OKEA หนุน BCP เติบโตในระยะยาว

#BCP #ทันหุ้น - บล.ดีบีเอสวิคเคอร์สมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น BCP แนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเหมาะสม 49 บาท โดยระบุว่า OKEA (OKEA ASA ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ BCP ถือหุ้น 45.94%) มีการลงทุนในธุรกิจก๊าซและน้ำมัน 7แหล่งในนอร์เวย์ ปริมาณการผลิตรวม 25,000บาร์เรล/วันในสิ้นปี 23และจะเพิ่มเป็น 40,000 บาร์เรล/วันในปี 24F โดย 75% ของทั้งหมดเป็นผลิตภัณฑ์เหลวที่อิงกับราคาน้ำมันดิบ BRENT และอีก 25% เป็นก๊าซที่ขายให้กับประเทศในยุโรปและอังกฤษถ้าหากไม่มีการสำรวจและขุดเจาะเพิ่มเติม ปริมาณการผลิตจะลดลงในอัตรา 17-20%ทั้งนี้มีปริมาณสำรองราว 83mmboe ซึ่งคิดเป็นอายุปริมาณสำรองประมาณ 6 ปี

บล.ดีบีเอสฯเชื่อว่า OKEA มีโอกาสเติบโตทั้งจากภายในและการซื้อกิจการมากกว่าคู่แข่ง เนื่องจาก 1) มีเป้าหมายลงทุนในสินทรัพย์ mid to late-life cycle ซึ่งสามารถพิสูจน์ได้ว่ามีการเติบโตสูงในระยะยาว และสินทรัพย์กลุ่มนี้มีเป็นจำนวนมากทำให้ไม่ต้องแข่งขันสูงในการลงทุน และ2 บริษัทไม่มีปัญหาสภาพคล่อง โดยมีเงินสดเพียงพอในการซื้อสินทรัพย์เพิ่ม/หรือลงทุนขุดเจาะและสำรวจ ทั้ง OKEA จะไม่จ่ายปันผลสำหรับปี 24F เพราะจะสำรองเงินไว้เพื่อลงทุน

คาด EBITDA ปี 24F-27F ไว้ที่ 5.6 - 11.8 พันล้านบาท และกำไรจากการดำเนินงานหลังภาษี 1.2-2.6 พันล้านบาท โดยอิงกับสมมติฐาน 1) อัตราการผลิตลดลง 20% โดยไม่มีการสำรวจและขุดเจาะเพิ่มเติม, 2) อัตราภาษีรายได้นิติบุคคลนอร์เวย์ที่ 7 8%, 3) อัตราแลกเปลี่ยน 35 บาท/ดอลลาร์ และ 4) ปริมาณผลิตภัณฑ์เหลว : ก๊าซอยู่ที่ 75 : 25

คาดการณ์กำไร 1Q24F มีแรงหนุนจาก EBITDA โรงกลั่นที่ดีขึ้น และธุรกิจต้นน้ำ โดยในธุรกิจโรงกลั่นบางจาก คาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง QoQ และมีกำไรสต็อก ส่วน market GRM คาดว่าจะอ่อนลง QoQ เพราะค่าการกลั่นน้ำมัน Jet และดีเซลดลง รวมถึงอัตราค่าขนส่งสูงขึ้นจากเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลาง แต่บางส่วนได้รับการชดเชยจากค่าการกลั่นน้ำมันเบนซินที่พุ่งขึ้นแรง สำหรับธุรกิจโรงกลั่นเอสโซ่ คาดว่าจะมีอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และมีต้นทุนที่ลดลง ด้าน OKEA คาดว่าหลังลงทุนในแหล่ง Statfjord 28% แล้วจะมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 25,000 เป็น 40,000 บาร์เรล/วันในปี 24 F (+54%YoY) ด้านราคาขายใน 1Q24F คาดว่าจะแข็งแกร่งตามราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นราว 10-12%QTD

บล.ดีบีเอสฯคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาพื้นฐาน 49 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.76 เท่า (Mean 5 ปี+0.5SD)