASP) ปรับตัวดีขึ้น YoY

นอกจากนี้ บริษัท ยังคงเปิดโอกาสในการดีลควบรวมกิจการ (M&A) ในอนาคตสำหรับธุรกิจโรงไฟฟ้าอีกด้วย

บล.ดาโอปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลง 31% เป็น 3.6 พันล้านบาท หลักๆเพื่อสะท้อน unit cost ของธุรกิจถ่านหินในออสเตรเลียที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) ที่ลดลง แต่เรายังคงคาดว่าจะฟื้นจากขาดทุนในปี 2567 จากการหายไปของผลขาดทุนจากการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ (loss on impairment of assets)

อีกทั้ง เราได้ปรับ gas ASP ขึ้นเพื่อสะท้อนแนวโน้มที่ดีขึ้น สำหรับปี 2569 เราเชื่อว่ากำไรปกติจะสูงขึ้นอีก 8% หลักๆจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

ราคาหุ้นปรับตัวลง 25% และ underperform SET 12% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนความกังวลต่อผลประกอบการไตรมาส 4/67 ที่อ่อนแอ ทั้งนี้ แม้ว่าราคาปิดล่าสุดสะท้อน 2568 PBV ที่ไม่แพงที่ 0.32x (ประมาณ -2.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนภาพรวมตลาดที่อ่อนแอไปมากแล้วเราจึงปรับคำแนะนำขึ้นมาเป็น “ถือ” เพื่อรับเงินปันผลสำหรับผลประกอบการครึ่งปีหลัง 2567 ที่ 0.12 บาทต่อหุ้น สะท้อนอัตราตอบแทนที่ 2.9% โดยจะขึ้น XD วันที่ 11 เม.ย.2568

บล.กสิกรไทยคงค่าแนะนำ "ถือ" และราคาเหมาะสมที่ 4.60 บาท เรามองว่าการกลับไปซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาถ่านหินและก๊าซในสหรัฐฯ ลดลงตามปัจจัยฤดูกาลมีความเสี่ยงเกินไป แม้ PBV จะอยู่ที่ 0.35 เท่าก็ตาม

ในปี 2568 ธุรกิจก๊าซและไฟฟ้าแข็งแกร่งขึ้นจากราคาก๊าซที่สูงขึ้นและความต้องการไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรากำไรจากถ่านหินคาดจะน้อยลงจากต้นทุนที่ลดลงเพียงเล็กน้อย

แนวโน้มไตรมาส 1/68 ยังคงอ่อนแอจากราคาถ่านหินที่ลดลง การย้ายผนังบ่อเหมืองใต้ดิน และผลขาดทุนจาก FX ในขณะที่ราคาก๊าซที่สูงขึ้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบเชิงลบดังกล่าวได้