ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.ทรีนีตี้ ระบุ  "S" อุตสาหกรรมโดยรวมเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว คงแนะนำ "ซื้อ" และปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 2.24 บาท (จากราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 2.15 บาท จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ 0.86 บาท อิง P/E ที่ 7X และธุรกิจกลุ่ม Recurring Income ที่ 1.29 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 14X) ด้วยวิธี SOTP จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ 0.65 บาท อิง P/E ที่ 7X และธุรกิจกลุ่ม Recurring Income ที่ 1.59 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 14X เท่าเดิม 

โดยคาดว่าในปี 2564 การฟื้นตัวของกลุ่มโรงแรมจะเห็นได้ชัดจากฐานที่ต่ำในปี 2563 ขณะที่ยอดโอนโครงการอสังหาริมทรัพย์อาจเติบโตติดลบที่ 15.8% YoY เนื่องจากในปี 2564 จะไม่มีโครงการใหม่เริ่มโอน แต่เนื่องจากคาดว่าเมื่อสถานการณ์ COVID-19 เริ่มคลี่คลายลงแล้ว กลุ่มโรงแรมจะสามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว 

**Q1/63 กำไรสุทธิปรับลด 40%

ทั้งนี้ "S" รายงานกำไรสุทธิ Q1/63 ที่ 298 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 40% QoQ แต่สูงขึ้น 11% YoY โดยที่การปรับตัวสูงขึ้น YoY มาจากการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุนของ SHR จำนวน 423 ล้านบาท และการ Mark to Market ของตราสารอนุพันธ์อีก 115 ล้านบาท ดังนั้นหากนับเฉพาะการดำเนินการปกติ S รายงานขาดทุนที่ 251 ล้านบาทใน Q1/63 จากที่กำไร 269 ล้านบาทใน Q1/62 และกำไร 94 ล้านบาทใน Q4/62 

รายได้จากการขายโครงการอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 752 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 56% YoY จากการที่ลูกค้าต่างชาติไม่สามารถเดินทางมาโอนกรรมสิทธิ์ห้องได้และการ Lockdown ในประเทศที่ทำให้ยอดโอนในช่วงเดือนมี.ค. 2563 อ่อนตัวลง 

รายได้จากกลุ่มโรงแรมอยู่ที่ 1.14 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 17% YoY เนื่องจากการเปิดให้บริการของโครงการ Crossroads เกาะ1 และเกาะ2 ที่ Maldives ที่เปิดให้บริการเมื่อเดือนก.ย. 2562 โดยกลุ่มโรงแรมของ S มีอัตราการเข้าพักเฉลี่ยที่ 80% ในช่วงเดือนม.ค.-ก.พ.2563 ก่อนที่จะอ่อนตัวลงในเดือนมี.ค. 2563 จากสถานการณ์ COVID-19    

รายได้จากกลุ่มอาคารสำนักงานอยู่ที่ 234 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 41% YoY จากการรับรู้รายได้จากอาคาร Metropolis Bangkok ที่ S ได้ซื้อมาเมื่อเดือนม.ค. 2563 และมีอัตราการเช่าอยู่ที่ 97% 

ระดับ Gross Margin เฉลี่ยใน Q1/63 อยู่ที่ 41% ปรับตัวลดลงจาก 43% ในช่วง Q1/62 เนื่องจากกลุ่มโครงการ Crossroads มี Gross Margin ที่ต่ำกว่าโครงการอื่นๆ จากที่อยู่ในช่วงเริ่มดำเนินงานใหม่และมีค่าใช้จ่ายสูง 

**ปรับลดคาดการณ์ลง

ฝ่ายวิจัยปรับลดกำไรปี 2563-2564 ลงจาก 1.35 พันล้านบาท เป็น 12 ล้านบาท และจาก 1.33 พันล้านบาท เป็น 147 ล้านบาท ตามลำดับ แต่หากพิจรณาเฉพาะผลการดำเนินงานปกติของปี 2563 คาดว่าจะขาดทุนที่ 538 ล้านบาท จากการปรับลดคาดการณ์รายได้จากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และโรงแรมลง 38% และ 25.5% เป็น 3.56 พันล้านบาท และ 3.95 พันล้านบาทตามลำดับ 

โดยที่ในปี 2563 รายได้จากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์จะอ่อนแอลง เนื่องจากมีสัดส่วนลูกค้าต่างประเทศที่ราว 40% ของ Backlog ที่คาดว่าจะต้องชะลอการโอนไปก่อน จากการที่ลูกค้าต่างชาติไม่สามารถเดินทางได้ และโครงการ Banyan Tree Residences ยังคงอยู่ระหว่างขอใบอนุญาตประกอบธุรกิจเป็นโรงแรม สำหรับส่วนที่เหลือที่ยังไม่ได้ทำการขาย ส่งผลให้ไม่มี Backlog เพิ่ม 

ด้านธุรกิจโรงแรม คาดว่าโรงแรมที่ Maldives, Mauritius และในประเทศไทย จะสามารถกลับมาให้บริการได้ราวเดือนก.ค. 2563 แต่กลุ่มนักท่องเที่ยวคาดว่าจะเป็นกลุ่มนักท่องเที่ยวจากประเทศใกล้เคียงก่อน ในขณะที่นักท่องเที่ยวที่มาจากเที่ยวบินที่ยาวกว่า 5 ชม. คาดว่าจะยังไม่กลับมาในปี 2563 จึงได้ปรับลดคาดการณ์อัตราการเข้าพักเฉลี่ยลงจากเดิมที่ 60% เป็น 40%   

สำหรับปัจจัยเสี่ยง เศรษฐกิจในประเทศชะลอตัวและมาตรการ LTV ที่ชะลอการซื้อลง, การเมืองในต่างประเทศ,  จำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง, การระบาดของ COVID-19 ที่อาจยาวนานกว่าตลาดคาด, ความผันผวนของค่าเงิน และหุ้นกู้แปลงสภาพที่หากผู้ถือหน่วยทำการแปลงสภาพจากหุ้นกู้เป็นหุ้นสามัญในเดือนส.ค. 2565 จะส่งผลให้มีหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นอีก 1.25 พันล้านหุ้น หรือนับเป็น 15.98% ของจำนวนหุ้นจดทะเบียน

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1