ทันหุ้น –สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง RS ว่า ประเมินกำไรสุทธิ 2Q20E ที่ 71 ล้านบาท (-26% YoY, -62% QoQ) ส่งผลจาก 1) รายได้รวมปรับตัวลดลง -6% YoY, -14% QoQ โดย

1.1) รายได้ Commerce จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 590 ล้านบาท (+9% YoY, +18% QoQ) จากการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายไปยังช่องทีวีดิจิทัลอื่นๆ เช่น ช่อง 3 HD, รับรู้รายได้จาก Amarin TV เต็มไตรมาส และการจัด RS Mall Mid-Year Sale

1.2) รายได้ Media ปรับตัวลดลง -24% YoY, -47% QoQ จากเม็ดเงินโฆษณากลุ่มทีวีที่ลดลง จาก COVID-19 ทำให้ average ad rate ลดลง YoY, ทรงตัว QoQ คาด utilization rate อยู่ที่ 40-45% (1Q20 = 65%)

1.3) รายได้จากการขายลิขสิทธิ์ให้ OTT platform ปรับตัวลดลง QoQ คาดอยู่ที่ 30ล้านบาท (เทียบใน 1Q20 มีรายได้ = 90ล้านบาท)

1.4) รายได้ Music & others ปรับตัวลง -38% YoY, -45% QoQ จากการเลื่อน events ออกไป

2) Gross profit margin (GPM) ขยายตัว YoY แต่ลดลง QoQ จาก สัดส่วนรายได้ commerce ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ GPM ของ commerce ที่ปรับตัวดีขึ้น เนื่องจาก RS ปรับกลยุทธ์โดยพาร์ทเนอร์จะรับผิดชอบในส่วนค่าส่งสินค้าเริ่มตั้งแต่ มิ.ย. ด้าน GPM ที่ลดลง QoQ เกิดจาก GPM ของ Media ที่ลดลง เนื่องจากการขายลิขสิทธิ์ให้ OTT platform และ utilization rate ของ TV ลดลง

เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ 2H20E จะขยายตัว YoY, HoH จาก

1) รายได้ commerce ที่ขยายตัว โดย RS มีแผนขยายช่องทางการจัดจำหน่ายทั้ง retail outlet,

e-commerce, wholesaler ใน 3Q20,

2) รายได้ media ฟื้นตัว YoY, HoH จากสถานการณ์ COVID-19ที่คลี่คลายทำให้ผู้ประกอบการเริ่มใช้งบโฆษณาเพื่อกระตุ้นกำลังซื้อ

3) ธุรกิจ Music & Event: ธุรกิจ event เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวใน 3Q20 โดยมีจัดงาน Event ต่างๆ ตั้งแต่ปลาย 3Q20 และจะสามารถจัดคอนเสิร์ตได้เพิ่มอีก 2คอนเสิร์ตในช่วง 4Q20 หลังประสบความสำเร็จในการจัดคอนเสิร์ต D2B ใน 1Q20

4) GPM ขยายตัวต่อเนื่อง YoY, HoH

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E อยู่ที่ 519 ล้านบาท (+43% YoY) บนสมมติฐาน 1) รายได้รวมขยายตัว +5% YoY จาก commerce +11% YoY, สื่อ +7% YoY และ music & other -23% YoY จากผลกระทบของ COVID-19 และ

2) GPM ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 50%จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจ commerce ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น, GPM ของธุรกิจสื่อปรับตัวดีขึ้น และได้ประโยชน์จาก ม.44 โดย Amortization, ค่า USO Fee ที่ลดลงและค่า MUX ลดลง

สำหรับปี 2021E เราเชื่อว่าเป็นปีทองของ RS เราประเมินกำไรสุทธิที่ 633 ล้านบาท (+22% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว +11% YoY โดยรายได้จาก commerce +11% YoY จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว ส่งผลให้กำลังซื้อเพิ่มขึ้น, การออกผลิตภัณฑ์ใหม่, รับรู้รายได้จากช่องทีวีดิจิทัลอื่นๆ และแอพลิเคชั่น Cool Anything เปลี่ยนคนฟังเป็นคนซื้อเต็มปี, รายได้จาก Media ขยายตัว +11% YoY จากเม็ดเงินโฆษณาที่ฟื้นตัว และรายได้จากการขายลิขสิทธิ์ให้ OTT platform ที่ยังดีต่อเนื่อง, รายได้จาก music & others +7% YoY จากรายได้ events ฟื้น และ 2) GPM ขยายตัวต่อเนื่อง YoY จากธุรกิจ commerce และ media อีกทั้งยังรับรู้ค่า MUX ที่ได้รับการยกเว้นเต็มปีลดลง

เรา rollover ราคาเป้าหมายเป็นปี 2021E ที่ 18.00 บาท อิง PER 27.7x (เทียบเท่า -1SD below 3-yr average PER) เดิมราคาเป้าหมายปี 2020E ที่ 13.50 บาท(อิง 2020E PER ที่ 25.2x) เราเชื่อมั่นว่าผลประกอบการ RS ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2019 และแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2020E -22E จะทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยมี 2019 – 22E EPS CAGR ที่ 24% อีกทั้ง RS ยังมี Upside จาก M&A, รายได้ commerce ที่ดีกว่าคาด

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1