#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ส่องหุ้น TRUE คาดว่าผลประกอบการใน Q1/67F จะดีขึ้น โดยคาดว่าผลขาดทุนสุทธิจะลดลงเหลือ 753 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 1.12 หมื่นล้านบาทใน Q4/66 และ 493 ล้านบาทใน Q1/66)  ผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จะมาจากอานิสงส์ของราคาแพ็คเกจราคาที่สูงขึ้นของทั้งบริการมือถือ และ FBB และ อานิสงส์จาก  synergy ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าผลประกอบการรายไตรมาสจะพลิกฟื้นได้ในไตรมาสต่อๆ ไปของปี 2567F ซึ่งจะทำให้โมเมนตัมราคาหุ้นเร่งตัวขึ้นได้อย่างมาก ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.30 บาท

ประมาณการ Q1/67F ฝันใกล้จะเป็นจริงแล้ว

วันที่ 3 พ.ค. ฝ่ายวิจัยคาดว่า TRUE จะรายงานผลประกอบการ Q1/67F ดีขึ้น โดยขาดทุนสุทธิเหลือ 753 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 1.12 หมื่นล้านบาทใน Q4/66 และ 493 ล้านบาทใน Q1/66) และ ผลขาดทุนหลักจะลดลงเหลือ 888 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนหลัก 1.1 พันล้านบาทใน Q4/66 และ 2.2 พันล้านบาทใน Q1/66) (ตัดรายการ FX และ การด้อยค่าออกไป) เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน Q1/67F จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY และจะพลิกฟื้นได้ในไตรมาสต่อ ๆ ไปของปี 2567F

ได้อานิสงส์ปรับราคาแพ็คเกจ-ปัจจัยฤดูกาล

ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะมาจาก i) อานิสงส์จากแพ็คเกจราคาสูงขึ้นต่อเนื่องทั้งธุรกิจมือถือ และ FBB ii) SG&A ลดลงตามฤดูกาล และ iii) อานิสงส์จาก  synergy ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY จะมาจากการแข่งขันที่ลดลง และ อานิสงส์จาก synergy ถึงแม้ต้นทุนจะสูงขึ้นจากดอกเบี้ย และการรวมกิจการ ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 6% YoY จาก blended ARPU ที่เพิ่มขึ้นเป็น 206 บาท (จาก 204 บาท ใน Q4/66)  

โดยคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการจะเพิ่มขึ้นสุทธิ 359,000 ราย (+0.7% QoQ, +3.5% YoY) (นำโดยบริการ prepaid) ตามโมเมนตัมของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้จากบริการ FBB จะเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 6% YoY โดยจำนวนผู้ใช้บริการทรงตัวอยู่ที่ 3.8 ล้านราย และ ARPU เพิ่มขึ้นเป็น 499 บาท (+1% QoQ, +8% YoY) จากการปรับราคาแพ็คเกจเริ่มต้น และการยกเลิกส่วนลดค่าบริการ ทั้งนี้ ถึงแม้ว่าคาไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่ายของ TRUE จะทรงตัว QoQ เพราะได้อานิสงส์จากการรวมสายส่ง (single grid consolidation)

น่าจะเริ่มทำกำไรได้ในอีกไม่ช้า

ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นจะช่วยเพิ่มความมั่นใจให้นักลงทุน ในขณะที่เห็น upside หากมีสัญญาณการพลิกฟื้นเร็วขึ้นและงบลงทุนลดลง ซึ่งคาดว่า TRUE จะขาดทุนสุทธิ 1.5 พันล้านบาทปี 67F ก่อนที่จะพลิกเป็นกำไรสุทธิ 1.38 พันล้านบาทในปี 68F และ 2.9 พันล้านบาทในปี 69F หนุจากทั้ง synergy และ รายได้ที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ทั้งนี้ ในปลายเดือน พ.ค. 2567 TRUE จะออกหุ้นกู้อายุ 1.3 – 10 ปี อัตราดอกเบี้ย 2.95-4.5% ซึ่งต่ำกว่าชุดที่ออกเมื่อเดือนมกราคม 2567 10-20bps ซึ่งเรามองว่าน่าจะช่วยลดต้นทุนในการก่อหนี้ของ TRUE (จากเฉลี่ย 4.9% ในปี 2566) ลงไปได้ในระดับหนึ่ง

ยังคงคำแนะนำซื้อ TRUE และ คงราคาเป้าหมาย DCF เอาไว้ที่ 8.30 บาท (WACC 6.8%) ยังมองว่า TRUE เป็นหุ้นที่เหมาะกับนักลงทุนที่ชอบเสี่ยง (risk lover) เพื่อเดิมพันกับการรับรู้มูลค่าของ synergy ที่จะเกิดขึ้นจากปี 2567F เป็นต้นไป ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะถูกขายทำกำไรไประดับหนึ่ง แต่ราคาหุ้นปัจจุบันมี EV/EBITDA ที่ 7.7x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในภูมิภาคที่ 8.1x  ฝ่ายวิจัยคิดว่าเมื่อผลประกอบการรายไตรมาสพลิกกลับมาเป็นบวก โมเมนตัมของราคาหุ้นน่าจะเร่งตัวขึ้นได้ต่อ และเชื่อว่านักลงทุนกำลังย่อยประเด็นการจบรอบดอกเบี้ยขาขึ้น และ อานิสงส์จาก synergy อยู่ โดยมองว่า TRUE เหมาะกับธีมนี้ เพราะมีภาระหนี้สูง และ มีการควบรวมกิจการขนานใหญ่

Risks การแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุน (CAPEX) สูงขึ้น, และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1