SISB ตั้งเป้ารายได้ปี 68 เติบโตเกิน 10%

#SISB #ทันหุ้น - การซื้อขายหุ้น บริษัท เอสไอเอสบี จำกัด (มหาชน) หรือ SISB วันที่ 18 มี.ค.68 ราคาเคลื่อนไหวในช่วง 17.60-18.20 บาท ก่อนปิดที่ 17.70 บาท ลดลง 0.40 บาท (-2.21%) มูลค่าการซื้อขาย 70.96 ล้านบาท

SISB จัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 17 มี.ค.68 ผู้บริหารยังคงเป้าหมายนักเรียนปีนี้ 5,000 คน หรือเพิ่มขึ้น 380 คน และจะขึ้นค่าเทอมปีนี้ 3% จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว (ปกติค่าเทอมเพิ่มขึ้นจะอยู่ระหว่าง 3-5%) บริษัทคาดรายได้จะเติบโต 2 หลัก หรือโตประมาณ10-20% ในปีนี้ ขึ้นกับจำนวนนักเรียน และการขึ้นค่าจ้างครูคาด 5% บริษัทคาด net margin อาจจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยเทียบกับปีที่ผ่านมา

บล.ทิสโก้วิเคราะห์หุ้น SISB ระบุว่า บล.ทิสโก้คงประมาณการกำไรสุทธิ SISB เติบโตต่อเนื่อง จากการขยายสาขาเดิมและเพิ่มสาขาใหม่

เป้าหมายของบริษัทใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ที่เราคาดนักเรียนปีนี้ 5,000 คน และการขึ้นค่าเทอมที่เราคาด 3% เรามองว่าค่าใช้จ่ายครูเพิ่มขึ้น 5%อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนต้นทุนครูน้อยกว่าสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น เราคาดรายได้ปีนี้เติบโต 13% และคาดว่า net margin ปีนี้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเทียบกับปีที่ผ่านมา

แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 1/68 เราคาดเพิ่มขึ้น YoY จากฐานนักเรียนที่เพิ่มขึ้น และคาดทรงตัว QoQ เราคาดนักเรียนปี 2568 จะอยู่ที่ประมาณ 5,000 คน หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 380 คนเท่ากับที่บริษัทคาด จากการเติบโตมาจากการขยายสาขาเดิมในช่วงปี 2567-68จำนวน 1,800 ที่นั่งหรือเพิ่มขึ้น 27%และสาขาใหม่นนทบุรีและระยองที่คาดจะรองรับนักเรียนได้เพิ่มขึ้น และปี 2569 เราคาดจำนวนนักเรียนใหม่เพิ่มขึ้น 500 คน จากสาขาใหม่รังสิตที่ 7 ที่คาด 150 คน และสาขาเดิม 350 คน ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก เราคาดอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนนักเรียนต่อครูที่ 8:1และคาดอัตราส่วนจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น ทำให้อัตราทำกำไรเพิ่มขึ้นจากการเกิดการประหยัดขนาด (economy of scale) โดยปกติโรงเรียนนานาชาติทั่วไปจะอยู่ที่อัตรา 10:1

บล.ทิสโก้ยังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 34.80 บาท

บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการเติบโตของโรงเรียนทุกสาขาที่มีทำเลดีและค่าเทอมอยู่ระดับกลางในกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงมีหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มขึ้นตอบโจทย์ผู้ปกครอง และ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 34.80 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8.5%, T-growth 1%) บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร

บล.กรุงศรีระบุว่า ราคาหุ้นปรับลงตอบรับ downside ต่อกำไรสุทธิแล้ว บล.กรุงศรีมีมุมมอง Neutral ต่อโทนการประชุมกับ SISB เนื่องจากภาพรวมไม่มีปัจจัยบวกใหม่, การขยาย Capacity จำนวนที่นั่งและสาขาใหม่เป็นไปตามแผน และระยะสั้นไตรมาส 1/68 ไม่เด่น ส่วนเป้าหมายปี 2568 มีจำนวนนักเรียนใหม่ 380 คน ต่ำกว่าสมมติฐานเรา -5% ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-69 จะมี downside ราว 6-7% และกระทบราคาเป้าหมาย -9% เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับลง -35% ytd ตอบรับ downside ของกำไรสุทธิแล้ว ขณะที่กำไรสุทธิใหม่ของเราคาดเติบโตเฉลี่ย +15%CAGR 2568-70 แนะนำ Buy สำหรับ SISB

บล.กสิกรไทยระบุว่า SISB แนวโน้มไม่สดใสภายใต้จำนวนนักเรียนที่เติบโตลดลง

จากการสอบถามกับทางบริษัทเพิ่มเติม แนวทางการดำเนินงานปี 2568 คาดว่ารายได้จะเติบโต 10-20% YoY และกำไรจะเติบโตจำกัดที่ 900 ลบ.-1.0 พันลบ. (+2-13% YoY)

บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อการประชุมจากเป้าหมายปี 68 ที่ท้าทายสำหรับเป้าจำนวนนักเรียนที่ 5,000 คน เทียบกับการเพิ่มขึ้นสุทธิที่คาดว่าจะอยู่ที่เพียง 180-190 คน และอัตรากำไรที่ขยายตัวอย่างจำกัด

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ถือ" ด้วยราคาเหมาะสมสิ้นปี 68 ที่ 18.61 บาท หุ้นขาดปัจจัยหนุนการปรับตัวคูณมูลค่าหุ้นขณะที่มูลค่าหุ้นยังค่อนข้างแพง โดยเทรดบน PER ปี 68-69 ที่ 17.7 เท่า/16 เท่า เทียบกับ CAGR 3 ปีของกำไรสุทธิที่คาดโต 11.2%

บล.ดาโอระบุว่าปรับลด valuation premium หลังผลประกอบการพ้นช่วงเติบโตในอัตราเร่ง

บล.ดาโอคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับราคาเป้าหมายลงมาที่ 22.50 บาท อิง PER 21x เทียบเท่า -2SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 6 ปี (จากเดิมที่ 35.00 บาท อิง DCF, WACC 7.2%, TG 3.0%) หลังการเติบโตในอนาคตไม่ได้อยู่ในอัตราเร่งเหมือนเดิมแล้ว

ทั้งนี้ เรามีมุมมองเป็นลบจากงาน Analyst Meeting (17 มี.ค. 2568)โดยสรุปประเด็นดังนี้ 1) การปรับขึ้นค่าเทอมใหม่ในปีนี้อยู่ที่ 3.3% (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 5% แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดล่าสุดที่ 3.0%), 2) จำนวนนักเรียนในไตรมาส 1/68 ทรงตัว QoQ ในขณะที่เทอม 3 (เริ่มเดือน เม.ย.) คาดเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 80 คน ทั้งนี้บริษัทยังคงเป้าจำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นในปี 2568-69 ที่ 400/600 คนตามลำดับ, 3) คาด PU phase 3 เสร็จในไตรมาส 1/69 และโรงเรียนใหม่เสร็จในไตรมาส 4/69 ตามแผน และ 4) สาขาขาระยองคาดหยุดขาดทุนในปี 2568 (ปี 2567 ขาดทุน -28 ล้านบาท) จากนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมาที่ 200 คน (จาก 160 คน)

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-69 ลงปีละ-6% มาที่ 1.0 พันล้านบาท (+13% YoY) และ1.2 พันล้านบาท (+20%YoY) ตามลำดับ จากจำนวนนักเรียนในไตรมาส 1/68 ที่ไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้ทำให้กระทบ GPM ปรับลงสู่ระดับ 55%-56% (-1 ppt จากประมาณการเดิม) อย่างไรก็ตามเรายังคงจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นในปี 2568-69 ที่ 400/600 คน ตามลำดับ

ราคาหุ้น underperform SET กว่า 44% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาเราประเมินตลาด priced inประเด็นการปรับขึ้นค่าเทอมได้ราว 3% จากเดิม 5% ไปพอสมควร รวมถึงการปรับลด trading premium หลังผลประกอบการผ่านช่วงการเติบโตในอัตราเร่งไปแล้ว อย่างไรก็ตามปัจจุบันเทรดอยู่ที่ PER ที่ 17x ต่ำกว่า 2SD ต่ำสุดในรอบ 6 ปี ในขณะที่ผลประกอบการยังเติบโตได้ต่อเนื่องราว +17% CAGR2567-70 ตามประมาณการของเรา