COM7 รุกแท๊กซี่ EV โบรกมองอย่างไร

#COM7 #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส

การเติบโตของกำไรจะเร่งตัวขึ้นตลอดปี 68

บล.ดีบีเอสฯคาดว่า COM7 จะมีกำไรสุทธิไตรมาส 1/68 ที่ 884 ล้านบาท (+6.7% y/y, -14.3%q/q) การเติบโต y/y ที่ไม่สูงเป็นผลจากรายได้อื่นที่ลดลงเพราะในไตรมาส 1/67 มีรายได้จากการกลับรายการและขาย NPL 34 ล้านบาท

สำหรับรายได้ไตรมาสนี้คาดเติบโต 7.8% y/y หนุนโดยยอดขายสมาร์ทโฟนที่เปิดตัวปลายปีก่อน รวมถึงการผลักดันยอดขายผลิตภัณฑ์ใหม่และยอดขายของสาขาที่เปิดใหม่ด้วย ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 13% จาก 12.7% ในไตรมาส 1/67 จากทำโปรโมชั่นน้อยลงและประสิทธิภาพที่ดีขึ้น การควบคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหารทำได้ดี

ลงทุนในธุรกิจให้เช่าและลิสซิ่งยานยนต์ไฟฟ้า เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2568 บริษัทแจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่าบอร์ดบริษัทมีมติอนุมัติการเข้าซื้อหุ้น 99.99% ใน EV7 จากบริษัท Gold Integrate Company Limited (ไม่มีความเกี่ยวข้องกัน) มูลค่าลงทุนประมาณ 40 ล้านบาท โดย EV7 ดำเนินธุรกิจให้เช่าและลีสซิ่งยานยนต์ไฟฟ้า สถานีชาร์จ และอุปกรณีที่เกี่ยวข้อง หลังซื้อกิจการ COM7 มีแผนเพิ่มทุนจดทะเบียนของ EV7 จาก 40 ล้านบาท เป็น 140 ล้านบาท เพื่อรองรับการขยายธุรกิจ

บริษัทวางแผนใช้แพลตฟอร์ม EV7 ในการให้เช่ารถแท๊กซี่ไฟฟ้าผ่านดีลเลอร์ AION ในระยะแรกบริษัทตั้งเป้าปล่อยเช่าแท๊กซี่ไฟฟ้าจำนวน 200 คัน พร้อมกับโปรโมชั่นพิเศษสำหรับ 100 คนแรกที่เข้าร่วมโครงการโดยกำหนดค่าเช่าที่ 666 บาทต่อวัน (จากปกติ 777 บาทต่อวัน) ซึ่งแพ็กเกจที่บริษัทนำเสนอจะช่วยเพิ่มรายได้ให้กับคนขับแท๊กซี่ โดยมาจากค่าเช่ารายวันที่ต่ำลงและต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง ส่งผลให้พวกเขาสามารถทำกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นต่อวัน (อยู่ที่ประมาณ 223-373 บาทต่อวัน ตามการคำนวณของบริษัท) ทั้งนี้ปัจจุบันไทยมีแท๊กซี่ EV/คิดเป็นเพียง 39% ของทั้งหมด และในปี 68-69 จะมีรถแท๊กซี่หมดอายุราว 3 หมื่นคันปีจากการคำนวณของเรา โดยสมมติว่าต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 3% และมีการตั้งสำรอง 10% ของรายได้จากการเช่าแท๊กซี่ไฟฟ้า การปล่อยเช่าแท๊กซี่ไฟฟ้าทุกๆ 100 คันจะสร้างกำไรสุทธิเพิ่มเติมประมาณ 20 ล้านบาท หรือคิดเป็น 0.5% ของประมาณการกำไรปี 2568F

บล.ดีบีเอสฯ คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 29 บาท (DCF : WACC 8.4%, TG 2.5%) โดยคาดการณ์กำไรหลักปี 68F เติบโต 10%y/y มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 8% y/y โดยหลักมาจากการขยายสาขา และรายได้จากธุรกิจใหม่ๆ รวมถึงอัตรากำไรที่ดีขึ้น (แต่ยังไม่รวมรายได้จากการให้เช่ารถแท๊กซี่) ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปี 68F ที่ 13.0 เท่า (Mean-1.5SD)

บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย

ความกังวลต่อโครงการแท๊กซี่EV มีมากเกินไป

Highlights

ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 68 ที่ 10%+ อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ยั่งยืนที่ 3-4% และปัจจัยกระตุ้นการเติบโตใหม่จากโครงการแท๊กซี่ EV

ผู้บริหารมองเห็นการลงทุนที่ปรับขนาดได้และสร้างผลกำไรได้ดีในโครงการแท๊กซี่ EV โดยหวังที่จะเพิ่มสัดส่วนของแท๊กซี่ใหม่ที่ 10%-30% อัตรากำไรสุทธิที่ 20%-30% และ IRR ที่ 10%+ หากไม่รวม upside risk และ downside risk จากโครงการแท๊กซี่ EV แล้ว เรามองว่าธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอทีที่สร้างรายได้มหาศาลกำลังเติบโต เพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" และราคาเหมาะสมสิ้นปี 68 ที่ 24.50 บาท

Investment Topics

เหตุการณ์เมื่อวันที่ 10 มี.ค. COM7 จัดการประชุมนักวิเคราะห์ครั้งแรกในรอบ 3 ปี

มีอะไรใหม่? ประการแรก ผู้บริหารยืนยันเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2568 สำหรับธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอทีแบบดั้งเดิมที่ 10% ประการที่สอง ผู้บริหารมองว่าอัตราตอบแทนเงินป็นผลที่ 3-4% นั้นน่าจะยั่งยืน ประการที่สาม ผู้บริหารยังคงมองหาปัจจัยกระตุ้นการเติบโตใหม่ เช่น โครงการแท๊กซี่ไฟฟ้า (EV) ซึ่งอาจเร่งเฟสการเติบโตของบริษัทฯ ให้เร็วขึ้นได้ และประการสุดท้าย ผู้บริหารใช้ความระมัดระวังในการลงทุน โครงการแท๊กซี่ไฟฟ้าที่ต้องใช้เงินลงทุนก้อนใหญ่

โครงการแท๊กซี่ไฟฟ้า ในมุมมองของเรา ผู้บริหารคาดหวังไว้สูงว่าโครงการแท๊กซี่ไฟฟ้าจะขยายตัวได้และมีแนวโน้มที่ดีในอนาคต ขณะที่ในมุมมองผู้บริหาร ณ ขณะนี้ COM7 จะจัดหารถยนต์จาก GIC พร้อมประกันภัยจาก iCare แล้วให้คนขับแท๊กซี่หรืออู่แท๊กซี่เช่า ผู้บริหารระบุว่า GIC จะเสนอราคาที่สามารถแข่งขันได้ (0.8 ลบ.ต่อคัน) และรับประกันแบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้านาน 8 ปี โดย COM7 กำหนดอัตราค่าเช่าที่ใกล้เคียงกันคือ 777 บาทต่อวัน ด้วยข้อเสนอที่น่าสนใจดังกล่าว ผู้บริหารจึงตั้งเป้าที่จะครองส่วนแบ่ง 10%-30% ของความต้องการแท๊กซี่ใหม่ต่อปี และคาดว่าอัตรากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 20%-30% และ IRR ที่ 10% ขึ้นไป

มุมมองของเราหากมองในแง่บวก สมมติฐานการเติบโตของกำไรปกติของเราที่ 5.11% ในปี 2568 อาจมี upside risk ในช่วง 5-10% ในขณะเดียวกัน เรามีความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับโครงการแท๊กซี่ไฟฟ้าใหม่ของ COM7 ซึ่งผู้บริหารตัดสินใจที่จะลงทุนด้วยความระมัดระวัง ขณะที่การคำนวณของเราแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งที่ 10%-30% ของแท๊กซี่ใหม่สามารถสร้างกำไรสุทธิเพิ่มเติมได้ประมาณ 200-700 ลบ. หรือ 7%-19% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของเรา อย่างไรก็ตาม ส่วนที่ขาดหายไป 2 ประการ ได้แก่ การลงทุนในสถานีชาร์จ EV และการพัฒนาแอปพลิเคชันแท๊กซี่ภายในองค์กร รวมถึงต้นทุนในการหาสมาชิกในระยะเริ่มต้น

Valuation and Recommendation

เพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" เราเห็นว่า COM7 มีมูลค่าเพิ่มขึ้นจากราคาหุ้นที่ปรับฐานล่าสุด ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ใหม่ที่ 24.5 บาท เราไม่ได้รวม upside risk และ downside risk ที่อาจเกิดขึ้นจากโครงการแท๊กซี่ไฟฟ้าในประมาณการและราคาเป้าหมายของเรา ขณะเดียวกันหากไม่มีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ที่มีศักยภาพ เราคาดว่าโครงการแท๊กซี่ไฟฟ้านี้อาจใหญ่เกินไปสำหรับ COM7 ที่จะประกอบธุรกิจในระดับใหญ่เช่นนี้ หากตัดการร่วมทุนใหม่ออกไป ธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอทีแบบดั้งเดิมของ COM7 ยังคงเป็นธุรกิจที่ทำเงินได้อย่างต่อเนื่อง โดยมีกำไรสุทธิเติบโตอย่างยั่งยืนที่ 10%+/- ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า

ราคาเป้าหมายเราคงประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง 2.4% จาก 25.1 บาท เป็น 24.5 บาท จาก PER ที่เรากำหนดไว้ถูกถ่วงด้วยแนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิที่ช้าลงของธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอทีแบบดั้งเดิมของ COM7 แม้ว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/2567 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ราคาหุ้น COM7 กลับร่วงลง 10.3% หลังจากรายงานผลประกอบการ โดย ณ ปัจจุบัน COM7 ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 13.8 เท่า

ปัจจัยเสี่ยงได้แก่ 1) อุปสงค์สินค้าไอทีที่อ่อนตัวลง 2) การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในช่องทางการขายปลีกสินค้าไอที ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร และ 3) การลงทุนที่มากเกินไปในโครงการแท๊กซี่ไฟฟ้า