KBANK ไม่ใช่เป้าหมายสุดท้ายของ GULF

#GULF #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.บัวหลวง

การถือหุ้นเล็กน้อยใน KBANK ของ GULF ส่งผลให้เกิดการคาดเดาว่าอาจจะเป็นรูปแบบเดียวกับที่เคยทำกับ INTUCH บทวิเคราะห์ฉบับนี้ชี้ให้เห็นถึงอุปสรรคด้านกฎระเบียบในแต่ละระดับการถือหุ้น, เปิดเผยขอบเขตที่น่าสนใจสำหรับอัพไซด์ต่อกำไร, และอธิบายเหตุผลว่าทำไม KBANK อาจไม่ใช่เป้าหมายสุดท้ายของ GULF

KBANK... INTUCH, จะมาแบบเดียวกันมั้ย?

GULF ปัจจุบันถือหุ้น 3.25% ใน KBANK ซึ่งส่งผลให้ตลาดเริ่มคาดเดาว่า GULF อาจมีเจตนาจะทำเช่นเดียวกับที่เคยทำกับ INTUCH แม้ GULF ได้ประกาศต่อสาธารณะว่าการถือหุ้นใน KBANK นี้มีจุดประสงค์เพื่อการซื้อขายและรับเงินปันผลเท่านั้น แต่หาก GULF เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในธนาคารนั้น จะบ่งชี้ถึงความสนใจทางกลยุทธ์ที่มากขึ้น อย่างไรก็ตาม หาก GULF ต้องการที่จะเข้าควบคุมธนาคาร จะต้องเผชิญกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบ :

การถือหุ้น 5%: ไม่ต้องการการอนุมัติจาก ธปท. แต่การถือหุ้นในสัดส่วนนี้อาจส่งผลกระทบต่อเพดานการปล่อยสินเชื่อ เนื่องจากการให้สินเชื่อจาก KBANK แก่ GULF จะถือเป็นธุรกรรมกับฝ้ายที่เกี่ยวข้อง

การถือหุ้น 10%: ต้องได้รับการอนุมัติจากธปท. ซึ่งจะเกี่ยวข้องกับการประเมินทางการเงินอย่างละเอียด การประเมินการกำกับดูแล และการตรวจสอบประสบการณ์ในอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง

การถือหุ้น 25%: ธปท.จะจัดให้ GULF เป็นผู้ถือหุ้นหลัก ซึ่งจะส่งผลให้ GULF ต้องเผชิญกับการควบคุมด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น

การถือหุ้นเกิน 50%: จะต้องได้รับการอนุมัติจากทั้งธปท. และกระทรวงการคลัง
.

หนุนกำไรอย่างมหาศาล

จากมุมมองทางการเงิน GULF จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากการลงทุนใน KBANK เนื่องจากต้นทุนการเงินที่ลดลงจากการเพิ่มขึ้นของอันดับเครดิต และฐานทุนที่แข็งแกร่งขึ้นหลังการควบรวมกับ INTUCH ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ KBANK ทำให้กระแสเงินปันผลที่มันคง ซึ่งจะช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรของ GULF โดยที่การถือหุ้น 3.25%ในปัจจุบันเราประมาณการว่าอาจมีอัพไซด์ประมาณ 1.2%ต่อประมาณการกำไรของ GULF ในปี 2568ในกรณีที่ดีที่สุด หากว่า GULF สามารถผ่านอุปสรรคด้านกฎระเบียบและซื้อหุ้น 30% ใน KBANK ได้ อัพไซด์ต่อกำไรของ GULF อาจเพิ่มขึ้นได้ถึง 43%

KBANK คือเป้าหมายสุดท้าย? เราไม่คิดเช่นนั้น

ระดับราคาของตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันคล้ายกับช่วง COVID-19 ในปี 2563 เมื่อ GULF ระดบทุน 3.2 หมื่นล้านบาก ซึ่งเพิ่มขีดความสามารถในการกู้ยืบราว 1 แสนล้านบาท และเริ่มสร้างสัดส่วนการถือหุ้นใน INTUCH ในวันนี้ เมื่อควบรวมกับ INTUCH แล้ว ความสามารถในการก่อหนี้ของ GULF จะเพิ่มขึ้นอีก 5-6 แสนล้านบาก เป็นประมาณ 8 แสบล้านบาท ด้วยอุปสรรคด้านกฎระเบียบในการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน KBANK และความสามารถในการกู้ยืมเงินที่ยังมีอีกจำนวนมาก เรามองว่า KBANK ไม่น่าจะเป็นเป้าหมายการลงทุนสุดท้ายของ GULF แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เราคาดว่า GULF จะมุ่งเป้าไปที่บริษัทที่มี PER ต่ำ, กำไรสม่ำเสมอไม่ผันผวน, และอาจมีผลประโยชน์ร่วมเชิงกลยุทธ์ที่เหมาะสม เช่น บริษัทในกลุ่มพลังงานทดแทน, พลังงาน, หรือโครงสร้างพื้นฐาน