ทันหุ้น - สู้โควิด - บจ.หลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) ระบุถึง CENTEL ว่า ปรับลดประมาณการปี 2563 เป็นขาดทุนปกติที่ 861 ล้านบาท หลังจากผลประกอบการในไตรมาส 1 ต่ำกว่าคาด และ 2Q63 คาดขาดทุนเพิ่มขึ้น อิงสมมติฐาน RevPar ทั้งปีที่ -53%YoY และ Occ. rate ที่ 41% คาดกำไรปกติในปี 2564 กลับมาเติบโตที่ 1.3 พันล้านบาท ปรับมูลค่าเหมาะสม ปี 2563 เป็น 23.20 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ "TRADING" หนทางอาจไม่โรยด้วยกลีบกุหลาบ แต่ราคาหุ้นอยู่ใน Zone ต่ำมากแล้ว

สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

1) แนวโน้มใน 2Q63 คาดขาดทุนมากขึ้น กดกันจากโรงแรมที่ปิดจนถึงช่วงเดือน พ.ค. กลุ่มโรงแรมมี RevPar เดือน เม.ย. ลดลงราว 95%YoY แม้ปัจจุบันได้มีการเปิดโรงแรมแล้ว 7 แห่ง เป็น Owned hotel 2 แห่ง และ Managed hotel อีก 5 แห่ง และคาดจะเปิดเพิ่มได้ในระยะถัดไป แต่ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป บน Occ. Rate ในระดับต่ำที่ 20%-30%

2) คาด 2H63 ผลประกอบการของธุรกิจโรงแรมทยอยลดช่วงลบอย่างค่อยเป็นค่อยไป หนุนจากนักท่องเที่ยวในประเทศหนุน Occ. Rate ของโรงแรมในพื้นที่ Driving distance อย่าง พัทยา และ ภูเก็ต กลับมาก่อน ตามมาด้วยการทยอยฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติใน Region ใน 4Q63

3) กลุ่มอาหารมี SSSG เดือน เม.ย. ลดลงราว 50%YoY แต่คาดจะ bottom out ใน 2Q63 จากการคลายมาตรการ lockdown สำหรับ Food delivery ในเดือน เม.ย. โต 30%MoM รายได้ของ KFC และ Mister Donut ส่วนใหญ่มากจากการ Take away ทำให้มีผลกระทบน้อยกว่าร้านอาหารแบรนด์ญี่ปุ่น หากธุรกิจอาหารฟื้นตัวได้ กระแสเงินสดจะเริ่มกลับมาลดภาระขาดทุนต่องบการเงินรวม

4) CENTEL ปรับลดเงินลงทุนในปี 2563-65 เป็น 4-5 พันล้านบาท ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากแผนก่อนหน้าที่ 8 พัน ถึง 1 หมื่นล้านบาทต่อปี พร้อมเลื่อนการเปิดโรงแรมใหม่ ขณะที่ใช้โอกาส COVID-19 เร่งปรับปรุง Centara Grand Central World

บริษัทมีงบดุลที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม จาก 1) ณ สิ้น 1Q63CENTEL มี D/E ที่ 0.7x ซึ่งต่ำกว่า Debt Covenant ที่ 2.0x และ 2) บริษัทมีสภาพคล่อง โดยได้ Credit facilityจากทางธนาคารพาณิชย์แล้วราว 5 พันล้านบาท และอยู่ระหว่างขอเพิ่มอีกราว 4 พันล้านบาท (ขอไปทั้งหมดราว 9 พันล้านบาท) หากอิงยอดที่ได้อนุมัติแล้วรวมกับเงินสดบนมือที่ 2.8 พันล้านบาท สามารถรองรับค่าใช้จ่ายและ CAPEX ได้ถึงสิ้นปีแม้ไม่มีรายได้

ปรับลดประมาณการในปี 2563 เป็นขาดทุนที่ 864 ลบ. จากขาดทุน 257 ลบ. อิง RevPar ที่ 1,527 บาท (-53%YoY) (เทียบกับ CENTEL's guidance PevPar ที่ลดลง 40%-50%YoY) กดดันจาก Occ. Rate คาดลดลงอยู่ที่ 41% รวมถึง ADR คาดลดลง -16%YoY จากการแข่งขันด้านราคาที่สูงในช่วงแรกเพื่อดึงกระแสเงินสดเข้าบริษัท เราคาดผลประกอบการใน 2Q63 ขาดทุนหนักสุดในปีนี้ จากผลกระทบของการปิดโรงแรม อย่างไรก็ดีคาดแนวโน้มหลัง 3Q63 ทยอยขาดทุนลดลง และทยอยดีขึ้นชัดเจนใน 4Q63 ที่เป็น High Season

ขณะที่ภาพปี 2564 เราคาดกำไรปกติของ CENTEL ในปี 2564 ที่ 1.3 พันล้านบาท อิง RevPar ที่ 2,482 บาท (+63%YoY) จากสมมติฐาน Occ. rate เฉลี่ยเพิ่มขึ้นมาที่ 64% จากความกลัวโรคระบาดลดลงและความคืบหน้าของวัคซีนรักษา

ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 เป็นที่ 23.20 บาทต่อหุ้น ด้วยการประเมินมูลค่าเหมาะสมของ CENTEL ในปี 2564 อิง EV/EBITDA ที่ -0.75SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี หรือ 11.4x ที่ 25.60 บาทต่อหุ้น และ Discount กลับเป็นมูลค่าปัจจุบันด้วย Ke ที่ 10.4% แม้เราคงคำแนะนำ "TRADING" จากผลประกอบการระยะสั้นยังถูกกดันอีกระยะและหนทางฟื้นตัวอาจไม่โรยด้วยกลีบกุหลาบ แต่ราคาหุ้นอยู่ใน Zone ต่ำมากแล้ว บนปีที่ผลประกอบการผิดปกติ ขณะที่ภาพการฟื้นตัวกำลังจะเกิดขึ้นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป ดังนั้นการแกว่งตัวของราคาหุ้นที่ระดับต่ำกว่า +/- 20.00 บาท เรามองเป็นโอกาสในการทยอยสะสม