'เคจีไอ' ส่อง TIDLOR กลับเข้าเทรด ราคาช่วง 10-13 บ. มองโอกาสเข้าซื้อ

#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ อัพเดตหุ้น TIDLOR เผชิญกับความท้าทายจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจซึ่งทำให้บริษัทไม่อยากขยายสินเชื่อมาก และหันไปเน้นทางด้านคุณภาพสินทรัพย์แทน ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 6%/8% ซึ่งเมื่อใช้ PE ที่ 10x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 15.00 บาท จากเดิม 17.5 บาท โดยยังคงคำแนะนำถือ ทั้งนี้ ราคาหุ้น TIDLOR ผันผวนอย่างหนักในช่วง 2 สุดท้ายก่อนที่หุ้นจะถูกแขวน ซึ่งถ้าหากราคาหุ้นร่วงลงมาอยู่ในช่วงประมาณ 10-13 บาท หลังจากที่กลับเข้ามาจดทะเบียนในตลาด และทำการซื้อขายใหม่ มองว่าเป็นโอกาสให้เข้าซื้อ โดยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.5-7% และ PE ที่ 6.7x จะช่วยปกป้อง downside ของราคาหุ้น

ผู้ถือหุ้น 99.4% อนุมัติแผนปรับโครงสร้างบริษัทเป็น holding company เนื่องจากการปรับโครงสร้างบริษัทเป็น Holding company ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น >95% ผ่านการทำ Tender offer (T/O) ซึ่งในวันสุดท้ายของการทำ T/O เมื่อวันที่ 30 เมษายน 2568 มีผู้ถือหุ้นอนุมัติรวม 99.4% ทั้งนี้ บริษัทกำลังอยู่ในกระบวนการนำบริษัท holding ใหม่เข้ามาจดทะเบียนในตลาดอีกครั้งเพื่อให้สามารถซื้อขายหุ้นบนกระดาน SET ได้

กำไรสุทธิ Q1/68F จะอยู่ที่ 1.1 พันลบ. +5% QoQ ลดลง 1% YoY ผลประกอบการในไตรมาสแรกสะท้อนถึง 1.) สินเชื่อที่ขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงที่ 1.5% QoQ และ 5% YoY, spread สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น 20bps จาก yield สินเชื่อที่ดีขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยที่คิดเพิ่มขึ้นจากลูกค้าที่ profile ความเสี่ยงสูง 3.) credit cost ที่ยังอยู่ในระดับสูงที่ 3.3% (จาก 2.7% ใน Q4/67 และ 3.3% ใน Q1/67) ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรใน Q1/68F จะคิดเป็นประมาณ 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของฝ่ายวิจัย

เงินปันผลจะช่วยปกป้อง downside ราคาหุ้น TIDLOR ผันผวนอย่างหนักในช่วง 2 วันสุดท้ายก่อนก่อนที่หุ้นจะหยุดการซื้อขาย ทั้งนี้ หลังจากที่เปลี่ยนเป็น holding company แล้ว ฝ่ายวิจัยคิดว่า TIDLOR จะสามารถรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผล (dividend payout) เอาไว้ได้ที่ 40% ซึ่งจะคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5-6.7% (อิงจากราคาหุ้นใน 2 วันสุดท้ายที่เคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 10-13 บาท) และคิดเป็น PE ที่ 6.7x ทั้งถ้าหากราคาหุ้นร่วงลงมาอยู่ในช่วงนี้หลังจากที่หุ้นกลับเข้ามาจดทะเบียนในตลาด และทำการซื้อขายใหม่ มองว่าเป็นโอกาสให้เข้าซื้อ

ปรับลดกำไรปี 258-69 หั่นเป้าปี 68 เช่นเดียวกับบริษัทนอนแบงก์อื่น ๆ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่า TIDLOR เผชิญกับความท้าทายจากความเสี่ยงที่เพิ่มข้นจากภาวะเศรษฐกิจซึ่งส่งผลกระทบต่อลูกหนี้ระดับล่าง โดยได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569Fลง 6%/8% เพื่อสะท้อนถึง 1.) อัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ลดลงเป็น 5%/10% ในปี 2568F/2569F (จากประมาณการเดิมที่ 8%/10%) 2.) อัตราการเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงเป็น 3.5%/10% (จากประมาณการเดิมที่ +6%/+12%) 3.) yield สินเชื่อที่ลดลงเป็น 17.9%/17.9% (จากเดิมที่ 18.2% ทั้งสองปี) นอกจากนี้ ยังคงประมาณการ credit cost ปี 2568F/2569F ไว้ที่ 3.4%/3.4% (เท่ากับในปี 2567) ฝ่ายวิจัย de-rate PE เป็น 10x (จาก 10.5x) เพื่อสะท้อนถึงกำไรที่โตต่ำ และ ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 15.00 บาท จากเดิม 17.5 บาท โดยยังคงคำแนะนำถือ TIDLOR