EGCO มองหาโอกาสลงทุนใหม่ต่อเนื่อง LHS แนะ “ซื้อ” ให้เป้า 130 บ.-บล.ทิสโก้ 123 บ.

#egco #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.แลนด์แอนด์เฮ้าส์

มองหาโอกาสลงทุนใหม่ต่อเนื่อง

▪ EGCO ยังมองหาโอกาสลงทุนใหม่ต่อเนื่อง หลังจากได้รับเงินจำนวนมากจากการขายโครงการ RISEC และ BRWF

▪ คาดกำไรปกติไตรมาส 2/68 เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ, YoY ตามโรงไฟฟ้าที่เดินเครื่องเพิ่มขึ้นและปริมาณน้ำของ Hydro ในลาวเพิ่มขึ้น

▪ แนวโน้มกำไรปีนี้จะมีทั้งมุมบวกและลบจากการ COD โครงการใหม่ทั้งใน สหรัฐฯ และไต้หวัน ขณะที่มุมลบก็เกิดจากกำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้า เคซอนในฟิลิปปินส์

▪ คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากอัตราเงินปันผลสูง 6.0% (ราคาเหมาะสม 130 บาท)

ประเด็นการลงทุน

▪ EGCO เก็บเงินสดไว้ราว 6 พันลบ. เพื่อเตรียมลงทุนใหม่ เช่น Renewable เฟส 2 ในไทย, เพิ่มโรงไฟฟ้าก๊าซในไทยและต่างประเทศ, ลงทุน LNG, Trading, Infrastructure และ E&P โดยเน้นประเทศที่เชี่ยวชาญ

▪ ตลาดให้ความสนใจว่า EGCO จะจ่ายปันผลเพิ่มขึ้นจาก 6.5 บ./หุ้น หรือไม่ โดยบริษัทจะพิจารณาจากภาพรวมกำไรและโอกาสลงทุนใหม่

▪ แนวโน้มกำไร 2Q68F คาดเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ, YoY จาก BLCP, LINDEN กลับมาเดินเครื่อง, ปริมาณน้ำของ Hydro ในลาว และดอกเบี้ยจ่ายลดลง

▪ แนวโน้มกำไรปีนี้ บวกจาก COD โครงการในสหรัฐฯ (APEX 841 MW), หยุนหลินรับรู้เต็มปี และ Hydro ในลาว ส่วนลบจากสัญญา PPA ใหม่ของเคซอนที่อัตราค่าไฟลดลง

คำแนะนำ

▪ คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากอัตราเงินปันผลสูง 6.0% ซึ่งเหมาะกับนักลงทุนระยะยาว

ปัจจัยเสี่ยง

▪ ความล่าช้าของโครงการลงทุน เหตุการณ์ที่ทำให้โครงการก่อสร้างหรืออยู่ระหว่างพัฒนาไม่เป็นไปตามคาดโดยเฉพาะโครงการ Yunlin

▪ การหยุดซ่อมนอกแผน อาจเกิดจากอุบัติเหตุ ภัยธรรมชาติ เหตุการณ์ไม่คาดคิดต่าง ๆ

บทวิเคราะห์ โดย บล.ทิสโก้

• EGCO จัดการประชุมนักวิเคราะห์ออนไลน์เพื่อหารือเกี่ยวกับผลประกอบการในไตรมาส 1/68 บรรยากาศโดยรวมของการประชุมค่อนข้างเป็นกลาง ประเด็นสำคัญมีดังนี้ :

• ผู้บริหารเน้นย้ำว่ากำไรจากการขายเงินลงทุน 2.6พันล้านบาท จาก RISEC และฟาร์มกังหันลม Boco Rock ที่รับรู้ในไตรมาส 1/68 จะได้รับการจัดลำดับความสำคัญสำหรับการลงทุนใหม่ก่อนที่จะพิจารณาจ่ายเงินปันผลเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม บริษัทยืนยันความมุ่งมั่นในการจ่ายเงินปันผลขั้นต่ำ 40% ของกำไรสุทธิรวม เงินปันผลที่สูงขึ้นยังคงเป็นไปได้หากผลประกอบการดีขึ้น ในปี 2567 EGCO จ่ายเงินปันผล 6.50บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่าย 63%

• EGCO ยังคงมั่นใจในผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า Paju แม้จะคาดว่าจะมีการเปิดใช้งานโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ที่มีต้นทุนการแข่งขันสูงกว่าในเกาหลีใต้ช่วงปี 2568-69 Paju ยังคงถูกมองว่าเป็นหนึ่งในโรงไฟฟ้าที่ใหม่กว่าในกลุ่มกำลังการผลิตของภูมิภาค และคาดว่าจะรักษาลำดับความสำคัญไว้ นอกจากนี้ การจัดการต้นทุน LNG ที่มีการแข่งขัน ได้รับประโยชน์จากการประหยัดจากขนาดผ่านพาร์ทเนอร์ SK ควรสนับสนุนการแข่งขัน และความสามารถในการทำกำไรอย่างต่อเนื่องของ Paju

• ผู้บริหารแสดงความสนใจในการลงทุน LNG ที่มีศักยภาพในอลาสก้า สอดคล้องกับความพยายามของรัฐบาลไทยในการเจรจาภาษีกับสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม EGCO ระบุว่าความคิดริเริ่มนี้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้นของการศึกษา

• บล.ทิสโก้ยังคงให้คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ EGCO โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 123.00 บาท