เคาะไปคุยไป : เคาะ KTB

#KTB #ทันหุ้น-24FY : กำไรสุทธิที่ 4.39 หมื่นล้านบาท +19.8%YoY โดย PPOP ยังขยายตัว 3.5% ขณะที่ค่าใช้จ่ายการตั้งสำรอง -16.2% แต่ยังคงรักษาระดับ Coverage ratio ในระดับสูงที่ 188.6% ด้าน ROE ปรับขึ้นเป็น 10.4% (+0.97%YoY) ทั้งนี้ธนาคารประกาศจ่ายปันผลสำหรับปีที่ 1.545 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 6.8% ขึ้น XD 17 เม.ย. โดยตลาดตอบรับในเชิงบวกหลังมีการปรับขึ้น payout ratio จากปี 23 ที่ 33% เป็น 49% หนุนการขยายตัวของ ROE ประเมินกำไรสุทธิปี 25F ขยายตัว 5.5% รายได้รวมยังขยายตัว

เราประเมินกำไรสุทธิปี 25F เท่ากับ 4.63 หมื่นล้านบาท +5.5%YoY แม้ว่าภาพการเติบโตของ PPOP ยังไม่เด่นชัด (+1.0%YoY)เนื่องจาก 1. แนวโน้ม NIM ที่ปรับตัวลงจาก การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง และการปรับ Portfolio ที่เน้นกลุ่มสินเชื่อรัฐบาลซึ่งมี Yield ต่ำ 2. รายได้คค่าธรรมเนียมที่คาดว่าจะเติบโตในระดับ 1-2% จากฐานที่สูงของปีก่อน 3. ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานยังทรงตัวจากการพัฒนาด้าน Digital คิดเป็น C/I อยู่ที่ระดับ 43.2% แต่ทั้งนี้เราคาดว่าในแง่ของคุณภาพสินเชื่อจะดีขึ้นจากการปรับเพิ่มพอร์ตสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ และสินเชื่อจำนำจดทะเบียน จึงคาดหวัง NPLs ratio ที่ชะลอตัวลงเหลือ 2.9% และ Credit cost ที่ทรงตัวที่ 1.2%

แนวโน้ม 1Q/25F คาดว่าจะขยายตัว QoQ แต่ทรงตัว YoY จากแนวโน้มค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่ลดลง QoQ และการตั้งสำรองที่คาดว่าจะทรงตัว ช่วยชดเชยผลของ NIM ที่ปรับลดลงในงวดได้

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 25.25 บาท อิง P/BV 0.78 เท่า ปรับขึ้นจากเดิมที่ 0.7 เท่า จากแนวโน้ม ROE ที่สูงขึ้นในปี 25-26F ตามการจ่ายปันผลที่มากขึ้น อย่างไรก็ดีเราคาดแนวโน้มสินเชื่อภาครัฐและธุรกิจจะขยายตัวตามการเร่งลงทุนโครงการภาครัฐและเอกชนในปีนี้ แต่อาจแลกมากับ Loan yield ที่จะชะลอตัวลง ซึ่งเป็นผลดีต่อคุณภาพสินทรัพย์ และยังมี upside จากโอกาสการตั้งสำรองที่น้อยกว่าที่เราประเมินไว้