STECON โบรกคาดปี 68 มีกำไร บล.ดีบีเอสฯให้เป้า 8.40

#STECON #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์หุ้น STECON โดย บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส

กลับสู่กำไรหลังไม่มีการตั้งสำรองอีก

บริษัทได้เคลียร์ Overhang ต่างๆ ไปแล้วในปี 67 ทำให้ขาดทุนสุทธิ 2.4 พันล้านบาท โดยหลักเป็นการตั้งสำรองในโครงการ CFP ที่บริษัทเป็นผู้รับเหมาช่วง 1 พันล้านบาท, ค่าซ่อมแซมและตั้งสำรองฯ โครงการอุโมงค์หนองบอน 1.8 พันล้านบาท และปรับต้นทุนรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง 1.1 พันล้านบาท

เปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองเป็นเงินลงทุนที่รับปันผล (จากเดิมเป็นส่วนแบ่งผลกำไร/ขาดทุน) ทำให้จะไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนปีละ 500-600 ล้านบาท มีผลในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 เราคาดว่าในปี 68 จะรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุน 210 ล้านบาท และไม่มีผลขาดทุนในปี 69 ทั้งนี้แม้ว่า STECON ถือหุ้นในโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลือง 15% แต่ต้องบันทึกบัญชีเป็นส่วนแบ่งผลกำไร/ขาดทุน เพราะมีส่งผู้บริหารเข้าไปเป็นกรรมการ จึงถูกตีความว่ามีอำนาจบริหาร แต่ผู้บริหารจะลาออกจากการเป็นกรรมการในปีนี้ จึงเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีได้

คาดมีกำไรสุทธิในปี 68 เท่ากับ 200-230 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 171 ล้านบาทในปี 67 และขาดทุนสุทธิ 2.2 พันล้านบาทในปี 66 เป็นผลจากธุรกิจหลักดีขึ้น มีปันผลรับจาก GULF ที่ 222 ล้านบาท ซึ่งสามารถชดเชยกับส่วนแบ่งผลขาดทุนจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองที่ 110-120 ล้านบาทได้

ได้รับผลกระทบจากราคาซีเมนต์ที่ปรับขึ้น 20% ไม่มาก ทั้งนี้ราคาซีเมนต์ปรับขึ้นราว 400 บาท/ตัน (ราว 20% มีผลมี.ค.68) แต่ผู้บริหารระบุว่ากระทบไม่มาก เพราะต้นทุนซีเมนต์คิดเป็น 3-4% ของต้นทุนการรับเหมาก่อสร้าง นอกจากนี้ บริษัทได้ซื้อซีเมนต์และล็อกราคาล่วงหน้าไว้แล้ว 1-2 ปี

ปี 69 คาดจะกลับมาทำกำไรสุทธิ 762 ล้านบาท เทียบกับขาดทุนสุทธิในปี 67 โดยหลักมาจากรายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง, อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับปกติ 5.3-6.4%, ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากรถไฟฟ้าน้อยลงเป็น 210 ล้านบาทในปี 68F และเป็นศูนย์ในปี 69F

ประกาศทำโครงการซื้อหุ้นคืน ไม่เกิน 900 ล้านหุ้น วงเงินไม่เกิน 1,500 ล้านบาท (ไม่เกิน 9.87% ของจำนวนหุ้นเรียกชำระแล้ว) ระยะเวลาซื้อคืน 18 มี.ค. - 17 ก.ย. 68

บล.ดีบีเอสฯคงคำแนะนำ "ซื้อ" ให้ราคาพื้นฐาน 8.40 บาท อิงกับ PBV ปีนี้ที่ 0.7 เท่า โดยปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 68-69 ขึ้น 10%/9% สะท้อนส่วนแบ่งผลขาดทุนจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองที่ลดลงในปี 68 และไม่มีในปี 69