ICHI โบรกฯ คาดกำไร 1H65 ทำได้ดี คงพื้นฐานที่ 13 บ. จับตาต้นทุน 2H65

#ICHI #ทันหุ้น - บล.ฟินันเซีย ไซรัส จากัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท อิชิตัน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ICHI ระยะสั้นคาดกำไร 1H65 จะทำได้ดี แม้เผชิญต้นทุนบรรจุภัณฑ์ปรับตัวขึ้น แต่ถูกหักล้างได้ด้วยปริมาณขายสูงขึ้น, มีการปรับขึ้นราคาขายส่ง และควบคุมลดค่าใช้จ่ายเข้มงวด จึงคาดกำไร Q1/65 จะยังเติบโต 6.6% Y-Y แต่อาจอ่อนลงเล็กน้อย Q-Q และคาดจะกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน Q2/65 จาก High Season และมีแผนออกสินค้าใหม่หลายรายการทั้ง CBD Drink และ Carbonate Drink รวมถึงคำสั่งซื้อจากูกค้า OEM จะเริ่มเข้ามาในช่วงครึ่งปีหลัง

ฝ่ายวิจัยยังคงสมมติฐานเดิมด้วยรายได้ในปีนี้โต 14.6% Y-Y และคาด Operating Margin จะทรงตัวใกล้เคียงปีก่อนได้ แม้เผชิญต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น และเริ่มเห็น Upside จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่อินโดนีเซียที่ทำได้ดีกว่าที่เคยคาดใน Q1/65 เบื้องต้นยังคาดกำไรสุทธิปี 2565 เติบโต 17.9% Y-Y และคงราคาเป้าหมายที่ 13 บาท (อิง PE 25 เท่า) ยังมี Upside 11% แนะนำซื้อ

แนวโน้มกำไร Q1/65 ยังทำได้ดี

คาดกำไรสุทธิ Q1/65 อยู่ที่ 130 ลบ. (-2.3% Q-Q, +6.6% Y-Y) ถือเป็นกำไรที่ยังทำได้ดี แม้คาดรายได้ส่งออกยังอ่อนตัวลง Y-Y และเริ่มถูกกระทบจากต้นทุนเม็ดพลาสติกที่ปรับตัวสูงขึ้น (สัดส่วนต้นทุน Preform ราว 20% ของต้นทุนทั้งหมด) จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 15.6% จาก 18.2% ใน Q4/65 และ 17.3% ใน Q1/64 แต่คาดถูกหักล้างได้ทั้งหมดด้วยรายได้ในประเทศที่ยังโตได้แข็งแกร่ง ซึ่งมาจากทั้งปริมาณขายที่สูงขึ้น และปรับขึ้นราคาขายส่ง จึงคาดรายได้รวมจะเติบโต 14.5% Y-Y กอปรกับเน้นควบคุมค่าใช้จ่ายเข้มงวดมากขึ้น คาด SG&A to Sale จะลดลงเป็น 6.5% จาก 7.5% ใน Q1/64 ขณะที่ยังคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในอินโดนีเซียจะแข็งแกร่งต่อเนื่องอยู่ที่ 26.5 ลบ. +94.8% Y-Y

กำไร Q2/65 ไฮซีซั่น-สินค้าใหม่หนุน

แนวโน้มกำไร Q2/65 จะดีต่อเนื่อง เพราะเป็น High Season ของธุรกิจ, จะรับรู้รายได้เครื่องดื่มไบเล่เต็มไตรมาส และมีแผนออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง ได้แก่ สินค้าใหม่ที่จะมีการ Collaborate ร่วมกับบริษัทอาหารแห่งหนึ่ง, CBD Drink และ Carbonate Drink รวมถึงคาดเริ่มเห็นรายได้จากลูกค้า OEM ราว 2-3 ราย ในช่วง Q3/65-Q4/65 ทั้งนี้บริษัทยังตั้งเป้ารายได้ปี 2565 เติบโต 24% Y-Y เป็น 6.5 พันลบ. อย่างไรก็ตาม ยังคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มต้นทุนใน 2H65 หากราคา Preform ยังปรับขึ้น

คงประมาณการกำไร-ราคาเป้าหมาย

ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ไว้ที่ 645 ลบ. (+17.9% Y-Y) ด้วยสมมติฐานรายได้ +14.6% Y-Y Conservative มากกว่าเป้าหมายของผู้บริหาร แม้เริ่มเห็น Downside ของอัตรากำไรขั้นต้นที่ถูกกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น แต่บริษัทได้เน้นควบคุมค่าใช้จ่ายเพื่อหักล้างผลกระทบดังกล่าว จึงคาด Operating Margin จะอยู่ที่ 11.3% ทรงตัวใกล้เคียงปี 2564 ที่ทำได้ 11.2% ขณะที่เห็น Upside จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่อาจสูงกว่าคาดถึง 30% ทั้งนี้ยังคงราคาเป้าหมายที่ 13 บาท (อิง PE เดิม 25 เท่า)